1.發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的去杠桿化幾乎還未開(kāi)始。
近些年，美國(guó)、日本和歐洲央行都在執(zhí)行寬松貨幣政策，大量資金為了尋找更高的收益率涌向了中國(guó)。這一資本流入帶來(lái)了增長(zhǎng)“奇跡”，而現(xiàn)在，貨幣政策的擴(kuò)張走到了尾聲，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始減速也是再正常不過(guò)了。
不幸的是，這種“尋找收益率”的潮流造就了全球此前從未見(jiàn)過(guò)的最大的影子銀行系統(tǒng)……麻煩也就隨之而來(lái)了。
根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，2010年以來(lái)，外國(guó)企業(yè)發(fā)行的美元債券從6萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到了9萬(wàn)億美元，增幅50%。
這債務(wù)增長(zhǎng)的直接原因就是美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策對(duì)債券收益率的影響——伴隨聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)債券，債券價(jià)格被推高，收益率被壓低，投資者被迫轉(zhuǎn)向海外尋找更高的收益率，正是這種需求造成了史無(wú)前例的信貸狂歡。
這一信貸超級(jí)擴(kuò)張的“震中”，正在那些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。投資者原本就覺(jué)得中國(guó)、巴西和土耳其都是值得一博的好市場(chǎng)，如果當(dāng)?shù)仄髽I(yè)能夠提供更高的收益率，那就更加沒(méi)有理由袖手旁觀了。
新興市場(chǎng)企業(yè)的信貸擴(kuò)張，其中一部分被投入了真正有意義的經(jīng)濟(jì)用途，但是正如國(guó)際清算銀行報(bào)告所顯示的，大多數(shù)的資金只是被投入了收益率更高的影子銀行工具。這便是所謂的全球套利交易。
全球套利交易具體說(shuō)來(lái)就是：一家新興市場(chǎng)企業(yè)發(fā)行美元債券；關(guān)鍵點(diǎn)在于，這些債券的收益率高于美國(guó)企業(yè)債券，而又低于新興市場(chǎng)影子銀行工具。這樣，收益率相對(duì)較高的債券可以吸引那些尋找收益率的投資者；接下來(lái)，新興市場(chǎng)企業(yè)發(fā)行債券得到的資金，又投入了收益率更高的影子銀行工具。收益率更低的美國(guó)企業(yè)債券和自己收益率更高的新興市場(chǎng)投資之間的收益率差，就落入了新興市場(chǎng)企業(yè)的口袋。這其實(shí)只是改頭換面的金融工程學(xué)而已。
全球套利交易要順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，需要三個(gè)條件：首先，美國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家之間必須存在巨大的利率差。其次，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣必須在升值。第三，貨幣表現(xiàn)必須非常穩(wěn)定。
事實(shí)是，2010年以來(lái)，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，這三個(gè)條件都得到了滿足，于是便造成了債務(wù)累積，越來(lái)越多的結(jié)果。
可是，現(xiàn)在看到的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松的聯(lián)合作用，使得強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)(新興市場(chǎng)貨幣變得相對(duì)疲軟)，再加上外匯市場(chǎng)波動(dòng)急劇抬升，于是套利交易的吸引力也消失殆盡。
在套利交易造成的信貸擴(kuò)張之下，貨幣供應(yīng)隨之增長(zhǎng)，這便是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)所在。事實(shí)上，信貸/貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使得投資者更原因接受新興市場(chǎng)債券，這樣一個(gè)循環(huán)如果能夠保持下去，當(dāng)然是良性的。
2.人口問(wèn)題：如人口老齡化。
據(jù)穆迪的報(bào)告，到2020年，13個(gè)國(guó)家將成為“超高齡”國(guó)，即20%以上的人口超過(guò)65歲。而到2030年，“超高齡”國(guó)家數(shù)量將升至34個(gè)，其中德國(guó)、意大利和日本是“現(xiàn)役”的“超高齡”國(guó)家。
史無(wú)前例的人口老齡化將對(duì)全球未來(lái)二十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。
據(jù)穆迪的報(bào)告，希臘和芬蘭2015年就步入“超高齡”。包括法國(guó)和瑞典在內(nèi)的另外8個(gè)國(guó)家會(huì)在2020年加入這個(gè)行列。加拿大、西班牙和英國(guó)則在2025年，隨后是美國(guó)2030年。
全球人口老齡化問(wèn)題并不局限在歐洲和北美。新加坡和韓國(guó)也將在2030年加入該行列，同時(shí)，中國(guó)也面臨嚴(yán)重的人口老齡化壓力。
歐洲人口老齡化速度比世界其他地區(qū)都要快，迫切需要外來(lái)移民以補(bǔ)充勞動(dòng)力。
根據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局的預(yù)計(jì)，如果不改變移民數(shù)量，到2050年時(shí)，德國(guó)居民人數(shù)將從現(xiàn)在的8200萬(wàn)減少到7470萬(wàn)，平均年齡將上升到接近50歲。有些預(yù)測(cè)更加悲觀，認(rèn)為到2060年，德國(guó)人口會(huì)低于6500萬(wàn)人。
按照歐洲委員會(huì)的一份研究方案，一些歐盟最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體——奧地利、荷蘭、芬蘭以及德國(guó)，即使只按照1%的基準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)預(yù)測(cè)，也會(huì)出現(xiàn)“嚴(yán)重的勞動(dòng)力局限”。
另一個(gè)問(wèn)題是人口老齡化對(duì)養(yǎng)老基金和醫(yī)療保健的影響越來(lái)越大，特別是在德國(guó)和西班牙這些老年人口最多的國(guó)家。
目前歐盟28個(gè)國(guó)家內(nèi)的贍養(yǎng)比率平均為27.5，但是德國(guó)和意大利都高于這個(gè)水平。預(yù)計(jì)到2050年，這個(gè)比率會(huì)躍升到49.4，到時(shí)候每?jī)擅麆趧?dòng)年齡的人口要養(yǎng)活一名退休者。
人口老齡化在兩方面影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一是勞動(dòng)人口的減少，二是家庭儲(chǔ)蓄下降拉低投資。對(duì)55個(gè)國(guó)家和地區(qū)的計(jì)算模型顯示，從2014年到2019年，老齡化將造成這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下滑0.4%，2020年到2025年減少0.9%。而1990—2005年間，人口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為2.9%。報(bào)告指出，老齡化給亞洲國(guó)家和地區(qū)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)拖累作用更加明顯。
少子老齡化對(duì)日本經(jīng)濟(jì)及社會(huì)帶來(lái)諸多影響。由于勞動(dòng)者及消費(fèi)者數(shù)量減少，日本國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)和服務(wù)也將隨之減少，致使企業(yè)收益降低，個(gè)人及企業(yè)繳納的稅金及養(yǎng)老保險(xiǎn)相應(yīng)減少。國(guó)家稅收大幅下降，最終沖擊養(yǎng)老、醫(yī)療等社會(huì)保障。目前，日本財(cái)政在養(yǎng)老、醫(yī)療等社會(huì)保障方面的支出不斷增加，長(zhǎng)期的財(cái)政負(fù)擔(dān)也使日本國(guó)債規(guī)模不斷刷新歷史紀(jì)錄。
近些年來(lái)，老齡化也給意大利經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不少困難。隨著意大利老齡化程度持續(xù)加深，整個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老金支出不斷增多，這也被認(rèn)為是造成意大利公共財(cái)政赤字多年居高不下的原因之一。但受制于國(guó)內(nèi)選民支持率等方面的原因，退休金制度改革成為歷屆政府不愿觸及的“燙手山芋”。直到2011年12月，意大利政府才推出了包括上調(diào)退休年齡、不再把退休金與通脹掛鉤和以納稅總額作為參照等改革措施。
老齡產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開(kāi)始快速繁榮期，這令其成為中國(guó)的一個(gè)新的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，而繁榮發(fā)展的主要原因是以老齡化人口的日益增加為基礎(chǔ)的。
服務(wù)老齡人口的未來(lái)機(jī)遇將集中在四個(gè)主要板塊。這四個(gè)板塊包括老齡用品業(yè)、老齡服務(wù)業(yè)、老齡房地產(chǎn)業(yè)以及老齡金融業(yè)。老齡金融業(yè)——比如為老年人提供的保險(xiǎn)以及資金管理服務(wù)——將是老年產(chǎn)業(yè)板塊的重中之重，并仍有很大發(fā)展空間。
老年人口健康水平堪憂。目前，城鄉(xiāng)老年人口中健康存在問(wèn)題的、健康狀況一般的和健康良好的分別占老年總?cè)丝诘?7%、56%和17%。在平均約19年的余壽中，健康余壽只有9年左右，其余10年基本上是帶病或失能狀態(tài)。這對(duì)老年保健用品、營(yíng)養(yǎng)用品、醫(yī)藥用品、醫(yī)療器械以及其他健康輔助器具等健康產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售來(lái)說(shuō)是利好態(tài)勢(shì)。未來(lái)，老年健康醫(yī)療醫(yī)藥市場(chǎng)將成為的重要支柱產(chǎn)業(yè)。開(kāi)發(fā)分病種的醫(yī)藥、醫(yī)療器具和醫(yī)療服務(wù)將是重要的主攻方向。
老年人口醫(yī)療衛(wèi)生消費(fèi)總量巨大。老年人人均醫(yī)療費(fèi)用是國(guó)民平均醫(yī)療費(fèi)用的2-3倍。未來(lái)40年，中國(guó)老年人的慢性病患者病例將從目前的1.1億例，增長(zhǎng)到2050年的3億例，就診人次將由當(dāng)前的13.5億人次，增長(zhǎng)到2050年的36.8億人次，老年人口的醫(yī)療衛(wèi)生消費(fèi)占GDP的比重，將在2050年達(dá)到5%以上。這將意味著巨大的醫(yī)療衛(wèi)生消費(fèi)市場(chǎng)。
老年病醫(yī)院及康復(fù)護(hù)理機(jī)構(gòu)建設(shè)將成為醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。老年病醫(yī)院及康復(fù)護(hù)理機(jī)構(gòu)建設(shè)剛剛起步。到人口老齡化高峰期，相應(yīng)機(jī)構(gòu)數(shù)量、專業(yè)技術(shù)人員數(shù)量和床位數(shù)量都會(huì)超過(guò)目前的總量。對(duì)于發(fā)展老年醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)而言，無(wú)論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是器械配備以及人員培訓(xùn)等，都將是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)。
3.資本錯(cuò)置和供應(yīng)過(guò)剩。
這兩個(gè)問(wèn)題產(chǎn)生的原因一是過(guò)低的借貸成本持續(xù)了過(guò)長(zhǎng)時(shí)間。
不過(guò)，根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)之外的美元借貸在第二季度末達(dá)到9.8萬(wàn)億美元，其中有3.3萬(wàn)億是流往新興市場(chǎng)。
在主要的新興市場(chǎng)美元借貸從2009年第一季度到2015年第二季度翻了一番。因而有分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)在首次加息，更高的信貸成本可能會(huì)造成亞洲的信貸緊縮。
二是引發(fā)了儲(chǔ)蓄和投資的不平衡性（全球經(jīng)常賬戶失衡）的政策持續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其本應(yīng)該持續(xù)的時(shí)間。
4.資本開(kāi)支達(dá)到頂點(diǎn)，信貸條件緊縮。
受到私營(yíng)部分信貸過(guò)度的影響，新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的由經(jīng)濟(jì)增速放緩以及金融條件緊縮引起的風(fēng)險(xiǎn)急劇加大。
估測(cè)表明，新興經(jīng)濟(jì)體中私營(yíng)部分信貸額相當(dāng)于其GDP的130%，相對(duì)于2007年多了50%。這一增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，去杠桿化的風(fēng)險(xiǎn)加大。
近期的變化加劇了人們對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)可能性的恐懼，新興經(jīng)濟(jì)體政府過(guò)去15年來(lái)采取了各種措施以防范這些風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的公共部分經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)良好，外匯儲(chǔ)備有了大幅提升。
更重要的是，在這一體系中，短期銀行間借貸的作用受到了限制。因此，由新興經(jīng)濟(jì)體政府和銀行部分引發(fā)金融危機(jī)的影響也受到了限制。
信貸利差上漲，商業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)收緊，很有可能引發(fā)債券價(jià)格上漲。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的資本開(kāi)支和固定投資可能停滯甚至再度下降，而這是經(jīng)濟(jì)中盈利甚至就業(yè)的最大驅(qū)動(dòng)因素。下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)以及股市來(lái)說(shuō)不是件好事，但是通常對(duì)國(guó)債利好。
5.盈利周期走向拐點(diǎn)。
貝萊德智庫(kù)今日發(fā)表2016年投資展望報(bào)告，指出近年推升全球資產(chǎn)估值的寬松貨幣供應(yīng)浪潮已到達(dá)頂峰，商業(yè)周期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明年能否延續(xù)漲勢(shì)舉足輕重。
貝萊德智庫(kù)認(rèn)為，正當(dāng)貨幣政策周期所發(fā)揮的作用逐步退卻，投資者在2016年更應(yīng)注視商業(yè)、信貸及估值周期。
由于現(xiàn)時(shí)多個(gè)市場(chǎng)的估值已不再低廉，而且企業(yè)邊際利潤(rùn)承受壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)是增加企業(yè)營(yíng)運(yùn)收入的原動(dòng)力。貝萊德智庫(kù)指出，該行預(yù)期在2016年，固定收益價(jià)格的升值潛力有限，甚至是原地踏步，而大部分股市只會(huì)錄得些微的升幅。
貝萊德智庫(kù)提到，市盈率以倍數(shù)擴(kuò)張及股息在股票總回報(bào)中掩飾了企業(yè)盈利未有增長(zhǎng)甚至是倒退的“缺失”，因此大部分股市在2015年其實(shí)猶如空轉(zhuǎn)。
美國(guó)最大型企業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)下降，融資保證金也在收緊，這兩個(gè)趨勢(shì)增加了美國(guó)股市下跌的可能性，也增加了紐交所保證金負(fù)債量（NYSEMarginDebt)將下降的可能性，而這對(duì)于國(guó)債通常會(huì)利好。
在全球貨幣供應(yīng)情況將略為收緊下，2016年的關(guān)鍵問(wèn)題是市場(chǎng)能否“自食其力”。若企業(yè)要達(dá)致盈利增長(zhǎng)，務(wù)必再次聚焦于提高營(yíng)運(yùn)收入，尤其在現(xiàn)時(shí)估值偏高的市場(chǎng)。
6.回購(gòu)浪潮將退潮。
近年來(lái)，股份回購(gòu)成為股票市場(chǎng)需求的最大來(lái)源。過(guò)去7年里企業(yè)回購(gòu)是收益的，而現(xiàn)在企業(yè)不再?gòu)墓煞莼刭?gòu)中受益，這意味著股票需求的最大來(lái)源可能會(huì)消失。
7.全球資本流動(dòng)模式轉(zhuǎn)變。
過(guò)去12個(gè)月里，市場(chǎng)的資本流動(dòng)模式發(fā)生了改變，引發(fā)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性（銀行業(yè)危機(jī)以及其他季節(jié)性震蕩所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)高度膨脹），這一問(wèn)題尤以新興市場(chǎng)為主。此外全球貿(mào)易也大幅縮減。
全球外儲(chǔ)增長(zhǎng)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間出現(xiàn)脫鉤，“全球外儲(chǔ)緊縮表明全球資本流動(dòng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，這會(huì)導(dǎo)致全球市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性的近期風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)。由此我們看漲美國(guó)國(guó)債，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)疲軟時(shí)，儲(chǔ)蓄和資本將傾向于流入風(fēng)險(xiǎn)較小的政府債券。
8.對(duì)于更高收益率的普遍期待。
ZEW調(diào)查顯示通脹和利率的樂(lè)觀期待峰值。在供應(yīng)過(guò)剩加劇能源和工業(yè)金屬價(jià)格疲軟的環(huán)境里，市場(chǎng)對(duì)大宗商品和能源價(jià)格仍然缺乏后熊市心理。
機(jī)構(gòu)分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家在調(diào)查問(wèn)卷中預(yù)期，所有人本質(zhì)上都在期待利率和通脹會(huì)更高，通常當(dāng)每個(gè)人都有這種預(yù)期的時(shí)候，我們實(shí)際上就接近債券一個(gè)峰值且債券收益率可能會(huì)下降。這也會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債價(jià)格會(huì)產(chǎn)生積極影響。
此外，樂(lè)觀的投資情緒顯示大宗商品市場(chǎng)的熊市尚未結(jié)束。圖中灰色線條顯示出投機(jī)盤(pán)的凈多倉(cāng)位，黑色是石油的凈多倉(cāng)位。可以注意到，投機(jī)者自2005年起就押注石油價(jià)格會(huì)漲。
盡管自2014年石油價(jià)格暴跌，投機(jī)者仍然大量看多石油。這種執(zhí)著的看多意味著大宗商品和石油價(jià)格的熊市不會(huì)結(jié)束，沒(méi)有任何跡象表明市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)商品市場(chǎng)完全失去了信心。這預(yù)示著未來(lái)石油價(jià)格還會(huì)出現(xiàn)更大跌幅，而通縮通脹會(huì)利好國(guó)債。
9.貨幣周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)和策略上的下降：全球流動(dòng)性處于緊縮狀態(tài)。
貨幣周轉(zhuǎn)率代表貨幣在經(jīng)濟(jì)中的流通速度。如果貨幣周轉(zhuǎn)率下降，通常意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在下降。目前，我們認(rèn)為貨幣周轉(zhuǎn)率是在下降的，這意味著利率會(huì)更低，而債券價(jià)格會(huì)走高。
此外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況不佳或投資者開(kāi)始擔(dān)憂的時(shí)候，資本不會(huì)分散而是會(huì)聚集在一些關(guān)鍵區(qū)域（圖中顯示為下降的灰色線條和綠色線條），目前，資本傾向于聚集在經(jīng)濟(jì)的某些區(qū)域，意味著利率還將下降。
10.投機(jī)盤(pán)對(duì)債市保持消極情緒：市場(chǎng)上缺乏在未來(lái)數(shù)十年看漲債市的心理。
過(guò)去的兩年間投資者對(duì)債市持消極情緒，而這種消極情緒為債券價(jià)格在不久的將來(lái)走高奠定了基礎(chǔ)。
11.地緣政治危機(jī)和貿(mào)易壁壘呈邊際增長(zhǎng)。
今年以來(lái)，烏克蘭和伊拉克國(guó)內(nèi)均曝出內(nèi)亂、巴勒斯坦與以色列之間的戰(zhàn)火也進(jìn)一步升級(jí)，農(nóng)歷甲午之間旺火盛陽(yáng)易引發(fā)戰(zhàn)事之說(shuō)果真所言非虛。
另一方面，這些地緣政治沖突始終處于懸而未決的狀態(tài)，不確定性的存在使地緣政治所引發(fā)的行情不似以往那般快刀斬亂麻，而是表現(xiàn)出一種鈍刀割肉的“纏綿的痛楚”。這在俄羅斯由于烏克蘭內(nèi)亂所引發(fā)的歐美新一輪制裁事件中表現(xiàn)的最為明顯。
8月初，俄羅斯宣布了對(duì)歐美的經(jīng)濟(jì)制裁的“反制措施”，涉及到歐美的農(nóng)業(yè)，進(jìn)一步的行動(dòng)將影響歐洲汽車(chē)貿(mào)易、飛機(jī)和船舶工業(yè)。鑒于歐盟與俄羅斯在貿(mào)易、銀行和能源領(lǐng)域存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，制裁與反制對(duì)于歐盟與俄羅斯來(lái)說(shuō)顯然是兩敗俱傷。
對(duì)于目前深受通縮之困的歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，總需求結(jié)構(gòu)性疲軟的問(wèn)題將愈發(fā)明顯，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這將影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，后果顯然無(wú)法估量。
12.美聯(lián)儲(chǔ)和各國(guó)央行政策。
對(duì)低利率政策和QE政策的過(guò)渡依賴導(dǎo)致公共和私人部門(mén)的財(cái)政極度受限，央行們一時(shí)很難擺脫寬松政策。
貨幣政策的分歧并不意味著美國(guó)將與全球脫離。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的重要組成，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是相互關(guān)聯(lián)的，這也是為什么此次加息拖到現(xiàn)在才真正開(kāi)始實(shí)行。
由于此次加息充分符合市場(chǎng)預(yù)期、加息幅度溫和，其直接影響更具象征性、試探性，而后續(xù)影響到底有多大，大抵還得看明年。多數(shù)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息將是一個(gè)循序漸進(jìn)的緩慢過(guò)程。
在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變的情況之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)也不是不可能的。這一點(diǎn)，耶倫也沒(méi)有否認(rèn)，在表達(dá)加息立場(chǎng)的同時(shí)，她也預(yù)留了足夠退路，比如加息之后，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)令人失望，則將繼續(xù)維持寬松。
就在美聯(lián)儲(chǔ)加息僅兩周之前，歐洲央行宣布再次下調(diào)歐元區(qū)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn)至負(fù)0.30%的歷史最低點(diǎn)，同時(shí)將每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元成員國(guó)國(guó)債及其它債券的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃延期6個(gè)月，繼續(xù)加大量化寬松。
過(guò)去六年多來(lái)，歐美央行一致寬松的貨幣政策如今首次出現(xiàn)分歧，在歐盟成員國(guó)中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)較好的英國(guó)也被認(rèn)為將很快追隨美國(guó)加息，但就歐元區(qū)而言，顯然還將繼續(xù)停留在寬松貨幣政策立場(chǎng)。
盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大下行壓力，領(lǐng)導(dǎo)層今年并未實(shí)行較大的刺激措施。
取而代之，政府釋放了部分“小刺激”措施，比如自去年11月起央行實(shí)行了6次降息、5次降準(zhǔn)，并加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、允許貨幣貶值刺激出口等。
那2016年，中國(guó)的貨幣政策還會(huì)接著寬松嗎？
國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平預(yù)計(jì)，2016年將有1次降息和5次降準(zhǔn)。同一日，申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，未來(lái)央行還將降準(zhǔn)6次左右，具體取決于美聯(lián)儲(chǔ)加息以及資金流出狀況。一年期基準(zhǔn)利率仍將下降25-50個(gè)基點(diǎn)，即還有1到2次的降息空間。
另外，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友則認(rèn)為，2016年降息的次數(shù)將明顯減少，降準(zhǔn)的次數(shù)不會(huì)少于今年。其中，存款利率已經(jīng)降至建國(guó)后最低水平、降息邊際效應(yīng)下降、CPI和PPI相較今年略高以及商業(yè)銀行的擠壓，是央行不會(huì)輕易降息的四大理由。
瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家王濤認(rèn)為，中國(guó)政府將增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政支持，但不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)2016年年初將進(jìn)行2次降息。
