康師傅中期業(yè)績隱憂 日資背景或成下半年“黑天鵝”

    剛剛擺脫去年凈利大幅下滑陰影的康師傅控股（00322.HK）又因釣魚島問題陷入危機，不斷升級的抵制日貨行動或許成為具有日資背景的康師傅控股下半年業(yè)績的最大“黑天鵝”。

    在今年二季度有所好轉(zhuǎn)的業(yè)績發(fā)布之后，康師傅控股股價展開了一輪反彈，股價從20元左右一路上漲至24.35元的年內(nèi)次高點。但9月中旬，康師傅控股股價半個多月的反彈步伐嘎然而止，而此時正是中日關(guān)系因釣魚島問題而日漸緊張之時。

    信達(dá)國際的一位研究員表示，“即使是所有好轉(zhuǎn)的中期業(yè)績，如果除去去年虧損大戶——百事瓶裝業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)，康師傅控股實際上的經(jīng)營情況也表現(xiàn)低于預(yù)期”，而在釣魚島問題沒有得到妥善解決之前，具有日資的背景很可能給市場完全在內(nèi)地的康師傅控股下半年經(jīng)營帶來負(fù)面影響。

    日資背景或成“黑天鵝”

    進(jìn)入9月，中日關(guān)系因釣魚島問題而日益緊張，中國各地的抵制日貨行動也在9月中旬開始迅速升溫，而業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，站在消費行業(yè)前沿的康師傅控股很可能因其日資背景而在今年下半年引發(fā)危機。

    1998年，康師傅控股第一大股東——臺灣頂新集團（下稱頂新集團）因收購臺灣味全公司而陷入財務(wù)困境，加之當(dāng)時的金融風(fēng)暴，頂新集團無奈計劃轉(zhuǎn)讓手中的康師傅控股的前身——頂益控股有限公司股份。

    一年后，三洋食品株式會社（下稱三洋食品）創(chuàng)辦人井田毅主動聯(lián)系頂新集團表達(dá)合作意愿，雙方很快達(dá)成共識，最終三洋食品以共計1.43億美元的價格買下了頂新集團手中所持有的康師傅控股一半股權(quán)，讓雙方對頂益的持股同時達(dá)到33.14%，并列第一大股東。

    事實上，康師傅控股與日資的合作并不僅僅停留在集團層面，康師傅控股旗下的康師傅飲品控股也有一半股權(quán)為日資所持有。

    2004年上半年，朝日啤酒株式會社連同伊藤忠商事株式會社以9.5億美元價格（74.1億港元）向康師傅控股公司收購康師傅飲品控股公司50%股權(quán)，而這在當(dāng)時是國內(nèi)食品行業(yè)最大的一筆股權(quán)收購?fù)顿Y。

    資料顯示，2004年4月份開始運營的康師傅飲品控股公司全資擁有13家子公司，分別是天津頂津、潘陽頂津、廣州頂津、重慶頂津、哈爾濱頂津、青島頂津、昆明頂津、康師傅（廣州）、新疆頂津、福建頂津、杭州頂津、武漢頂津、西安頂津有限公司，這些子公司分別在中國內(nèi)地各區(qū)域生產(chǎn)和銷售康師傅旗下的飲料產(chǎn)品。

    據(jù)了解，康師傅控股在成立飲品公司之初就希望引入境外的飲料巨頭，起初曾與歐洲飲料企業(yè)接觸合作事宜，但之后還是選擇了日資巨頭。

    上述這些情況說明，無論是康師傅控股的主打領(lǐng)域——方便面，還是飲料，日資的身影都十分的明顯，而目前，日系汽車、日資背景的家電等都在中國內(nèi)地的銷售情況不斷下滑，因此多數(shù)食品行業(yè)的研究員也擔(dān)心，康師傅控股也可能會受到這一次全國范圍內(nèi)抵制日貨行動的波及。

    中期業(yè)績隱憂

    8月20日，康師傅控股因2012年上半年收入增長超過兩成業(yè)績，但值得注意的是，康師傅控股在扣除視作出售權(quán)益收益后，核心盈利倒減退17.4%，而其中，次季盈利環(huán)比跌16.5%。

    信達(dá)國際的研究員指出，近期食用農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)上漲，加上目前棕櫚油的價格也已經(jīng)回升，意味康師傅控股將可能再面臨成本上升的壓力，“在我們看來，康師傅控股現(xiàn)價已經(jīng)明顯高于合理估值，相信在潛在成本壓力及方便面及方便食品市場的競爭激烈下，康師傅控股的目前估值難以長期維持。”

    實際上，康師傅控股的業(yè)績隱憂在今年一季度曾更加明顯的暴露出來。

    今年5月份，康師傅控股發(fā)布了2012年一季報，占據(jù)康師傅集團營業(yè)額四成以上的飲料業(yè)務(wù)銷售額同比下跌21.56%，凈利潤同比大跌80.51%。而康師傅控股也坦承：“在這多變、不穩(wěn)定的局面下，飲料行業(yè)面臨不小的挑戰(zhàn)。”

    但中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華則表示，去年下半年至今年一季度，飲料行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢良好，各大飲料企業(yè)業(yè)績也十分喜人，但康師傅飲料業(yè)務(wù)發(fā)展并不盡如人意，出現(xiàn)大幅下滑。

    簡愛華認(rèn)為，原因主要是競爭對手實力及產(chǎn)品推陳出新腳步不斷加快，國內(nèi)外飲料巨頭的夾攻猛烈，以及近期收購百事可樂帶來的整合瓶頸都直接導(dǎo)致康師傅飲料業(yè)績下滑。簡愛華說，康百聯(lián)盟合作初期會面臨整合瓶頸，短期內(nèi)很難給康師傅飲料業(yè)務(wù)帶來利好，還可能因為整合而拖累飲料業(yè)務(wù)發(fā)展。

    而當(dāng)時，不少研究機構(gòu)也對康師傅控股表示出了擔(dān)心。摩根大通就發(fā)表研究報告稱，康師傅首季旗下飲料業(yè)務(wù)特別令人失望，其主要理由是因康師傅主打的茶飲品正被即飲奶茶產(chǎn)品搶占。而花旗則將2012年及2013年盈利預(yù)測調(diào)低4%及5%。