研發型企業如何融資？

醫學博士王立創辦的王氏醫藥科技公司，遇到了所有創業企業面臨的融資難題。但不同的是，由于王氏公司的研發型公司性質，其融資的渠道和可選擇性進一步縮小。眼下，公司的A產品項目研發過程已耗費了大半創業資金，臨床測試階段融資告急。在難以獲取多數機構基金青睞的情況下，如何有效融資？

我是王氏科技公司的創始人。我曾在海外留學多年，并拿到博士學位，三年前我回國召集了一批掌握國際前沿技術的醫藥人才創辦了王氏科技公司，公司致力于生物醫藥領域的研發。創業階段，我們有一個小團隊在做代理進口藥品和保健品的生意，以有限營收來維持公司的日常運營開支，而醫藥研發經費依舊從創業資本的獨立經費中來。

從運作早期至今的兩年多時間里，我們一直在研發A醫藥產品，目前A醫藥產品已經跨過了開發階段，進入到臨床測試。眾所周知，臨床是個十分燒錢的階段。在A產品的研發階段，王氏公司的創業資本已經耗盡了大半。整個臨床測試初步預算是100萬左右，且面臨測試不通過等不確定風險，故100萬只是保守估算。對于處于研發期、且缺乏充足的臨床測試經費的企業，要如何融資？
—王立  海豚會會員
　　
引入產業資本

研發是高科技企業最為核心的環節之一，從某種意義上，也是高科技企業生存和發展的生命線。另一方面，正是因為研發這種不言而喻的重要性，使得企業在研發上所投入的資金也變得十分高昂，早期的創業企業通常由于資金限制不能獨立完成研發過程。這在生物醫藥領域的研發企業表現得更為明顯。

像王氏這樣生物醫藥類的研發型企業，其早期如果內源融資不能有效支撐研發平臺上的投入，那么可以考慮通過兩種方式獲得資金：

第一，通過 風險投資 獲得足夠的研發經費。生物醫藥類企業的研發周期長、不確定性大、投資回收期長，形成了高風險高回報的特征。如果王氏公司對自身技術的趨勢、方向、路線有較大的把握，可以通過分批吸引風險投資解決自身融資壓力。

第二，王氏可以考慮通過和大型廠商合作進行合資研發。創始人可能出于保密未透露產品信息，但如果王氏對A產品所選定的技術路線、看好的未來市場為行業內大型廠商所認可，可以通過與其進行共同合作開發，實現產業資本的引入。這是一個借力造力的過程。通過與行業內大型廠商的合作，王氏公司可以獲得資金支持、A產品的 銷售 渠道、供應商協同等多方面的優勢，但是對于企業家本人來說，需要考慮的是企業治理的獨立性問題。這個需要做好權衡。
—朱凱  獨立財經研究者
　　
以股權換取專業資源

新藥（原研藥）研發通常耗資巨大，周期特別長，所以一般是大型制藥企業才敢于投入開發新藥。在我國新藥研發試行兩審兩批制，臨床試驗和藥品 上市 都需要審批，其中在新藥上市前就需要進行三期臨床試驗。

從目前案例來看，預算100萬進行臨床試驗一般是遠遠不夠的，可能只夠一期的試驗經費。新藥開發過程中，越是前期風險越大，因此，除非專業從事新藥研發和產業化的投資機構，否則，一般投資機構通常不敢貿然介入三期臨床之前的投資。這個時候，小型企業從事此類業務確實面臨較大的融資難題。從融資渠道看，王氏公司大概可以從兩個方面入手：一個是找專業從事藥品研發及產業化投資的風險投資機構，進行股權融資，稀釋股權換取資金，同時，這種類型的投資機構也可以帶來一些資源和經驗，幫助企業更好地完成臨床試驗和審批；另外一個方面也可以考慮跟大型醫藥企業進行合作，出讓股權給醫藥企業，成為大型醫藥企業的一個新品種研發平臺。
—李壽雙  海豚會商智公益導師 大成律師事務所高級合伙人
　　
借力政府基金

根據王氏公司的情況，筆者建議其融資方式如下：

第一，考慮到王氏公司使用了國際前沿技術，在研發過程中可以憑借此申請國家專項資助。具體為通過當地科技局推薦，成為市屬項目后再申請省科技廳相應支持。該費用來源于科技部，由財政撥款落實。企業可能申請到數百萬，可以直接申請，需要提前半年以上準備。

同時，各省一般有醫藥類引導基金，會支持早期項目。這類基金項目專款專用，申請流程相對陌生，企業直接獲取困難，最好通過熟悉該領域的財務中介進行申請，成功后王氏公司支付一定傭金給到財務中介。

王氏公司的主營業務是銷售自身研發的產品，雖然其尚未開展銷售，不具備對賭回購能力，難以獲取多數機構基金青睞。但是在 北京 上海深圳三地，有個別專注于醫藥行業的一流機構，有配置早期投資的分析研究隊伍。在找到對口方向投資團隊后，王氏需要考慮是否能接受較大比例股權稀釋，以增加成功融資概率。
—林強  中興創投董事總經理