風險投資：檸檬還是珍珠

        在《創業企業融資》一書中，作者杰弗里.蒂蒙斯認為投資顧問是具有不同偏好的。投資者或貸款人的實踐方式因人而異，即使同一類的投資，貸款人也會隨市場條件、時間、地點的不同而采用不同的行為。 

　　所以，對于創業者而言，認清這一點是至關重要的，因為要確定真實的融資資源并制定出相應的籌資戰略，就需要知道投資者或貸款人正在尋求的投資類型。創業者事先對特定投資者或貸款人的偏好做適當研究，可以避免數月的盲目尋找，并節省許多個人資金，同時可以大大增加按可接收條件成功籌集資金的可能性。 

　　但是對于舉棋不定的投資者來說，無論他們最終做出何種決定，他們都會對有關企業的一些關鍵變量做慎重考察，那些因素包括： 

　　1、創業者迄今為止的成果和業績； 

　　2、行業和技術的風險； 

　　3、企業向上的潛力和預期退出的時間； 

　　4、預期的企業成長速度和發展階段； 

　　5、投資者需要的回報率或內部收益率； 

　　6、必要的資金量和企業的以往估值； 

　　7、創始人在企業成長、控制、流動性和盈利方面的目標； 

　　8、價格談判的范圍； 

　　9、能否提供投資者所需的條件和契約； 

　　當然，其他許多因素，特別是投資者或貸款人對商機優劣和管理團隊素質的看法，也將對投資或貸款的決策產生影響。 

　　創業者從中可以看到：認清在特定情形下可使用的各種融資源的標準(不管是債務融資、股權融資，還是兩者結合)是高效、低成本尋找資本的關鍵。表中顯示了在一段時間內，各種不同類型的公司在不同的發展階段(由不同的 銷售 水平確認)可使用的資本類型。它還概述了不同發展階段(研究和開發、初創、早期成長、快速成長和退出)風險資本的主要來源和風險資本成本。 

　　如表中所示，融資源有各種偏好和方式，包括他們將提供多少資金、在公司生命周期的哪個階段投資、資本的成本或他們尋求的預期年回收率。發展階段不同和成長率不同的公司，其可用的融資源變化很大，并且在全國的不同地方也有差異。 

　　這樣，我們可以看到，在公司還沒發展到早期階段時，它是得不到許多股權融資源的。反過來，某些融資源可以提供給早期發展階段的公司，特別是個人融資源、朋友及其他非正式投資者或投資天使。如果公司能夠繼續成功發展，這些融資源不足以滿足后期發展階段的財務要求。 

　　同時，我們還可以看到，影響融資可供性的另一項關鍵因素是 上市 公司的上升潛力。就拿美國預期在1999年要成立的300多萬各類新企業來說，其中的5%或不到5%可能達到高潛力公司的成長和銷售水平。所有新公司中，基礎公司總共將占到8%～12%，它們的發展較慢，但銷售額將超過100萬美元并且可能增長到500萬到1500萬美元。剩下的是發展穩定的傳統生命型公司。被稱為高潛力公司的那些公司(那些成長速度快，并且銷售額可能超過2000萬或2500萬美元，或更多的公司)很可能公開上市，并且它們有大量的融資選擇，包括債務和股權融資的結合及其他選擇。 

　　雖然時間界限和資金限制只是參考性的，但它們確實反映了這些融資源是如何看待公司不同發展階段所面臨的風險和由此所需的回報率的?？偟膩碚f，投資者相信公司越年輕，投資的風險越大。這應了風險資本企業中的一句老話：檸檬只要兩年半就成熟了，但珍珠卻要七八年。 

　　蒂蒙斯給希望獲得創業融資企業總結出3個核心原則：(1)現金多比現金少好；(2)早得現金比晚得現金好；(3)風險較小的現金比風險較大的現金好。雖然這些原則看上去極為簡單，但許多創業者、首席執行官和部門經理似乎都在現實中忽略了它們。