獨角獸泡沫破裂不遠矣：關鍵在燒錢率

　許多備受吹捧的高估值私人公司，即所謂的獨角獸公司，很可能將重演15年前的“.com”泡沫大崩盤。一個重要的觸發因素就是它們的燒錢率。

　　2000年3月，《巴倫周刊》曾發表了一篇名為《當錢燒盡》的著名研究文章，其研究重點是許多不盈利的互聯網公司，并著重分析了它們的“燒錢率”——現金耗盡前的燒錢速度。該文當時還頗具先見之明地預言稱，一旦資本難以為繼，這些公司將面臨非常慘淡的結局。

　　這篇文章點名指出了一些在當時聲名顯赫，但現在已經被人遺忘的公司，其中包括Intraware、drkoop.com和CDNow.com等。該文章還清晰地預見道，“.com”泡沫一旦破裂，即便是許多知名企業也將受到重創。被《巴倫周刊》點名的思科系統公司當月市值高達5500億美元。現在，雖然仍有1500億美元的市值，但思科系統甚至不是“美國最有價值的10家上市公司”之一。

　　在上市科技公司圈，類似的腥風血雨這次不可能重現，原因很簡單：已上市的科技創業公司非常少。但是，許多備受吹捧的高估值私人公司，即所謂的獨角獸公司，很可能將重演15年前的大崩盤。罪魁禍首和15年前并無兩樣，即它們的“燒錢率”。

　　我們已經知道，給獨角獸公司估值無異于一場惡作劇，我在《財富》雜志中撰文詳述了其中的貓膩（//www.fortunechina.com/business/c/2015-04/10/content_239004.htm）。科技公司的CEO們喜歡追求各種噱頭，比如有保證的IPO價格（如果沒有達到，就會激發他們發行股票）、現金紅利和其他優先權利，從而換來自我滿足感，以及有助于招募和留住人才的10億美元大公司標簽。

　　這次的一個重大區別在于，目前還沒有一份權威研究顯示這些私人公司還剩下多少時間。其現金消耗數據很難得到。但毫無疑問，這些公司，包括它們身后的金主，都清楚錢什么時候會燒完。科技公司的融資難度現在已經變大。《財富》丹·普利馬克撰文報道了這種趨勢，并分析了它將給資金短缺的獨角獸們帶來的真實影響。普利馬克指出，面臨這種局面的獨角獸公司有91家，其雇傭的員工總數達5.7萬人。大批渴望成為獨角獸的公司雇傭了更多人。

　　不妨再看看這樣一個事實：許多企業的成功取決于它們面向初創公司的銷售業績，比如華爾街最近的新寵——亞馬遜的云軟件和服務Amazon Web Services。一旦獨角獸的燒錢率泡沫破裂，由此產生的層疊效應也會傷及這些企業。那時的局面一定不會好看。