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2020年02月02日第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 陸滿平次

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投資策略的運(yùn)用在投資過程中的作用顯然是舉足輕重的。作為新興市場的A股市場投資者相比很多其他成熟市場也要“年輕”很多。這里“年輕”的一個(gè)重要特征就是對投資策略的消化和運(yùn)用能力的不足。而同時(shí)當(dāng)前中國金融機(jī)構(gòu)的策略研究也同樣存在著這樣或那樣的不足。

策略研究需要更貼近市場

策略研究最大的一個(gè)困境就是經(jīng)常會出現(xiàn)的，策略與實(shí)際市場的走勢之間的背離。但是這并不意味著機(jī)構(gòu)研究出來的投資策略就是錯(cuò)誤的，畢竟對于機(jī)構(gòu)而言，每家都有其自身的研究邏輯，遵循其認(rèn)為正確的邏輯出臺的策略很難說對與錯(cuò)。

然而，對于廣大投資者而言，市場永遠(yuǎn)是檢驗(yàn)策略正確與否的唯一且權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)提供的策略幫助投資者賺錢才是王道。而諸如2008年年底絕大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)出臺的2009年投資策略都認(rèn)為A股市場在2009年表現(xiàn)或有限的策略失誤，這就是一個(gè)很好的提醒，提醒我們研究機(jī)構(gòu)在做策略研究的時(shí)候需要考量更多，納入分析的因素更需要多元化，以更貼近市場。

很多研究機(jī)構(gòu)的研究方法都是從成熟資本市場中借鑒的，但是并不是每一家機(jī)構(gòu)都能夠很好地將這些研究方法中國化！因此我們需要不斷地放大我們的研究視野，放大很多在國外研究中可能很輕的因素權(quán)重，諸如政府的政策影響力。

對于A股市場而言，政府的政策調(diào)控影響力是十分強(qiáng)大的。同樣是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美股市場的走勢似乎并沒有太給政府面子，而中國四萬億刺激計(jì)劃出臺之后，中國經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)率先步入復(fù)蘇，而A股市場今年以來的表現(xiàn)也讓很多投資者喜笑顏開。

因此在策略研究上，研究機(jī)構(gòu)需要更多的創(chuàng)新，更貼近市場。很多在國外成熟市場可能不是十分適用的研究方法我們都需要去嘗試。

投資者需挑選最適合自己的策略

對于策略運(yùn)用，中國的投資者當(dāng)前最大的問題就是對機(jī)構(gòu)所提供的策略的消化能力不足，而這個(gè)能力是投資者成熟與否的一個(gè)重要標(biāo)志。

短期內(nèi)可能很多投資者認(rèn)為研讀投資策略沒什么效果，但是長期來看，策略的效用是十分明顯的。很多時(shí)候投資者可能認(rèn)為自己選股賺錢就可以，但是選對個(gè)股的時(shí)候背后是有一種策略邏輯在里面的，長期研究策略，投資功力的增長是必然的。

在當(dāng)前研究機(jī)構(gòu)眾多、投資策略滿天飛的信息泛濫時(shí)代中，投資者需要仔細(xì)甄別各個(gè)機(jī)構(gòu)的策略，選擇出最適合自己的投資策略。因?yàn)楫?dāng)前各個(gè)研究機(jī)構(gòu)的投資策略整體上看都差別不大，但是仔細(xì)研讀就會發(fā)現(xiàn)可能在某些細(xì)節(jié)上觀點(diǎn)的不同，投資者需要仔細(xì)研究挑選。但是，投資者不僅僅需要發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)策略研究報(bào)告的不同，也要發(fā)現(xiàn)策略報(bào)告中的同質(zhì)化的內(nèi)容。因?yàn)楹芏嘌芯繖C(jī)構(gòu)的策略報(bào)告會影響到主力資金的布局，恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候跟蹤主力也能幫助投資者獲取不錯(cuò)的收益。

當(dāng)然，投資者在投資策略的運(yùn)用上同樣無需固化，在不同的市場環(huán)境中，需要作出適當(dāng)?shù)母淖儭６椅覀兒芏嗤顿Y者都尚未真正地經(jīng)歷資本市場的大漲大跌洗禮，只有經(jīng)歷過這樣的洗禮之后，投資策略的重要性就會凸顯出來。

對于止損，這是很多投資者十分痛苦的抉擇。兩弊相權(quán)取其輕！當(dāng)你判斷下跌的可能性更大，還是堅(jiān)決止損的好。除非有強(qiáng)有力的證據(jù)支撐作出可以上漲的判斷，才能繼續(xù)持有。未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)諸如融資融券、股指期貨等工具出來之后，投資者在止損方面的可操作性工具會增加，會適當(dāng)減少投資者在投資出現(xiàn)短期虧損之時(shí)的決策壓力。

明年市場或中性偏暖

對于明年的A股市場走勢，我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該是中性偏暖的態(tài)勢。對于行業(yè)布局方面，投資者近期可以適當(dāng)關(guān)注消費(fèi)類的，防通脹行業(yè)板塊。

中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已經(jīng)被確認(rèn)，上市公司的經(jīng)營業(yè)績從三季報(bào)的披露來看還是很樂觀的。而隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加快，出口數(shù)據(jù)也會逐漸樂觀，外圍市場也會越來越好，對A股市場的利好影響也會加大。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道之中的時(shí)候，投資者在投資方面可以適當(dāng)?shù)胤砰_手腳。隨著中國資本市場多年來的發(fā)展，中國A股的經(jīng)濟(jì)晴雨表功能也在進(jìn)一步凸顯。既然經(jīng)濟(jì)向好，為什么股市不能上漲呢？但是投資者可能需要注意的是在節(jié)奏上的把握，行業(yè)輪動(dòng)方面需要更為敏感。

(作者為德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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隨機(jī)讀管理故事：《假設(shè)可以廢除監(jiān)獄?！?
　美國學(xué)者拿破侖·希爾曾經(jīng)做過一個(gè)實(shí)驗(yàn)，他問一群學(xué)生：“你們當(dāng)中有多少人覺得可以在三十年內(nèi)廢除監(jiān)獄？”

　　確信拿破侖·希爾不是在開玩笑以后，馬上有人站起來大聲反駁：“這怎么可以，無論如何，監(jiān)獄都是必須的。”

　　其他人也開始七嘴八舌地討論：“有些人天生壞，改不好的。”“監(jiān)獄可能還不夠用的呢！”還有人說有了監(jiān)獄，警察和獄卒才有工作，否則這么多人就要失業(yè)了。

　　拿破侖·希爾接著說：“你們說了各種不能廢除監(jiān)獄的理由?，F(xiàn)在，我們來試著相信可以廢除監(jiān)獄，我們該采取什么樣的對策。”

　　大家開始思索。過了一會兒，才有人猶豫地說：“成立更多的青年活動(dòng)中心應(yīng)該可以減少犯罪事件。”不久，其他在10分鐘以前堅(jiān)持反對意見的人，也都開始熱心地參與了，紛紛提出了自己認(rèn)為可行的措施。“先消除貧困，因?yàn)榈褪杖腚A層的犯罪率比較高。”“采取預(yù)防犯罪的措施，辨認(rèn)、疏導(dǎo)有犯罪傾向的人。”“借手術(shù)辦法來醫(yī)治某些罪犯。”……最后，共提出了78種構(gòu)想。

　　啟示：當(dāng)你認(rèn)為某件事不可能做得到的時(shí)候，你的大腦就會為你找出種種做不到的理由。但是，一旦你相信某一件事確實(shí)是可以做到的，你的大腦就會幫你找出能做到的各種方法。我們認(rèn)為很難的事情，到底有幾件真正是不可能做到的呢？

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