去年以來，大藍籌和行業龍頭受到追捧，而眾多小盤股成交低迷，乏人問津。這一分化的背后，是作為市場主力軍之一的公募基金對于上市公司的謹慎篩選和嚴格風控。

基金經理表示，研究成本高企是他們比較頭疼的事情，上市公司的透明度是決定研究成本的關鍵因素。其次，券商的維護程度也很重要。如果券商提供較多針對某上市公司的研報，則相對而言可以增加基金對該公司的關注度，一些冷門股票很少被券商研報覆蓋。在一些公募基金的風控標準中，未被研報覆蓋的公司無法進入股票池。此外，一些股票成交清淡，對于體量較大且注重流動性風險的公募基金來說，難以從容進出。

公司不透明 研究成本高

目前A股有3000多家上市公司。對公募基金來說，選擇投資標的要以上市公司的基本面為依據，進行深入調研。“標的增多確實有一定的影響，現在研究成本太高了。”華南地區一家中型公募基金經理秦順（化名）表示。

除秦順外，多位公募基金經理也有這樣的感受。

業內人士表示，研究成本主要有兩方面，首先是財務上的，如機構研究人員去上市公司調研的差旅費等。這一部分屬于固定支出，在公司正常的運營成本之內，去年以來其實沒有太大變化。受影響較大的主要是第二塊，即研究人員的精力。由于市場新增標的較多，給精力有限的基金經理與研究員加重了擔子。

“這個時候，一家公司的透明度就顯得很重要。對每家公司都去實地調研是不現實的。”秦順說。

“為什么藍籌白馬、行業龍頭漲得好？除了他們財務狀況本身就比較健康外，另一個原因是這些‘頭部公司’的透明度高。花很低的成本就能清楚地看到它們的質地。”一家大型公募基金的研究人員吳俊（化名）告訴記者：“至于一些透明度低的公司，媒體報道不多，也難以被研究機構關注。如果缺乏媒體報道和研究資料，企業經營的真實狀況難以確認，這意味著‘踩雷’的風險大大增加。”

半年沒研報 無緣股票池

券商等研究機構撰寫的上市公司研報的數量多寡對公募基金選擇標的也有影響。如果一家公司被多家券商的研報推薦，至少意味著這家公司被券商調研的頻率較高，有一定的關注價值。

吳俊表示，如果一家公司被券商調研并有研報出爐，也算是獲得了一種背書。

據Wind數據，截至2018年1月25日，共有1266份關于貴州茅臺的券商研報。同時，檢索另一只市值40億元的股票，僅有9份與之相關的研報，而且最近一份的發布時間是2016年11月。去年這只股票的股價下跌近50%。（下轉A02版）

（上接A01版）在去年漲幅居前的股票（剔除當年上市新股）中，相當一部分頻頻受到券商研報的關注。方大炭素去年漲幅達212%，去年關于該股的券商研報共有37份；魯西化工上漲184%，券商研報共有65份；隆基股份上漲173%，券商研報共有101份；贛鋒鋰業上漲171%，券商研報共有94份；海康威視上漲149%，券商研報共有123份。當然，也有例外。鴻特精密去年上漲329%，但券商研報較少。

與之相比，去年跌幅居前的股票中，大部分股票全年的研報數量在個位數，一些股票甚至全年沒有一份研報。

“如果一只股票最近半年都沒有賣方研報關注，那么它連我們公司最基本的股票池都進不了。根據我們的風控標準，沒有進股票池的股票，我們想買都不行。”秦順說：“如果確實認為某只股票有潛力，也可以讓我們的研究員去調研，但他們調研的途徑一定程度上也要依據券商研報。”

另一家大型公募基金的高管表示，其所在公司的風控標準是：如果本公司買方研究員半年內沒有對某家上市公司出具研究報告，則該股票無法進入股票池。

流動性不佳 唯恐“走不了”

“對于公募基金來說，一只股票的流動性也是必須考慮的問題。”秦順表示。

去年以來的結構性行情中，部分中小市值股票單日成交量降至冰點。根據Wind數據，1月25日成交額低于1000萬元的股票有93只。

“如果股票的流動性不佳，要走的時候走不了，那就糟了。這樣的股票我們不會買。”秦順表示，某只股票如果喪失流動性，體量較大的公募基金產品很難全身而退，凈值勢必受到重創。

業內人士表示，公募基金等機構投資者的選擇往往與市場大勢契合。在嚴格的篩選過程中，偽成長或有水分的上市公司將逐漸被市場淘汰，品質過硬、透明度高的公司最終會展現自身的價值。