IPO紅燈！新三板大塞車！不如學建發股份“生”一個上市公司！

“建發股份丟出的不是一個方案，而是一條上市的新途徑……”一位業內的朋友如此說。

信公印誠小編仔細研究了建發股份的分立上市報告書，主要的內容是：建發股份擬將旗下的供應鏈運營業務與房地產開發業務分立上市，其中建發股份將存續經營供應鏈業務，分立而出的建發發展則將承接原上市公司的房地產業務，并在上交所上市。在實施本次分立之前，建發股份還將同時實施每10股轉增9股送紅股1股并現金分紅0.15元的分紅送轉方案，這就意味著，在假設沒有異議股東行使收購請求權的情形下，方案實施后公司的股本將增加一倍，變為56.70億元，使得分立后建發股份的股本與建發發展的股本均可設為28.35億元。若平均劃分，則原建發股份所有股東在分立實施股權登記日持有的每股公司股票將轉換為1股建發股份的股份和1股建發發展的股份。如此一來，建發股份就將裂變成兩家A股上市公司，省掉了IPO審核的煩惱，也省掉了5個億殼費和幾十個億的借殼成本。

其實，上市公司分立上市并非無先例。幾年前，A股最為著名的分立上市案例就是東北高速分立為龍江交通(601188)、吉林高速(601518)兩家上市公司。當時，這一方案也曾讓市場激動不已。但很快，監管機構就發出聲音，稱將在結合東北高速分立試點案例的基礎上，研究制定《上市公司分立試行辦法》，在條件成熟時將展開試點工作，但同時也指出，東北高速分立案例有其特殊的歷史成因，不具備可復制性。換而言之，東北高速的分立上市屬于“空前”、“絕后”的。

然而，幾年過去了，《上市公司分立試行辦法》還不見蹤影，突然卻殺出來了一個建發股份，來勢洶洶看似要倒逼監管機構立法。

對于這次分立，建發股份表示，分立有助于公司減少管理層級、實施專業化經營管理，同時有利于發揮資本市場對并購的支持作用，實現跨越式發展。公司坦言，目前供應鏈運營業務在公司整體估值框架內未能充分反映其價值，大大提升了公司的并購成本；同時，由于在實施行業整合類并購時同行業的交易對方可能對公司的另一主業相對比較陌生，以上市公司的股份作為支付手段可能會令交易對方被迫間接持有另一個業務的權益，從而降低了并購成功的可能性。

而A股市場不乏雙主業、甚至多主業的上市公司，與建發股份相鄰的某上市公司也擁有供應鏈管理、房地產經營和金融服務三大核心業務，更不用說雅戈爾的三駕馬車和中國平安的多個板塊。甚至一些此前通過跨行業并購形成一、二大股東比例比較相近的中小板企業，也在密切關注著建發股份這份分立方案的后續發展。一旦分立方案獲得監管機構認可，可能將有一大波雙主業、多主業上市公司紛紛效仿。

“如果上市公司可以按行業板塊分立上市，那哪還有人要到分拆子公司去掛牌新三板呢？”一位業內的朋友感慨道。