黃奇帆：努力構建更加成熟的資本市場基礎制度體系

2020年9月26日，中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆在2020中國資產管理武夷峰會上做主旨演講，建議推動資本市場高質量發展，內容摘編如下：

總的來看，我國資本市場在融資端、投資端及機構端均有著長足進步，但也存在著明顯的短板和弱項。未來幾年，是全面深化資本市場改革的重要窗口期，要努力構建更加成熟的資本市場基礎制度體系，不斷提升資本市場治理能力，全面提升資本市場支持實體經濟的能力。而對于全面提升融資端、投資端、機構端能力，需要進一步深化改革，加強基礎性制度建設，從而推動資本市場高質量發展。

1.遏制大股東高位套現、減持股份。

如果大股東把散戶投資者當成交易對手，不僅屬于錯配，也不公平，甚至存在欺詐之嫌。較好的解決方式是，證監會或交易所出臺規定，前十大股東減持股份必須提前一周公開披露信息，廣而告之用多長時間、減持多少股份、資金用途是什么、未來什么情況下還會繼續減持等等。同時對大股東減持形成的利潤，應嚴格執行20%利得稅的規定。這樣，就能有效約束大股東高位減持股份這一行為，有利于維護股市穩定和中小投資者合法權益。

2.完善年金制度，充實長期資本來源。

增加企業年金特別是增加中小企業年金，有著巨大的潛力空間。建議將改革現行的公積金制度，代之以新的年金體系。企業年金由企業繳納的部分稅前列支減免企業所得稅，個人繳納的部分免繳個人所得稅，以此撬動幾十倍于免稅額度的企業年金。企業可以在幾千家私募基金里遴選100家善于運作、投資回報率比較高的進行LP投資，形成相當部分的長期股權資本進入股市。由此，中國資本市場上的機構投資規模變大，占比提高。

3.壯大資本市場機構投資者力量。

中國資本市場的機構投資者大致包括公募基金、私募基金、保險機構、國資運營公司、產業引導基金、外資機構等。

目前我國國有企業凈資產大概50多萬億，如果將30%的資本金拿出來以資本的形式來運營，就能形成約16-17萬億左右的資金。國有資本的運營模式可以進一步靈活化，既可以投資到國有企業，也可以投資到民營企業、外資企業，還可以投資到各類私募基金、產業基金中，作為這些企業的LP，這些私募基金、產業企業聚焦創新類企業，能夠推動他們早日成功上市。總之，國有資本的運營不僅盤活了固定資產，還能夠成為新形勢下我國資本市場發展的助推器，起到雙贏甚至多贏的作用。

最理想的局面是，資本市場的市值中，40%是機構投資者，包括公募、私募、國有資本、保險資金等；40%是上市公司大股東擁有的股份；另外20%是社會游資的資金。如此一來，資本市場就能形成長期均衡發展的良好局面。(葉青卿整理)