外需的不確定決定了加息可能性不大

近日公布的7月經濟數據顯示，CPI同比上升了3.3%，高于上月的2.9%，創下21個月來的新高。食品價格更是上漲了6.8%。

造成CPI高企的原因都包括哪些呢？首先就是全國范圍內大面積的嚴重洪澇災害導致糧食、以及其他農產品的歉收，導致蔬菜、糧食、雞蛋一些產品價格上漲幅度較大；國際范圍內糧食價格的上漲也對國內CPI起到了傳導作用。另外，2009年三季度的基數處于全年的較低區間，這也是造成CPI出現同比較大上升的原因之一。

最重要原因在于，因為2009年信貸的超量投放，以及長期的低利率。大量信貸投放造成了流動性泛濫；并且不像美國的流動性更多集中在金融領域，中國的流動性更多集中于流通領域，這樣就催生了各種價格的上漲。

而由于中國的基準利率遠低于通脹率，已經出現了連續數月的實際負利率，導致投機性需求不斷上升，從而對價格產生較大的上升壓力。

加息可能性不大

鑒于CPI數據再次超過3%的預定目標，央行是否加快加息的步伐呢？這種可能性不大。加息所產生的結果將不僅僅是對物價的作用而且是全局性的，而政府擔心的就是加息后對于經濟增長的抑制作用。

美聯儲在8月10日宣布，將利率繼續維持在零至0.25%的歷史最低水平，并將通過購買更多國債維持現有資產負債表的債券持有規模，預示美聯儲將實施新一輪貨幣擴張政策，同時也反映出對美國經濟走勢的悲觀預期。日本長期國債市場10年期國債利率曾一度降至0.995%，反映出市場對日本經濟前景感到擔憂。加上歐洲各國實行緊縮的經濟政策，未來中國出口形勢不容樂觀。

而出口可以說是中國經濟原動力，它不僅直接拉動經濟增長，還間接影響到消費和投資，甚至是政府的財政和貨幣政策，從而帶來連鎖反應。因此真正綁架中國經濟的與其說是大家所認為的房地產，倒不如說是出口。

綜合判斷，外需的不確定決定了央行加息可能性不大。加上央行連續四周從市場凈回籠資金，以及政府頻繁打擊對農產品的炒作，都反映出政府針對CPI的上漲，更多是通過頻繁公開市場操作等微調，而非加息這樣的宏觀調控來應對。

企業成本仍然高企

PPI同比上漲4.8% 漲幅比上月回落了1.6個百分點，環比下降了0.4%，減少了價格傳導壓力。但是企業的運營成本上漲是不爭的事實，尤其從中長期來看，無論是目前已有包括北京、上海在內的23個省市上調最低工資標準，還是“收入倍增”計劃，都將推高企業的勞動力成本。

生產和供應需求價格彈性指數較低商品的企業，像白酒生產廠家，將有可能適度提高自身產品的售價，將成本上漲部分甚至全部轉嫁給消費者。而在競爭程度強、市場中生產相似度高的產品的企業，則只能依靠企業間的聯合，采取行業協商漲價的方式。從中長期來看，企業開發新產品，提高產品附加值，從而實現產品差異化的積極性將會有所提高。

*  文 / 李牧群 作者系中國三星經濟研究院研究員