凱鵬華盈：統治硅谷的“無形之手”

在年輕的風險投資行業，1972年成立的凱鵬華盈（Kleiner Perkins Caufield & Byres，KPCB），已然是一家老牌的風險投資機構。
在成立以來的40年時間里，憑借對科技創新的敏銳嗅覺，凱鵬華盈在投資上，擊出了一個接一個漂亮的“本壘打”，成為全球最大、最成功和最具權勢的風險投資機構，被稱為統治硅谷的“無形之手”——當然，看完全文后，讀者會意識到，最后這一句的確切描述應該是“曾被稱為”。微妙的語態和詞匯差異，通常暗示出事情發生了不可預期、但理所當然的變化。 
風云際會
凱鵬華盈的歷史可以追溯到早期的硅谷。兩位創始人尤金•克萊納(Eugene Kleiner)  和湯姆•帕金斯(Tom Perkins)代表了日后硅谷無數風險投資家的典型履歷，也折射出硅谷日漸強大、盤根錯節的風險投資人際網絡的重要作用。
尤金•克萊納出生在維也納，全家人在“二戰”即將爆發之際逃離了希特勒占領的奧地利。到達美國后，尤金加入了美國軍隊，表現出色。戰爭結束后，克萊納進入布魯克林工學院學習，他在當時世界頂級研究機構貝爾電話實驗室工作，并結識了威廉•肖克利——晶體管的聯合發明人、1956年諾貝爾物理學家獲得者，并經后者邀請加入在帕洛阿圖成立的肖克利半導體實驗室。同批加入該實驗室的還有其他的科學家和工程師。
肖克利偏執狂傲的性格，令同事們難以忍受。于是，克萊納與諾伊斯、摩爾等另外七位科學家選擇離開，并在風險投資家亞瑟•洛克的幫助下，成立仙童半導體公司。這便是日后傳為佳話的仙童“叛逆八人幫”的故事。克萊納極具創業才能，隨后又創辦了一家教學儀器公司，并以數百萬美元的價格賣給了雷神。當諾伊斯與摩爾成立英特爾時，克萊納是創始投資人之一，同時也是戴維斯&洛克公司的有限合伙人。
另一位創始人湯姆•帕金斯畢業于麻省理工學院電子工程系，并在哈佛大學獲得MBA學位，曾是風險投資之父多里奧特的學生。實際上，多里奧特曾一度考慮讓帕金斯接手美國研究開發公司，但被他婉言謝絕。MBA畢業之后，帕金斯加入新興的惠普公司，負責全新的電腦研發部。在他的帶領下，個人電腦業務迅速成為惠普增長最快、盈利能力最強的部門之一。
與此同時，帕金斯還投入全部積蓄創辦了一家激光器公司——大學實驗室公司。在不到半年時間里，他成功研制出一款新型的激光器設備，將之推向市場。帕金斯后以200萬美元的價格將公司出售。
創業帶來的激情和成就感讓帕金斯極為興奮，但他清楚意識到自己并不會止步于此，而是要源源不斷地創立新公司。同時，已在投資領域試水的克萊納也迫切希望成立一家專門的公司。相同的創業經歷、互補的個性，以及對風險投資事業的熱情，讓兩人一拍即合，KP（Kleiner& Perkins）隨之誕生。800萬美元的初始資本，使KP成為當時世界上規模最大的高科技風險投資合伙企業。
新公司位于門羅帕克市著名的沙丘路，是當時最早入駐的風投機構。沙丘路日后云集了美國最重要的風險投資機構，成為硅谷乃至全美最顯赫的道路之一。
1960年代，硅谷風險投資行業的先驅人物亞瑟•洛克開創了將東部資金引入硅谷的先河，仙童半導體和英特爾的成立令他聲名鵲起。1970年代，加州地區涌現出一大批風險投資合伙企業。由于人才、技術和資金匯集，美國風險投資行業逐漸向西海岸轉移。KP的成立，則標志著硅谷開始占據美國風險投資行業的制高點。而同年，位于波士頓的美國研究開發公司被出售給德士隆公司，似乎預示了東部風險投資行業沒落的命運。
1978年，兩位投資家布魯克•拜爾斯(Brook Byers)和弗蘭克•考菲爾德(Franck Caufield)加入，KP正式更名為KPCB（Kleiner Perkins Caufield & Byres），并一直沿用至今。
 創新孵化器
KPCB成立伊始，克萊納和帕金斯就建立了商業行為規范，這些規范日后成為了風險投資的行規，影響深遠。第一，如果他們個人要在所投公司里投資，就只能是以基金有限合伙人的身份。第二，一旦拒絕了某個投資機會，他們絕不能以個人身份進行投資。這樣可以防止將最好的投資項目留給自己。第三，在基金的有限合伙人拿回其全部初始投資之前，KPCB不會先拿自己應得的那份利潤。第四，基金不將任何已實現的利潤進行二次投資，確保投資者不需要長期投資，以及每筆資金都有時間限度，通過終止舊基金、成立新基金來更換投資者以及引進新的合伙人。第五，KPCB積極推行公司治理措施，向投資者提供季度和年度報告。第六，KPCB積極介入投資項目的管理，并把旗下所投資企業聯系起來，形成某種經連組織。
盡管后來的發展如日中天，然而KPCB最初的幾項投資卻連遭失敗。因為無法找到可以投資的高科技公司，克萊納和帕金斯決定孵化自己的小公司。
他們選擇的第一個行業是兩人的老本行——計算機行業。他們的計劃是生產一種“容錯”電腦系統——該系統工作時，即使一部分發生了故障，其他部分依然能夠繼續在較低的效率水平上運轉，而不會導致整個系統徹底崩潰。他們打算向銀行和其他的金融服務機構推銷這種新產品，這項新技術可用于ATM機和股票交易系統。1974年，Tandem公司成立，KPCB投資了150萬美元，持股40%，帕金斯擔任公司董事長。3年后，Tandem成功上市，KPCB的投資增值8倍，一舉成名。1997年，該公司以30億美元的價格出售給了康柏。
KPCB直接孵化的第二個項目是Genentech公司。當時的基因研究正在美國大學實驗室如火如荼地開展，但由于風險極高，鮮有商業化的嘗試。新加入KPCB的斯文森希望能夠人工合成基因，并最終研制人工胰島素。帕金斯提供了10萬美元的啟動資金，并通過后續的10萬美元，占據新公司三分之一的股份。一年之后，Genentech公司成功利用基因科學工程人工合成了人類胰島素，隨后又生產出了人類生長激素。1980年，Genentech公司上市，成為英特爾之后最熱門的硅谷公司，而KPCB投資的20萬美元則變成了1.6億美元，投資回報率達到驚人的800倍。
憑借Tandem和Genentech兩個成功的孵化項目，KPCB第一期基金取得了巨大的成功：初始的800萬美元變為驚人的4億美元，年平均回報率為47%。 
 杜爾神話
盡管凱鵬華盈云集了風險投資界和科技界的一眾精英人物，如克萊納、帕金斯、拜爾斯、科斯拉等明星合伙人，然而其最知名的合伙人卻非約翰•杜爾莫屬。由于完美的投資清單和對美國IT界的強大影響力，杜爾被成為“風投教父”，其投資經歷更被冠以“杜爾神話”。
杜爾在獲得萊斯大學電子工程系碩士學位之后，一如凱鵬華盈合伙人的風格，又在哈佛商學院拿到了MBA學位。盡管他一畢業就希望馬上加入風險投資行業，凱鵬華盈當時的執行合伙人拜爾斯卻勸他先去品牌公司工作，積累經驗。于是，杜爾加入了英特爾，成為市場部的王牌員工和首席銷售員。五年之后，杜爾終于如愿加入凱鵬華盈，成為公司第五位合伙人。延續凱鵬華盈一貫作風，杜爾也孵化了自己的公司——Silicon Compliers，一家CAD軟件公司，后來以數百萬美元出售。
杜爾同時具備技術才能和商業智慧，并以執著高效的工作作風而出名，他對個人電腦和互聯網行業擁有比市場更早的預見性，并意識到硅谷就處在新經濟革命的中心，及時捕捉了一波又一波商業浪潮，協助創業者開辟嶄新的行業、成為新經濟的領袖。
1980年代，杜爾意識到個人電腦行業的革命機遇，圍繞微處理器的產業鏈投資了太陽微系統公司、康柏電腦、賽門鐵克以及蓮花等硬件和軟件企業。此后，杜爾最早推測出互聯網的市場潛力，他說：“從1980年到1990年，個人電腦是最大的一件事。PC 工業里的新公司，一年內的收益可以從零升到千億美元，我是認為互聯網尚未被過度哄抬的幾個‘瘋子’之一。且相信我們真的身處在比PC更大的商機之中。如果 PC的市場是千億美元，我想互聯網的商機將是它的三倍。”于是杜爾率先投資網景，從而拉開了互聯網革命的序幕。
在.com時代，杜爾把所有的精力都投入到了互聯網。投資清單證明他的判斷是對的：@Home、美國在線、亞馬遜、Excite、onsale、AdKnowledge、Macromedia、Marimba、Ascend、Shiva、谷歌……這些公司為凱鵬華盈帶來了上百億美元的收益。其中，網景的投資回報率達80倍，亞馬遜44倍，@Home 87倍，Excite 72倍，以及谷歌高達352倍的回報率。
杜爾領導下的凱鵬華盈30年來共完成475項投資，其中167家公司成功上市，另有166家公司實現了并購出售。凱鵬華盈投資后上市的公司，總收入達900億美元，總市值 3750億美元。
杜爾的商業前瞻力不僅體現在能夠冒險投資新興創業項目，而且善于幫助企業找準發展方向。如果不是他堅持認為社交應當是谷歌業務的一部分，Google+可能不會推出。
除了對技術和商業的敏銳判斷力，杜爾另一項強大的能力是借助成功的投資案例和業界聲望，構建了一個龐大緊密的關系網絡。借助該網絡，杜爾既可以接觸到優秀的投資項目和天才創業者，更重要的是幫助被投企業尋覓人才、提供行業支持，甚至影響政府對科技行業的態度。
初創企業往往無法吸引優秀管理者的加盟，而杜爾的人際網絡則可以輕松解決這個問題。谷歌創立之初，兩位創始人就曾試圖向埃里克•施密特伸出橄欖枝而未果。投資谷歌后，杜爾親自出馬，三番五次邀請，終于打動施密特，出任CEO，隨后，杜爾又力邀比爾•坎貝爾擔任公司顧問，促成了谷歌的快速發展。
杰夫•貝佐斯也曾指出，凱鵬華盈對亞馬遜發展的最大貢獻不是投入的資金，而是幫助亞馬遜以更快速度招募到優秀的人才。凱鵬華盈投資800萬美元占亞馬遜15%的股權，1997年亞馬遜上市時，這筆投資變成了6000萬美元。據說，由于亞馬遜健康的現金收入狀況（消費者會在兩天內付款而銷售商會在15天內付款），幾乎沒有動用凱鵬華盈投入的800萬美元。
 星光黯淡
到20世紀末，凱鵬華盈已成為科技行業的一塊金字招牌：獲得凱鵬華盈投資，這件事本身比獲得多少資金更有意義，表明被投資企業有望成為行業的領導者。
不過從21世紀初開始，凱鵬華盈的星光似乎開始黯淡了。在互聯網的又一輪發展中，Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等一大批Web2.0公司脫穎而出。它們的共同特征是與用戶之間的交互式關系，或者說“社交網絡”。但曾塑造了第一代互聯網的凱鵬華盈并未在早期參與對這些公司的投資。一些更具開創性、更加專注的投資機構的名氣超過了凱鵬華盈，例如Andreessen& Horowitz、Founders Fund、Accel Partners和DST等。
原因在于凱鵬華盈的戰略搖擺。進入新世紀后，凱鵬華盈把目光更多地放到綠色技術和清潔能源領域，先后成立若干只能源和環保領域的新基金。凱鵬華盈將綠色技術視為繼微處理器和互聯網產業之后第三次技術革命的核心，大舉投資，甚至推動成立了美國能源科技創新委員會，利用政府的力量推動行業的發展。
同時，其投資重心從初創型企業轉向了發展型企業。由于能源領域的項目需要更多的資金，其單筆投資額也相對更大。這些都讓押寶綠色技術的凱鵬華盈面臨更高的風險以及更長的回報期。
意識到自己在互聯網領域的失誤，凱鵬華盈成立了數字成長基金，參與對創業后期熱門科技公司的投資。凱鵬華盈先后投資了多家創業后期的公司，例如Facebook、Groupon、Zynga和Twitter。在這些投資中，凱鵬華盈并未直接從相關公司獲得股份，而是從公司現有的投資者手中收購股份。這些投資者以極高的估值脫手套現，獲得巨額收益。而凱鵬華盈則錄得巨額虧損。
與此同時，凱鵬華盈中國基金的表現也遠遠遜于競爭對手紅杉資本。
綠色能源行業增長乏力，互聯網市場投資缺乏亮點，在凱鵬華盈最新的投資者會議上，杜爾承認了糟糕的業績，并承諾全力改善，這是凱鵬華盈歷史上的首次。美國非上市公司研究機構PrivCo根據交易退出數量評出2012年美國最成功的20家科技風投企業，凱鵬華盈甚至沒有上榜。
風險投資行業變幻如此迅速，曾經的領航者如今正成為被變革的對象，這家風投巨人的復蘇命運只能繼續交由歷史來驗證。