企業(yè)資源整合之并購與重組

一、企業(yè)并購

（一）并購是公司控制權(quán)的交易

  1、并購是舶來品

   （1）Merger & Acquisition

   （2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)

   （3）程度不同的兩種方式【戴姆勒】

  2、并購的目的

   （1）公司控制權(quán)的獲得

   （2）規(guī)模的擴(kuò)大【國美，吉利】

   （3）價(jià)值的提升【美團(tuán)】

   （4）上市條件的補(bǔ)齊

   （5）資源的整合

   （6）私募股權(quán)投資

  3、并購模式分析

   （1）平行并購【國美、蘇寧、吉利】【青島啤酒】

   （2）垂直并購【中糧】【德豪潤達(dá)】

   （3）綜合并購【云南白藥】

   （4）財(cái)務(wù)并購

   （5）杠桿并購【雙匯】【龍薇傳媒】

  4、并購的流程

   （1）并購意向的達(dá)成

   （2）簽署意向書和保密協(xié)議【內(nèi)幕信息，其中有風(fēng)險(xiǎn)。紙業(yè)】

   （3）公告停牌【上市公司】

   （4）并購專項(xiàng)小組成立并指定責(zé)任人

   （5）并購方案的草擬【復(fù)雜性不可低估】

   （6）專業(yè)人士的建議【估值不冤枉】（額外的保密協(xié)議）

   （7）方案的沙盤推演【龍薇】

   （8）與主管部門的溝通與協(xié)調(diào)

   （9）盡調(diào)過程【不可省略。樂視網(wǎng)，格力，后谷咖啡】

   （10）并購合同的草擬、調(diào)整、定稿【價(jià)格、支付、對賭】

   （11）董事會(huì)及股東大會(huì)內(nèi)部流程【格力，萬科】

   （12）正式簽署并購合同【合同的成立與合同的生效】

   （13）【國企】產(chǎn)權(quán)交易中心和審批流程【云南白藥二審結(jié)局】

   （14）證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)流程【上市公司】

   （15）公告復(fù)牌【上市公司】【市值管理的手段】

   （16）支付與股權(quán)過戶【并購九字】

   （17）交接及手續(xù)的辦理【資源獲得的保證】

   （18）資產(chǎn)與人員的整合【并購目的的實(shí)現(xiàn)】

（二）并購的支付方式

  1、現(xiàn)金【一次或多次】【或附加條件】

  2、股票

  3、現(xiàn)金加股票【紙業(yè)】

  4、股票支付引起的反并購【鼎泰新材】

（三）企業(yè)價(jià)值低估下的并購

  1、低買高賣的價(jià)值判斷

   （1）股權(quán)的獲得途徑【四種模式】

   （2）章程中的毒丸條款【同股不同權(quán)】

  2、并購與股權(quán)的轉(zhuǎn)移

   （1）股權(quán)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)【兩種途徑】

   （2）股權(quán)粘附的風(fēng)險(xiǎn)【四種權(quán)利】【四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)】

  3、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的新途徑

   （1）產(chǎn)業(yè)與資本的聯(lián)手【力量的合力。增量的創(chuàng)造。增量的分享。風(fēng)險(xiǎn)的分散】

   （2）資本運(yùn)營中的附加值【但防備干預(yù)經(jīng)營，反向盡調(diào)】

   （3）資本的杠桿作用【工具，裝備，可做更多的事情】

（四）并購與企業(yè)估值調(diào)整

  1、企業(yè)估值永遠(yuǎn)是一個(gè)變量

   （1）產(chǎn)業(yè)估值的偏差【低估，與漫天要價(jià)】

   （2）資本估值的相對細(xì)致【知而不言，以被動(dòng)求主動(dòng)】

   （3）產(chǎn)業(yè)的調(diào)整優(yōu)勢【經(jīng)營權(quán)在手中，可調(diào)報(bào)表。利潤，進(jìn)項(xiàng)花費(fèi)都可調(diào)。規(guī)范性亦可漫不經(jīng)心。時(shí)間的優(yōu)勢，主場的優(yōu)勢，以逸待勞】

   （4）資本對股權(quán)的再整合【分化股東】

   （5）被資本綁架的擔(dān)憂【對賭是最大的綁架，量力而行】

  2、估值的定點(diǎn)再調(diào)整

   （1）估值的權(quán)宜性【交易估值的倒推】

   （2）估值調(diào)整的必要性【風(fēng)口，高估值下的變現(xiàn)。摩拜。小肥羊。俏江南】

  3、估值涉及的市值管理

   （1）市值管理不是上市公司的專利【發(fā)生在公司發(fā)展的任何階段】

   （2）并購觸發(fā)市值管理【三個(gè)按鈕】

   （3）專業(yè)的人做專業(yè)的事【價(jià)值才可能最大化。吉利羅斯柴爾德。海華估值】

（五）并購中的盡職調(diào)查

  1、財(cái)務(wù)【賬套。應(yīng)收賬款。必須盡調(diào)。樂視】

  2、稅務(wù)【硬傷】

  3、擔(dān)保【隱蔽性。章程內(nèi)部有效性。特殊安排】

  4、法律【利益的鎖定，集體所有土地，廠房，辦公樓】【行政處罰、訴訟】

  5、財(cái)產(chǎn)【分割，獨(dú)立。存于個(gè)人賬上。財(cái)務(wù)混同】

  6、歷史沿革【股權(quán)的變更，程序的合法性】

  7、可持續(xù)發(fā)展【商業(yè)模式】

  8、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易【雷士照明，樂視】

  9、重大合同【無錫尚德。天財(cái)光纜】

（六）并購中的對賭協(xié)議

  1、為什么要有對賭協(xié)議【旱澇保收。舶來品】

  2、是一種判斷力的較量【防僥幸心理】

  3、有潛在的巨大后果【返還與倒貼】

  4、投融資協(xié)議中的標(biāo)配

二、企業(yè)重組的策略

（一）重組的最佳途徑是并購

  1、整合目標(biāo)：一加一大于二【莫冒進(jìn)，被拖累】【海航，暴風(fēng)科技】

  2、企業(yè)資源的重新排列組合

  3、上市的同步操作

  4、中介機(jī)構(gòu)的及時(shí)進(jìn)入

（二）資產(chǎn)的重組

  1、資產(chǎn)管理的意識(shí)

  2、資產(chǎn)的合理配置

  3、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)

  4、資產(chǎn)負(fù)債表沒有體現(xiàn)的資產(chǎn)【資產(chǎn)的完整性】

  5、資產(chǎn)管理的參加者

（三）業(yè)績的重組【對外展現(xiàn)實(shí)力、地位、趨勢，提升估值】

  1、營業(yè)額的重組

  2、利潤的重組【深圳地鐵】

  3、市場占有率的重組

  4、指標(biāo)曲線的重組

（四）彌補(bǔ)缺陷的重組

  1、資質(zhì)的重組【稀缺資源的獲得】

  2、業(yè)務(wù)資格的重組

  3、批文的重組

  4、手續(xù)完備性的重組

  5、補(bǔ)齊商業(yè)模式的短板

（五）人員的重組

  1、公司的構(gòu)架【三層，層次分明，各司其職】

  2、股東的用人權(quán)

  3、團(tuán)隊(duì)的獲得

  4、股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)【三個(gè)階段】【三種方式】

  5、公司實(shí)際控制權(quán)的確保

（六）文化重組

  1、企業(yè)間文化差異的辨認(rèn)【核心決定文化，聯(lián)想】

  2、企業(yè)文化的融合與重塑【軟實(shí)力，戰(zhàn)略層面】

三、并購重組中的風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn)

  1、不觸碰法律和政策紅線

  2、保密意識(shí)和措施【競爭力，門檻】

  3、并購中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

  4、個(gè)人的道德風(fēng)險(xiǎn)管控

  5、矛盾激化的對策預(yù)案【吉林通鋼】

  6、并購利益的合同鎖定

   （1）合同的三個(gè)步驟

   （2）簽署前的兩個(gè)問題

   （3）并購合同的四大核心

   （4）并購合同違約情勢下的六種對策