巴菲特在股東大會上的六大判斷：這些投資方向已難獲利

2015年，基建、制造、能源資產為巴菲特帶來了最主要的業績增長。在股東大會上，巴菲特明確表示，將繼續投資鐵路，并希望收購3到4家Precision Cast這樣的高端制造業公司。

下面是巴老在2016年股東大會上對市場形勢判斷干貨。

判斷一：輕資產投資時代已過，重投資有利于快速獲得收益

巴神的“股神”稱號早已過時，近年來，伯克希爾連續大手筆收購制造基建行業公司，其全資持有公司早已超越單純的金融資本。會議開場，第一個問題就表示，為何巴菲特改變了十年前只會收購需要很少或不需要資本投資業務的論調，其目前持有的BNSF和Berkshire Hathaway Energy就是完全相反的例子。

巴菲特在本次大會上再次確認了這個戰略改變，他表示，目前投資市小的公司已經很難賺錢，而例如BNSF這樣的鐵路公司需要很大投入，但也能帶來很快回報。

“大小公司，資本市值不會限制投資。這是經濟繁榮的代價。可能會投市值很小的公司，但是現在這樣做更難了。” 他表示， 喜之糖果，當地報紙，都是相對輕資產的產業。但是也投資BNSF鐵路公司，他們做什么都要很多錢。

“也許我們可以花一兩百億購買這些公司，但如果這些公司不能繼續成長，就會有雙重負擔。我會將這些增加的資產重組，再去購買其他公司，驅動我們募集更多的資金，獲取額外的回報。而且很多資金并不是投入進去很快就賺得回報。”

從伯克希爾去年的營收就可以看出，重資產投資成為盈利焦點。2015年伯克希爾旗下的業績主要來自五大引擎：BNSF火車運輸公司、伯克希爾-哈撒韋能源公司、Marmon工業集團、Lubrizol路博潤(1.44, 0.00, 0.00%)化工、IMC集團，-這五家集團共計創造了131億美元的利潤，相比2014年增長了6.5億美元。

判斷二：看好高端制造業，希望再收購3-4家公司

今年一月，伯克希爾不惜重金以327億美元全資收購上市公司精密制造（Precision Cast），他曾表示，2016年該公司講給伯克希爾集團帶來很多盈利。在股東大會上，他表示，希望再找到3-4家跟PRECISION類似的公司。

判斷三：鐵路行業面臨挑戰，但仍繼續投資

盡管BNSF火車運輸公司在15年為集團貢獻了最多盈利，但今年的業務則頗為不樂觀。在股東大會上，巴菲特特別強調，今年一季度BNSF盈利大幅度下滑，但今年年底可能達到平衡。

但巴菲特仍然信心滿滿。“煤炭生產減少，加上冬天沒那么寒冷，都令收入減少。但現在我們在估算業務時，并不單從股票價值來看，我認為這塊是我們很好的資產，未來會有很好的發展。”

鐵路運輸的繼續折舊方面，必須要投入更多的資金，這和前一年的情況不可同日而語，但任何鐵路運輸公司都必須如此。對BNSF而言，我們會花費比現在折舊更多的錢，對現在而言是負面的，但我們會隨時尋找途徑來調整現有狀況。當時我們不知道油價會跌的這么厲害，不過，煤炭行業的低迷和我們投資的方向其實并不是太相關的。我們做了很久的研究，我們希望未來把鐵道運輸行業做得更好。

判斷四：衍生品“定時炸彈”，對投行的“恐懼大于喜愛”

對于投資銀行，巴菲特表示，他“恐懼多余喜愛”,而衍生品更是”定時炸彈”。 “衍生品是銀行領域的復雜問題，大量衍生品倉位是危險的。”對于衍生品而言，最難的是評估價值，最大的危險是是否會發生中斷，導致股票交易等無法完成。

盡管如此，巴菲特是美國富國銀行(50.59, 0.61, 1.22%)的最大股東，在今年一季度財報中，銀行板塊整體出現下跌。但是富國銀行的主要業務以零售和借貸為主。

判斷五：油價下跌對美聯儲影響不大

巴菲特認為油價下跌對美聯儲影響不大。他表示，低油價對于美國經濟整體而言應該是有好處的，因為美國是一個原油凈進口的國家。很多消費者應該會從低油價中獲益。原油對于美國經濟是很重要的一部分，但即使油價下跌，美國經濟仍然持續改善。

判斷六：低利率、債券和保險都過時了

以保險浮金進行股票投資起家的巴菲特在本次大會上再次確認，由于利率低迷，債券和再保險業務不再具有競爭力。

“這個游戲已經結束有一段時間了，”巴菲特表示。“再保險業務對我們來說已經沒有什么吸引力了。”

他表示，保險業收入很多和利率相關。簡單來說，再保險面臨激烈競爭。保險生意提供者多了，但需求并未增加，回報就會變差。

事實上，巴菲特對保險業的業務回收由來已久。伯克希爾在退出了歐洲兩家主流公司 Munich Re 和 Swiss Re AG后，今年以來，公司自營業務中的保險板塊Gen Re也有所縮減。但他表示，由于此前的規模，伯克希爾的保險業務仍然有一定優勢。

巴菲特多年以來就明確表示央行的刺激政策對固定資產投資有負面作用。他在2013年的股東大會就已經表示，投資者不應該陷在債券和低利息中。

4月29日，美國十年期國債收益率為1.83%，比三年前的1.74%略有上升。