北大經(jīng)濟學院院長董志勇：別污名房地產(chǎn)市場 個人覺得沒泡沫

發(fā)言全文：

董志勇：我想談一個主要的觀點就是要把握金融的本質，防止金融的過度膨脹。剛才講到我們的經(jīng)濟在向好，向穩(wěn)定，但是金融行業(yè)還存在著一些風險，而這些風險需要大家值得注意我們在考慮今天金融業(yè)的整個的格局的時候，我用一個“雙高”格局來概括，第一高增長，第二高占比。

金融業(yè)的增加值占GDP的比重2005年的時候僅僅是4%，2019年到了8%，最高的時候到了8.4%，這個比例遠遠高于一些新興的發(fā)展中國家，甚至高于一些發(fā)達國家，像美國只有7%，而日本只有4%，我們現(xiàn)在要問么這么高的金融占比是代表中國金融的健康發(fā)展的一個指標嗎。因為金融有好金融，也有壞金融?？匆唤M數(shù)據(jù)，在去年中國所有的上市公司的凈資產(chǎn)收益率是9.6%，非金融企業(yè)的平均的凈資產(chǎn)收益率僅僅是7.5%，而金融業(yè)的凈資產(chǎn)收益率達到了13%，這種所謂的巨大利差導致我們的經(jīng)濟在發(fā)生一些結構性的變化。這個結果是什么呢，結果就導致了金融業(yè)的高增長和高占比與我們經(jīng)濟的總體發(fā)展，工業(yè)增長，尤其是我們實體經(jīng)濟的增長產(chǎn)生了一些背離。這是為什么，因為我們在考慮中國的工業(yè)增加值，增長速度的時候，到2005年是48%，而到了2019年就降到了39%。所以金融的高增長和高占比的經(jīng)濟基礎我個人認為沒有那么牢固，分析原因有三個：第一個原因，外部的推動力量。在這里面我們會看到出現(xiàn)了很多的金融亂象，央行成了印鈔機，地方政府成了最強力的融資機器，我們的銀行成了兇猛脫韁的怪獸，民眾成了癡迷的金融玩家。

第二個原因，就是內部原因。就是我們的很多的金融創(chuàng)新在利率化的過程里，這種理財監(jiān)管等影子銀行擠占了實體經(jīng)濟的部分。當然這種金融創(chuàng)新一方面提高了我們的金融效率，但是也增加了很多的金融風險。所以每一個金融的循環(huán)過程里既有成本，又有利潤，這種所謂的利潤的空間差異導致了結構性的變化。

第三個原因就是監(jiān)管滯后。我們的監(jiān)管到現(xiàn)在為止面對金融分業(yè)監(jiān)管，本來是一個勺，現(xiàn)在成了一個水瓢，堵了前門有后門，堵了后門有旁門，怎么辦？我個人覺得有兩個方法，兩個觀點，第一個就是要破解結構性失衡。中國金融業(yè)供求失衡的局面長期是存在的，實體經(jīng)濟抱怨融資難，融資貴，這與金融服務的供求不匹配有關系，由于正常的資金需要的不到滿足，實體經(jīng)濟部門只能繞道于灰色地帶來滿足需求。所以下一步真的是要加大向民營企業(yè)的這種貸款服務，面向制造業(yè)和實體企業(yè)，面向中西部落后地區(qū)。

第二個優(yōu)化金融市場的體系。我們在考慮整個金融格局的時候到目前還是貨幣多，資本少，所以金融服務還是以間接融資為主。下一步要大力推動股權交易市場建設，包括目前的創(chuàng)業(yè)板、股票注冊制等等，這樣才能體現(xiàn)多層次的金融市場的綜合發(fā)展來支持中國的經(jīng)濟良性的循環(huán)。

最后一句話我覺得不要在任何的時候都要污名中國的房地產(chǎn)市場，因為中國的房地產(chǎn)市場仍然是中國未來經(jīng)濟發(fā)展的一個支柱企業(yè)，他們有很多困難，但目前為止我個人覺得并沒有泡沫。