“舞榭歌臺，風流總被雨打風吹去。”當張朝陽上周出現在烏鎮的小茶樓，對媒體侃侃而談時，不知他是否想到了這句話。

眼下的搜狐正處于業績的焦慮中。10月24日，搜狐發布了截至2016年9月30日的第三季度未經審計的財報。財報顯示，搜狐第三季度營收為4.11億美元，同比下滑21%；基于非美國通用會計準則，歸于搜狐公司的凈虧損為6500萬美元，去年同期為凈利潤4900萬美元，同比轉虧。

從昔日的輝煌走到低谷，張朝陽并沒有那么氣定神閑。他在接受21世紀經濟報道記者采訪時，將“美國上市”這件事描述為一種悲哀。“我們業務比較寬泛，發展視頻需要燒錢，一燒錢盈利就受到影響。我們的收入規模漲得不是那么快，但是又必須得去花錢，不花錢市場份額沒有，投資人只認盈利，這是在美國上市的悲哀。”

不過，張朝陽還是為搜狐找到了四個盈利的著力點，即搜狐新聞、搜狐視頻、搜狗和游戲。視頻領域，他一改以往天價砸錢購買版權的態度，而是力圖使平臺上的視頻走向自制和收費。“從用戶規模和業務排名來說，搜狐是被嚴重低估的。我們戰場比較多，我必須花錢，不花錢怎么辦？花錢肯定股價低，但花錢能使我們產生爆炸性的機會，收入迅速起來后變成盈利。我們會減少那種特別昂貴的網劇，力推自制劇，再一個就是視頻領域的創新，比如說搜狐視頻自媒體，還有直播業務。”

張朝陽將視頻視作一場硬仗，不打不行。就在上個月，搜狐公司向暢游借款10億人民幣?；蛟S，張朝陽有點后悔將暢游送上市，否則，部門之間的資金挪用則要簡單得多。目前，暢游尚處于盈利之中，搜狐公司股權占比70%。可以預見，未來很長一段時間，這個業務都將成為搜狐集團的現金牛。

這樣的尷尬期要持續多久？張朝陽自己也不知道答案。但是他找到了兩條路，

一條是資本之路，或許搜狐未來會分拆部分資產回國上市。另一方面是借助游戲和搜索的利潤來支撐視頻的發展，盡力將視頻這個無底洞變得有底，走向自制收費和Netflix模式。

事實上，除了阿里巴巴和百度等巨頭在華爾街受到寵愛之外，其他的中國互聯網公司都認為自己的價值被低估。遠的有分眾傳媒、盛大游戲、巨人網絡，近的則有360、世紀佳緣、去哪兒等公司。然而，這些公司的回歸之路并非坦途。

“現在的視頻是一個無底洞，巨額投入上億元購買一部劇，簡直是瘋了。只有在社交網絡和電商產生巨大成功的公司才能玩得起，比如騰訊和阿里巴巴?；蛘呤枪墒猩先α撕芏噱X的公司才能玩得起，我們自己掙錢來玩是玩不起的。”張朝陽對自己的弱勢十分清醒。向來桀驁不馴的他，這樣的反思并不多見。

在此背景下，搜狐已經開始了自制劇的嘗試，包括《匆匆那年》到《無心法師》、《法醫秦明》等。通過押寶自制網劇，搜狐希望加強對“網生”年輕人群的影響，做年輕人愛看的內容，背后賭的仍是用戶。

“《煎餅俠》的成功只是造成一時的名氣，那個（電影）不是我們的核心業務，我們還是一個互聯網公司，看電影的人還是少數，大多數還是要呆在家里看劇。”盡管電影《煎餅俠》的票房超過11億，為出品方搜狐貢獻了可觀的進賬，但張朝陽不打算走電影這條路。

作為互聯網創業的領軍人物，張朝陽依然有所為有所不為，堅持著自己的選擇。當烏鎮的世界互聯網大會上，人人談論人工智能時。他告訴記者，自己關注的熱點與業界關注的不太一樣。“O2O、互聯網金融和直播特火的時候，我都不以為然。我還是看好兩個方向，一個是社交網絡以及視頻在社交網絡里的表現，視頻和VR結合起來的方向。另外，我看好人工智能對于搜索和信息有效整理，它一定能讓人類變得更聰明。”

這一次，他能否踩對點，還不得而知。“這么多年總結下來，我的教訓是成名太早了，人有點飄飄然，沒有潛下心來做產品，這是失誤。”他對記者這樣總結21年的奮斗史。

與馬云同齡的他，時至今日也會自省，由于自己的疏忽或不夠勤奮，丟掉了搜索引擎和社交網絡的先機，讓微博和微信后來崛起。不過，現在的他做好了再起跑的準備，希望三年內讓搜狐重回互聯網中心。

在采訪的尾聲，有媒體同行走過來要求加張朝陽的微信，他坦率地說：“我告訴你手機號碼吧，直接一點。”這是多年不曾有過的舉動。或許，搜狐要求變，必須從他自己開始。