小米的估值已經(jīng)從1000億美元降到了540億美元。
這個(gè)估值對于小米而言并不能令人滿意，但在美國游蕩的雷軍，上市決心不容動搖；類似的情況還出現(xiàn)在美團(tuán)的身上，盡管估值從600億美元下降到400億美元，王興依然咬著牙要在香港上市。
不僅港股如此，美股也一樣，即使優(yōu)信已經(jīng)在美股上演了“流血上市”依然破發(fā)后，拼多多還是堅(jiān)定地向美國證券交易委員會提交了招股書。
這其中，資本寒冬自是主要因素，AI財(cái)經(jīng)社等多家媒體已撰文揭示了這一現(xiàn)象；但于這些公司自身，或許還有些特別的原因。
小米：可能是上市對賭？
在申請上市后，股市環(huán)境變惡劣，估值被打折的情況下，雷軍為何仍然堅(jiān)持上市？
這或許與小米在融資過程中有對賭協(xié)議有關(guān)：其被要求于2019年12月23日前完成合格上市。
自2010年小米成立以來，融資估值一路飛漲。2014年便有了上市傳聞。但小米方面對此一直否認(rèn)。2016年3月份，雷軍在接受采訪時(shí)對IPO仍然給出了五年內(nèi)不上市的表態(tài)，并表示小米不會為了上市而上市；在2016年夏季達(dá)沃斯上，雷軍暗示小米2025年之前不會上市；而在2017年9月份，小米的首席財(cái)務(wù)官周受資表示，公司現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)狀況良好，上市并不是小米的首要工作；2017年11月份，再次談到上市話題時(shí)，雷軍表示，會到業(yè)務(wù)比較舒服的時(shí)候再IPO。
但進(jìn)入2018年小米上市的傳聞愈演愈烈，并且雷軍期望的估值也不斷傳出。直到2018年5月份，小米在香港提交IPO。為何承諾五年內(nèi)不上市，上市不是首要工作的小米，這么快就上市了呢？
在小米此前的CDR招股書中，有這么一段話：
如果公司在2019年12月23日前沒有完成合格上市，則自該日起，除F輪優(yōu)先股股東外的其他優(yōu)先股股東或多數(shù)F輪優(yōu)先股股東均有權(quán)要求本公司以如下價(jià)格贖回行使該權(quán)利的優(yōu)先股股東所持有的所有優(yōu)先股：
I、投資成本加年8%的復(fù)利及已計(jì)提但尚未支付的股利；或
II、贖回時(shí)點(diǎn)優(yōu)先股的公允價(jià)值。
無疑，鑒于此前資本市場的慘痛教訓(xùn)，有著上市任務(wù)加身小米，必須要盡快上市。
而港交所第一個(gè) “同股不同權(quán)”企業(yè)的稱號，對于一直有著野心的雷軍來說，也是一個(gè)不容拒絕的誘惑。
在經(jīng)歷了2015-2016年的困難時(shí)期后，小米出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)重回到世界前五，加上小米之家的順利推行，這讓雷軍更有可能堅(jiān)定“即使流血上市也可迎來輝煌”的決心。
對于小米冒著打折的風(fēng)險(xiǎn)還要流血上市，有業(yè)內(nèi)人士向網(wǎng)易科技表示：“整個(gè)資本環(huán)境不好，現(xiàn)在上市可能流點(diǎn)血，不上市可能要的是命。”
對于盤子如此大的小米這些話可能會有些危言聳聽，但中美之間貿(mào)易緊張局勢確實(shí)會影響到科技領(lǐng)域。
美團(tuán)：也是對賭？
在6月25日這天，總說不著急上市的王興也在港提交了招股書，正式站在了二級市場的大門口。
而往前數(shù)8個(gè)月，王興對上市的態(tài)度還是：“如果我們想上市立刻就可以上市，但這不是最好的選擇。"那時(shí)的美團(tuán)意氣風(fēng)發(fā)，剛剛完成40億美元融資，估值300億美元。
那現(xiàn)在美團(tuán)為何要在“依舊不是最好的選擇”時(shí)間節(jié)點(diǎn)上上市？據(jù)路透社援引三位知情人士消息稱，目前美團(tuán)點(diǎn)評計(jì)劃融資40億美元，比原計(jì)劃募資額度減少了三分之一。
王興曾就“狗日的騰訊”一文抱怨騰訊說，“有什么業(yè)務(wù)是騰訊不做的么”，而在推出美團(tuán)打車和收購摩拜后，外界也把同樣的疑問拋給了王興。
“中國領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺”——這是招股書中美團(tuán)的定位。對此，在過去8年，美團(tuán)瘋狂的拓展業(yè)務(wù)線，已經(jīng)從一家團(tuán)購公司轉(zhuǎn)變成一家到店、到家、旅行與出行并重的的“美團(tuán)帝國”。據(jù)網(wǎng)易科技統(tǒng)計(jì)，截至目前，美團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)深入到餐飲外賣、生鮮零售、到店、出行、家政服務(wù)、共享單車、旅游、酒店、金融等領(lǐng)域。
尤其是，美團(tuán)在去年切入打車市場，今年4月份收購摩拜，其實(shí)就是為了融資上市做鋪墊，提高美團(tuán)估值。
但復(fù)雜的業(yè)務(wù)線也意味著需要更多的資金做支撐，更何況美團(tuán)現(xiàn)階段四大業(yè)務(wù)板塊都面臨著壓力和挑戰(zhàn)。在到家業(yè)務(wù)上，要和58趕集爭奪市場份額；在到店業(yè)務(wù)上，有阿里巴巴旗下餓了么和滴滴外賣的競爭；旅行業(yè)務(wù)上，則一直面臨攜程藝龍與阿里飛豬的圍剿；上線的打車業(yè)務(wù)，還要面對的滴滴、ofo與摩拜單車堵截。這些競爭對手不僅血厚家底也實(shí)。
反觀美團(tuán)，據(jù)招股書顯示，截至2017年年底，美團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為194億元，短期理財(cái)258億。雖然乍看上去美團(tuán)的現(xiàn)金儲備還可以，是其實(shí)情況并不樂觀。
業(yè)內(nèi)曾給美團(tuán)算了一筆賬。由于布局打車、收購摩拜、投資公司、燒錢做外賣等，到2018年4月，賬上能用的也就只剩34億美金，按照此前的燒錢補(bǔ)貼力度，也就勉勉強(qiáng)強(qiáng)能再撐一年。
更別提，外賣、打車、共享單車都是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域三個(gè)最燒錢的戰(zhàn)場，均需要持續(xù)投入。
而如此龐大體量的美團(tuán)還想在一級市場尋求更大額度的融資，則難上加難。據(jù)藍(lán)鯨報(bào)道，王興曾接觸軟銀尋求注資，沒有成功。后來又有傳聞稱，美團(tuán)有意從私募基金那里融資，不過美團(tuán)否認(rèn)了。
于是，在主營業(yè)務(wù)還未大規(guī)模盈利并處于燒錢之中的情況下，上市成為了美團(tuán)最好的選擇。
此外，坊間一直流傳，在2016年1月的融資中，美團(tuán)為了獲得33億美元融資，與投資方簽訂了“對賭協(xié)議”。協(xié)議約定美團(tuán)點(diǎn)評要在2018年完成公司上市，同時(shí)保證IPO估值不低于200億美元，若無法完成美團(tuán)點(diǎn)評將賠付投資金額的120%。
某業(yè)內(nèi)人士對網(wǎng)易科技表示，“雖然是傳聞，但這個(gè)對賭協(xié)議也有可能是真的。”
對于對賭協(xié)議，美團(tuán)方面表示否認(rèn)。
拼多多：農(nóng)村包圍城市的天花板
拼多多突然發(fā)了招股書，這讓業(yè)內(nèi)頗有些措手不及的感覺。
這家成立僅僅三年的公司，與今日頭條、快手一樣，走的是“農(nóng)村包圍城市”的道路，并借此迅速實(shí)現(xiàn)了對淘寶和京東的追趕。
不過，從招股書中我們可以看到一個(gè)同樣困擾今日頭條和快手的問題：
根據(jù)拼多多招股書顯示，其2017年第一季度的月活躍用戶數(shù)為1500萬，2017年二季度月活躍用戶增長到了3280萬人，環(huán)比增速達(dá)到118.7%，絕對值凈增1780萬；2017年三季度月活躍用戶增長到了7110萬人，環(huán)比增速達(dá)到116.8%，絕對值凈增3830萬人；2017年四季度月活躍用戶增長到了1.41億人，環(huán)比增速達(dá)到98.3%，絕對值凈增6990萬人；2018年第一季度月活躍用戶1.662億人，環(huán)比增速17.87%，絕對值凈增2520萬人。
增速的放緩，并非只出現(xiàn)在拼多多身上：根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)女皇瑪麗·米克爾5月份發(fā)布的報(bào)告顯示，快手日活用戶為1.04億，同比增長僅為2%。
相同的情況或許也出現(xiàn)在今日頭條身上：在2017年7月，今日頭條曾宣稱自家日活超過1.2億；而在今年6月份的抖音溝通會上，抖音方面曾表態(tài)自家日活超過1.5億，已經(jīng)超過了今日頭條，這或許足以證明今日頭條在這一年的增速緩慢。
這讓業(yè)內(nèi)開始正視一個(gè)話題：農(nóng)村市場的天花板或許已然觸達(dá)；而這，或許正是今日頭條推出抖音的原因，在看到了市場的天花板后，今日頭條開始圍攻一二線主流市場。
瑪麗·米克爾發(fā)報(bào)告時(shí)曾將抖音與快手對比：抖音日活用戶數(shù)9800萬，同比增長78%，而到了7月份，抖音更宣稱自家日活超過了1.5億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于快手。
有鑒于此，對于拼多多而言，如何擊破這個(gè)天花板成為當(dāng)下最重要的事情：擴(kuò)展業(yè)務(wù)進(jìn)軍一二線主流市場與淘寶、京東正面交鋒，或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
但這需要巨量的資金來完成。
拼多多招股書顯示，與2017年12月31日相比，在2018年3月31日，拼多多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從30.58億元增長到了86.34億，而除去限制現(xiàn)金（預(yù)留給商家的付款）之外的應(yīng)收賬款、短期投資、預(yù)付款和其他流動資產(chǎn)也從2.66億增長到了4.09億；相對應(yīng)的，其夾層資本總額也從21.97億元增長到了109.51億元。
獲得投資后手握90億資金的拼多多，資金不可謂不豐富，但對手更加強(qiáng)大：以京東為例，在截止2018年3月31日的時(shí)候，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大約352億。
而在營業(yè)費(fèi)用，拼多多一季度的銷售及營銷費(fèi)用是12.17億元，京東則為35億元。
就此來看，想要在主流市場上撬京東和阿里的墻角，目前的資金存量略顯不足，而資本市場的現(xiàn)狀讓上市成為拼多多最好選擇。
