闞治東：能不能上市 這是選項目第一要素

58歲的闞治東，神采奕奕，思路敏捷，眼神平靜，但不乏激情。采訪過程中闞治東總是煙不離手，回答問題不緊不慢。

北京 、上海、深圳是全國創投最集中的地區，但近年來闞治東走出京、滬、深，開始在安徽、河北、寧夏等地設立投資基金，闞治東對第一財經日報《財商》記者表示：“有的地區創投太集中，我干脆找些安靜的地方，發現些大家沒發現的項目做做。”

闞治東看好新興產業，但同時認為傳統產業也有很多機會，他目前投資的一個潛水泵項目就是在傳統產業升級中誕生的投資機會。

最關心的是物價問題

《財商》：明年的宏觀環境你最關心什么因素？

闞治東：最關心物價問題、抑制通脹問題。存款準備金率現在已經達到歷年的最高點18.5%了。明年的銀行信貸估計會維持今年這種水平。資金總量的減少對整個市場都會有影響?，F在看來，國家正在收緊銀根，回復穩健的貨幣政策。

存準率上調其實是心理影響大于實際影響。準備金率提高0.5%，也就是老百姓存1000元錢，央行提走5元，但老百姓把錢取出來的時候，這5元錢又回來了。所以散戶資金和基金資金這塊是沒有影響的，可能影響的是信貸資金或是企業自有資金。雖然我們有規定信貸資金不能炒股，但信貸資金和企業自有資金往往混合在一起，難以區分。總的來說影響不大。

《財商》：你認為明年貨幣政策的收緊對創投業影響不大？

闞治東：我們這個行業是這樣的，如果貨幣政策收緊，會加大籌資困難；如果股市活躍，可能提高投資成本?，F在看來，明年的影響不會很大。

《財商》：你明年看好哪些行業？

闞治東：國家扶持的七大新興產業更有機會，這在短期內不會發生變化。比如新能源板塊，只要是安全的，并且價錢可以和傳統能源抗衡的都有機會。

媒體說風電產能過剩，但我現在還在看風電項目。我們國家的新能源不是過剩，而是太少。我們的能源結構70%是火力發電，20%多是水力發電，而風能今年可能還不到5%。

《財商》：核電你怎么看？

闞治東：核電嚴格說不能算是新能源。它本來不新，也不完全綠色，同時也不能說安全，從世界上發達國家來看小事故不斷。所以核電是謹慎發展為主。

《財商》：傳統行業還有機會嗎？

闞治東：一些傳統行業在產業升級過程中機會仍然存在。比如，我們現在投資的一個項目是潛水泵。王家嶺礦難之后，我開始發掘這個產業的價值。礦難之后我國要求礦井要配備潛水泵。很多礦井都是千米深的，傳統水泵根本抽不上水，揚程也不高。潛水泵不怕被水淹，深入到礦井中，而且功率大，現在我們投的那家企業最高揚程達到1500米。

除礦井之外，城市建設也要用到，過去沿江的城市為了排澇，都要建設泵站?，F在市政建設更新換代，泵都放在地下。目前上海、廣州都已規定市政建設要使用潛水泵。

這個行業并不是新的，技術由海外引進，由于中國市場大，一進來之后規模就很快擴大。

創業板 帶來創投熱

《財商》：現在國內哪些地方創投生存環境最好？

闞治東：北京、上海、深圳是創投最集中的地方?？赡苡X得這三個城市環境比較寬松，氛圍比較好。

《財商》：你近年來在二三線城市設立創投基金，是出于什么考慮？

闞治東：中國太大，有的地方大家都看好，但已被人充分挖掘了，而一些別人不太注意的地方卻存在金礦，所以我們在河北、安徽、寧夏等地都設了一些基金。這些地方的項目價格競爭不如一線城市激烈，價位比較適中。

《財商》：我們接觸下來，一些二三線城市的企業并不想 上市 。

闞治東：一些企業嘴上說不想上市，不一定是真不想，而是因為上市困難重重，一些企業干脆不予考慮了。比如一些民營 企業財務 賬目亂七八糟，已經不可能回過頭去整理。我們甚至要把之前的賬目推倒重來，三年之后再上市。

《財商》：這是否會增加項目選擇的成本？

闞治東：并非。首先，好項目集中在省會城市；省會城市的好項目集中在高新科技園區。實際上我們的基本策略是守住高新園區做項目。

《財商》：你怎么看創業板對創投行業的影響？

闞治東：媒體所說的“全民PE”，不正是創業板帶來的創業投資熱嗎？

《財商》：你覺得現在創業板上市公司的市盈率合理嗎？

闞治東：從市盈率上來說，創業板比起其他板來要高。但關鍵要看高得是否合理。如果這些企業都是高成長性的，那么市盈率高就是合理的。

但事實證明現在的創業板企業沒有表現出高成長性，這個市盈率高就有問題。

《財商》：投資者比較擔心的一點是創業板公司中創投的解禁退出。

闞治東：現在創投在上市企業中的持股比例都不高。市場總有買賣，大家正在逐漸適應。

長、中、短期投資相結合

《財商》：比起“撈一把就走”的PE，企業似乎更喜歡VC。你的公司PE還是VC的角色更多?

闞治東：從企業角度說，既需要PE又需要VC；從創投公司投資角度，應該是長期、中期、短期投資相結合。我們是兩者都有，今年投創業公司的項目比“撈一把”就走的項目要多。

另外，VC一般指投資原創性技術的企業。但是國內有原創性技術的企業很少。大多數企業還是引進海外技術，再開拓國內市場。投這類項目，坦率說我們的判斷標準就是這個技術在國外運作得是否成功。這種企業就算是在種子期，我們也很愿意投。但是，這類企業種子期的風險已經比國外“種子期”企業小很多了。

《財商》：你們的投資標準是怎樣的？

闞治東：現在創投企業的運營模式都是“5+2”。就是說5年的存續期，不行就再推后2年。如果投資7年還不能退出，讓創投企業怎么投呢？

早期項目盡管潛在投資風險較高，但投資成本比較低，投資條件有很多商量余地，反之，后期投資項目盡管投資周期短，但由于競爭激烈，投資成本不斷提高，可預見的收益不斷下降。

我們前些日子剛獲投委會通過的兩個安徽投資項目，項目本身都是擁有一定領先技術的 制造業 企業：一個已經成規模，在當地有一定知名度；另一個則剛剛起步。成規模那家盡管我們的投資經理已經跟蹤了兩年多，但最后的商務談判還是很辛苦，投資成本被不斷推高，最后達成的投資價格達到10多倍市盈率。而那家剛起步的則好商量得多，最后的投資市盈率為4~5倍。盡管今天討論這兩個投資項目的結果為時過早，但可以這樣說，早期項目風險必然偏高，而高成本的投資項目也必然埋下了投資失敗概率高的風險。

《財商》：創投業總愛說“投項目就是投人”，你怎么看？

闞治東：這話在哪說都不錯，因為如果好的項目沒有好的人做也成不了。但從操作上來講，我首先看項目，看這個項目能不能上市，這是第一要素。做的過程中再看團隊行不行。

《財商》：你最喜歡什么樣的企業經營者？

闞治東：首先誠信度要好。產品比較好，但是人不行，我始終覺得這樣的企業做不大。

《財商》：你有沒有后悔的事情？
 

闞治東：總有失敗的時候，但是失敗的時候也沒有必要去后悔。光后悔不總結，那你就永遠都在后悔。

闞治東介紹

新中國第一代證券人。1990年，就任申銀證券公司總經理，1996年，出任申銀萬國證券公司總裁。1997年被免去與證券市場有關的一切職務。兩年后轉戰深圳，執掌深圳創新科技投資公司。2002年就任南方證券總裁，南方證券倒閉后一度身陷囹圄。2007年復出，先后成立了奧銳萬嘉、東方匯富等5家創投基金。