IBM、可口可樂、麥當勞“落難”的啟示

蘋果季度業績非常漂亮，納指隔晚裂口高開后越升越有，大成交下收市漲逾百點，升幅2.4％。大戶殺完多頭殺空頭，跟風亂炒很可能一覺醒來已成大鱷點心。

蘋果業績人盡皆知，值得一談的反而是派成績表前的股價波動。上周四開市前，蘋果premarket（開市前）一度跌穿94美元，大市恐慌固為重要原因，但不信蘋果能交出亮麗業績的炒家，只怕亦數不在少。當天早市，蘋果股價雖未見過非常規交易時段的低位，但只剩兩周便到期（10 月31 日）、行使價92 美元的價外認沽期權（puts），上周四報價一度狂升至接近4美元。蘋果公布業績后，股價連日爆漲，月底到期的價外認沽期權，許多已由幾美元跌至幾毛，形成到期變廢紙的格局。

事后孔明，膽子夠大趕開倉short puts（賣出認沽期權）并假設毋須接貨，兩周期權金收益率高達4％，年化（annualized）回報100％，足以跟昨天提及的東莞眾籌炒樓團看齊。莫說在下不提醒諸位，大戶殺完好多頭殺空頭，懂算術不如懂看市。如此市況，亂炒一通固然死得好慘，但大家可有留意，強如股神巴菲特，這陣子同樣“黑過墨斗”，繼投資英國超市Tesco大虧兼“認衰”后，巴郡三大鎮倉之寶可口可樂、IBM和麥當勞，不約而同跌個四腳朝天？

發生什么事？

蘋果爭氣，不過在空頭臉上摑一巴掌。IBM、可口可樂、麥當勞在美股回穩、三大指數拗腰反彈之際遭“洗倉”，作為投資者，能不問發生何事？

IBM、可口可樂、麥當勞，無一不是如假包換的跨國巨企，品牌之響，上至八十下至八歲，無有不識。在科技服務、軟飲料和快餐業內，基本上找不到足以跟三巨頭匹敵的競爭者，最像樣的對手，亦不過underdogs（落水狗）而已。IBM、可口可樂、麥當勞加起來占道指比重12％，道指于美股近日反彈中跑輸納指和標指，正是拜三巨頭落難所賜。

Deep Blue（IBM別稱）、可口可樂、麥當勞，有哪一只不是藍籌中的貴族？第三季業績公布后，IBM和可口可樂股價分別下跌7％和6％，而過去兩年股價走勢猶如債券般穩定，持續于90至100美元范圍橫行的麥當勞，支持位岌岌可危，一旦失守，將是麥當勞2013年1月以來首次跌穿90美元水平。

股息回購制造錯覺

冰封三尺非一日之寒，這三家超級巨企遲至今天才“出狀況”，關鍵是投資者過去幾年對不利于三巨頭的趨勢視而不見，明知是“垃圾食物”、蘇打水跟健康飲食潮流背道而馳，仍然拒絕向這類產品的最大sellers說不。麥當勞同店銷售每況愈下，事實早已寫在墻上，投資者所以樂于持有該股，非因集團業績足以支持股價，而是麥當勞股息率高達3厘，回購股份絕不手軟。

投資者重視這類“回饋股東”的行徑，遠多于同店銷售和邊際利潤，股票當債券持有，人為地制造了麥當勞股價穩如泰山的錯覺。本周集團公布第三季按年少賺三成，對華爾街恍如當頭棒喝，一直被股息和回購掩藏起來的業務風險，終于徹底暴露于投資者眼前。

可口可樂的情況跟麥當勞大同小異，不管開拓多少“健康”飲料，其核心產品依舊跟越來越多消費者的選擇存在分歧。這個不難發現的轉變，可樂股東卻視若無睹，皆因可口可樂與麥當勞一樣，派息慷慨回購積極，在股東眼中已足夠，healthy or not， who cares（健康與否，誰關心）？

說到股息/回購，在IBM面前，麥當勞和可口可樂俱不足言“勇”。自2000年以來，IBM在股息和回購上合共花了1400億美元，用于研發和帶動公司未來增長的投資嚴重不足，集團營業額且連跌九季。管理層現在才談急起直追，是否遲了一點？

股神愛股一只二只被貶到悲慘境地，他老人家義無反顧buy and hold（買入持有） 是一回事，對普羅投資者來說，美股這幾年因何而升，揭開所謂“股東友善”（shareholder-friendly）的面紗后還剩下什么，三大藍籌的處境，足以成為整個華爾街的縮影。