自上而下。開始的時(shí)候，治理機(jī)制內(nèi)企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的密切的長(zhǎng)期依賴關(guān)系和大股東對(duì)多數(shù)企業(yè)的交叉控股形成的關(guān)系治理降低了代理成本并更有效地監(jiān)督經(jīng)理人。根據(jù)這種觀點(diǎn)，更換業(yè)績(jī)不良的經(jīng)理的成本較低，因?yàn)殂y行和大股東有力量推動(dòng)必需的變化。代價(jià)巨大的敵意收購或代理權(quán)爭(zhēng)斗都可避免。而且， 企業(yè)戰(zhàn)略 目標(biāo)不是短期收益，因此能更好地投資于可帶來長(zhǎng)期收益的項(xiàng)目。銀行和大股東都擁有更充分的信息和更強(qiáng)大的運(yùn)用這些信息的力量。因此，按照這個(gè)說法，處于增值中的長(zhǎng)期項(xiàng)目更容易獲得資金支持。當(dāng)公司股票表現(xiàn)不佳時(shí)，經(jīng)理人可能被解雇。事實(shí)上，經(jīng)理人在虧損年度被解雇的可能性大約是在盈利年度的兩倍。外部董事的任命數(shù)量還隨著關(guān)系的緊密程度的增加而增加。比如，附屬于銀行或者大股東的外部董事任命將隨著企業(yè)在該銀行借款金額的增加而增加；法人董事的任命將隨著（大股東的）股權(quán)集中度的提升而增加，并且還隨著公司集團(tuán)的擴(kuò)大而增加。隨著外部經(jīng)理人的增加，銀行和大股東從控股擴(kuò)大到控制企業(yè)內(nèi)部治理。

 

    在新任經(jīng)理人的支持下，銀行和大股東可能獲得了異常高的手續(xù)費(fèi)或利息。作為互惠，銀行同意幫助業(yè)績(jī)不良并陷于金融困境的經(jīng)理人（及其公司），甚至在這么做無效的時(shí)候還是如此，從而形成了一種治理關(guān)系。這種關(guān)系治理起了一種“保障”作用：外部人的出現(xiàn)向供應(yīng)商、客戶或其他關(guān)系方表明，銀行或集團(tuán)公司將支持從而保障外部人前往任職的那些企業(yè)。

 

    有趣的是，這時(shí)候當(dāng) 銷售 增長(zhǎng)不佳時(shí)，經(jīng)理人似乎沒有受到糟糕的銷售業(yè)績(jī)的影響。并且，相對(duì)于股票表現(xiàn)和盈利而言，銷售增長(zhǎng)顯得更不重要。也就是說，決定經(jīng)理人仕途的是EPS（每股收益），而不是產(chǎn)品和服務(wù)的銷售額。

 

    經(jīng)理人通過非相關(guān)多元化的收購來增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制力和職位的穩(wěn)定性，其中解釋來自他們?cè)黾恿说?ldquo;管理”收益報(bào)告的能力，繼而融資能力。比如，購買那些換股(stock-for-stockexchanges)過程中具有較低市盈率(P/E比例)的公司時(shí)，自動(dòng)放大報(bào)告的EPS，這是純粹的會(huì)計(jì)技巧。在某種程度上，一個(gè)非相關(guān)的資產(chǎn)組合能夠?yàn)檎麄€(gè)企業(yè)帶來的變化很少，但是能使收益報(bào)告順利通過，來忽悠外部投資者。

 

    這種以EPS為基礎(chǔ)的控制結(jié)構(gòu)的致命缺陷，就是自上而下。它拒絕授權(quán)給部門經(jīng)理們。這種基層“缺乏所有權(quán)”的一個(gè)嚴(yán)重后果是，讓部門經(jīng)理人感到他們的角色只是為股東打工。這就等于作為公司基礎(chǔ)的這些主要以經(jīng)營利潤為目的的經(jīng)營單位，有被評(píng)估的份，但沒有權(quán)利去關(guān)注實(shí)現(xiàn)利潤所要求的投資情況。

 

    自下而上的參與。多元化的集團(tuán)企業(yè)正被那些業(yè)務(wù)更集中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們從容地分割并取而代之；這種局面下，人們發(fā)現(xiàn)集團(tuán)整體價(jià)值小于各個(gè)子公司和部門價(jià)值的總和。在這些活動(dòng)范圍的每一部分-私有部門、公共部門或者非營利組織-強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)著一場(chǎng)權(quán)力下放的運(yùn)動(dòng)。