碳金融市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)萬億元級(jí)——訪興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委

——國(guó)內(nèi)碳金融仍處于發(fā)展初期

新華財(cái)經(jīng)：隨著全國(guó)碳市場(chǎng)開市，碳金融發(fā)展越來越受關(guān)注，在您看來，碳金融市場(chǎng)的作用主要體現(xiàn)在哪里？

魯政委：從全球碳市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，碳金融衍生品市場(chǎng)與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展相輔相成。不論是歐盟排放交易機(jī)制（EU-ETS）還是美國(guó)區(qū)域溫室氣體減排計(jì)劃（RGGI），在碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)過程中均同時(shí)考慮了碳現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期、期貨等衍生品交易工具，由此構(gòu)成了完整的碳金融市場(chǎng)，使得現(xiàn)貨與衍生品市場(chǎng)之間能夠互相支撐。在市場(chǎng)制度和相關(guān)政策平穩(wěn)可期的前提下，碳金融衍生品能夠?qū)F(xiàn)貨的單一價(jià)格，拓展為一條由不同交割月份的遠(yuǎn)期合約構(gòu)成的價(jià)格曲線，揭示市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期。同時(shí)，碳金融衍生品，尤其是遠(yuǎn)期與期貨產(chǎn)品，能為碳市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，為激活與管理碳資產(chǎn)創(chuàng)造條件。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，現(xiàn)貨和衍生品之間可以互相促進(jìn)，但無論是現(xiàn)貨還是衍生品，首先都要夯實(shí)碳配額這個(gè)核心。包括加快健全相關(guān)法律法規(guī)、完善碳排放核算、報(bào)告和核查（MRV）機(jī)制、明確配額總量控制目標(biāo)及相應(yīng)的動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制等。其次，還需要減少對(duì)于金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)的限制，金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)不僅可以為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、平抑價(jià)格波動(dòng)，更重要的是能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)涉碳融資等創(chuàng)新性的金融衍生品，有助于碳金融體系的深化和多元化發(fā)展。最后，需要建立適當(dāng)?shù)奶純r(jià)調(diào)控機(jī)制。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)來說，碳價(jià)既需要給企業(yè)減排形成壓力，激勵(lì)其積極節(jié)能降耗減碳，也要關(guān)注企業(yè)的承受能力，在錨定整個(gè)經(jīng)濟(jì)既定碳中和目標(biāo)的前提下，把握好節(jié)奏，迅速上升的過高碳價(jià)會(huì)造成行業(yè)性問題，造成企業(yè)自生能力不足反倒不足以支撐企業(yè)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

新華財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為銀行未來在碳市場(chǎng)中會(huì)扮演什么角色？銀行目前在發(fā)展碳金融上有哪些挑戰(zhàn)？

魯政委：從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來看，銀行可以通過三種路徑參與全國(guó)碳市場(chǎng)：

一是開展碳市場(chǎng)運(yùn)行相關(guān)的金融中介服務(wù)。銀行可以為環(huán)境和碳排放權(quán)交易所提供開戶、結(jié)算、存管等基礎(chǔ)碳金融服務(wù)和開發(fā)全流程的配套金融服務(wù)。

二是為碳市場(chǎng)交易主體提供碳金融專業(yè)服務(wù)。2022年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，銀行可以依據(jù)相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為參與碳交易的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶提供金融服務(wù)。在為企業(yè)服務(wù)方面，銀行既能夠以企業(yè)碳配額或 CCER 作為抵質(zhì)押物向企業(yè)發(fā)放貸款、發(fā)行碳債券等融資服務(wù)，也可以探索未來發(fā)展碳金融衍生產(chǎn)品，為企業(yè)管理碳配額及碳價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供衍生品對(duì)沖服務(wù)。此外在碳托管、碳理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域銀行也能發(fā)揮專業(yè)能力。

三是自身參與碳配額交易和碳信用交易。比如一些銀行自身有碳配額清繳的任務(wù)，一方面需按照要求完成配額交易，另一方面也要積極探索自身減排的有效路徑，在雙碳目標(biāo)的引導(dǎo)下，很多銀行也積極開展碳中和的相關(guān)行動(dòng)，在自身減排的基礎(chǔ)上，通過購(gòu)買CCER等可信的碳信用來抵消部分排放。不論哪種情況，銀行都可以通過自身的參與，降低運(yùn)營(yíng)成本，也為落實(shí)雙碳目標(biāo)貢獻(xiàn)力量。

目前銀行在碳金融方面面臨一些挑戰(zhàn)。第一，碳交易市場(chǎng)規(guī)模和成熟度有限，短期內(nèi)商業(yè)銀行參與的空間有限。規(guī)模上，試點(diǎn)碳市場(chǎng)發(fā)展僅局限于當(dāng)?shù)厥∈校珖?guó)碳市場(chǎng)處于啟動(dòng)交易初期，目前兩者都不屬于銀行監(jiān)管部門所認(rèn)可的合格金融產(chǎn)品，商業(yè)銀行亦未獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)。從全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)來講，初始配額分配是碳市場(chǎng)重要環(huán)節(jié)，明確的碳排放配額總量控制目標(biāo)及相應(yīng)的動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期十分重要，而目前全國(guó)碳市場(chǎng)尚未對(duì)其進(jìn)行明確。

第二，商業(yè)銀行自身仍需加強(qiáng)能力建設(shè)。一些商業(yè)銀行在碳金融、碳資產(chǎn)管理等方面的人才儲(chǔ)備不足，參與碳市場(chǎng)、碳金融的能力意識(shí)有待提升。國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)還處于起步階段，碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)踐不足，僅有少量商業(yè)銀行開展過碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的業(yè)務(wù)，但可推廣性、可復(fù)制性較差。一些創(chuàng)新產(chǎn)品的外部法律支撐也還不完備。

第三，碳金融工具有待發(fā)展。目前活躍在國(guó)際碳金融市場(chǎng)上的主要交易工具是與排放權(quán)相關(guān)的碳期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)等各種碳金融衍生品，這些產(chǎn)品為碳交易雙方提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理和套利手段。我國(guó)目前碳市場(chǎng)的發(fā)展思路是在碳市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)成熟后穩(wěn)步推進(jìn)碳金融衍生品市場(chǎng)，因此，因此碳市場(chǎng)發(fā)展初期的碳金融工具和產(chǎn)品相對(duì)有限。

——CCER交易有待有序重啟

新華財(cái)經(jīng)：隨著全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)，重啟國(guó)家核證自愿減排量（CCER）的呼聲不斷。您怎么看待CCER交易的作用？這一市場(chǎng)未來會(huì)有什么趨勢(shì)？

魯政委：CCER作為全國(guó)碳市場(chǎng)的重要機(jī)制之一，對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展非常重要。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是豐富納入控排企業(yè)的履約手段，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，重點(diǎn)排放單位可以使用一定比例的自愿減排量完成當(dāng)年的履約工作，可以有效降低企業(yè)的履約成本；二是擴(kuò)展碳市場(chǎng)交易產(chǎn)品，開發(fā)如CCER與配額之間進(jìn)行互換交易等創(chuàng)新交易機(jī)制，增加市場(chǎng)交易的靈活度，提升碳市場(chǎng)交易的活躍度，有利于全國(guó)碳市場(chǎng)碳價(jià)的發(fā)現(xiàn)和調(diào)節(jié)；三是有利于綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)投資，根據(jù)目前已有的200余個(gè)減排方法學(xué)，CCER項(xiàng)目主要是對(duì)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等低碳項(xiàng)目的支持，因此CCER機(jī)制可以有效促進(jìn)相關(guān)項(xiàng)目的發(fā)展，推動(dòng)雙碳戰(zhàn)略的實(shí)施。

從2017年3月以來，CCER已經(jīng)暫停了5年多的時(shí)間。在雙碳戰(zhàn)略背景下，作為碳市場(chǎng)的重要組成部分，CCER若重啟將在更大的范圍內(nèi)鼓勵(lì)更多的企業(yè)或其他市場(chǎng)參與主體積極開展相關(guān)減排工作。從CCER項(xiàng)目開發(fā)來看，未來會(huì)有更多的可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等低碳和零碳項(xiàng)目的開發(fā)實(shí)施，支持新的低碳技術(shù)和低碳項(xiàng)目發(fā)展，同時(shí)也可以為低碳產(chǎn)業(yè)帶來更多的資金支持，拓展低碳產(chǎn)業(yè)投融資方式。從CCER的使用來看，產(chǎn)生的核證自愿減排量進(jìn)入碳市場(chǎng)可以有效地促進(jìn)碳市場(chǎng)的交易活躍度，為碳金融產(chǎn)品的開發(fā)奠定有利基礎(chǔ)，從而豐富碳市場(chǎng)的交易品種，提升碳市場(chǎng)通過市場(chǎng)機(jī)制方式促進(jìn)企業(yè)開展減排工作的作用。

但也要意識(shí)到，為了有效協(xié)調(diào)CCER與配額之間的關(guān)系，避免CCER對(duì)配額交易價(jià)格的沖擊以及碳市場(chǎng)在建設(shè)初期所出現(xiàn)的問題，CCER在未來一段時(shí)間內(nèi)還是會(huì)按照循序漸進(jìn)原則，先易后難，逐步擴(kuò)大覆蓋范圍的要求逐步推進(jìn)相關(guān)工作。

——境外經(jīng)驗(yàn)值得借鑒、碳期貨市場(chǎng)前景廣闊

新華財(cái)經(jīng)：回到碳金融話題，海外市場(chǎng)推動(dòng)碳金融發(fā)展有哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒？

魯政委：目前國(guó)際很多機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)全面參與碳市場(chǎng)，而非僅局限于碳金融產(chǎn)品和服務(wù)。國(guó)際上領(lǐng)先的商業(yè)銀行不僅僅局限在碳金融相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)，而是主張將節(jié)能減碳的理念拓展至金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部各個(gè)領(lǐng)域，引導(dǎo)全社會(huì)減少碳排放。相對(duì)而言，國(guó)際市場(chǎng)更重視碳金融衍生品市場(chǎng)與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展相輔相成的作用。比如歐盟（EU-ETS）及美國(guó)（RGGI）在碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)過程中均重視形成完整的碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使現(xiàn)貨與衍生品市場(chǎng)間互相支撐。

另外海外機(jī)構(gòu)也重視多元化碳金融工具的開發(fā)。圍繞碳排放權(quán)，海外一些金融機(jī)構(gòu)以成熟的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品為依托，在銀行碳結(jié)算、直接投融資、碳期貨等金融衍生產(chǎn)品以及碳咨詢等方面進(jìn)行了有益的嘗試。如美國(guó)一些銀行圍繞碳信用開發(fā)了登記、托管、結(jié)算和清算業(yè)務(wù)；荷蘭一些銀行等金融機(jī)構(gòu)從事碳交易中介業(yè)務(wù)，提供融資擔(dān)保、購(gòu)碳代理、碳交易咨詢；還有一些海外金融機(jī)構(gòu)推出了標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易核證減排期貨合同（SCERFA），建立了碳排放交易基金等。

新華財(cái)經(jīng)：目前相關(guān)政策已提出支持建設(shè)碳期貨市場(chǎng)，您認(rèn)為碳期貨市場(chǎng)還有哪些挑戰(zhàn)？前景如何？

魯政委：碳期貨市場(chǎng)建設(shè)的挑戰(zhàn)，一方面是市場(chǎng)定位的考慮，目前碳排放權(quán)交易市場(chǎng)本著降低風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)劑實(shí)需的原則，在全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)初期，考慮到基礎(chǔ)市場(chǎng)尚不平穩(wěn)，相關(guān)法律制度、監(jiān)管和風(fēng)控能力、市場(chǎng)誠(chéng)信環(huán)境等還有待完善，碳市場(chǎng)仍被作為控制溫室氣體排放政策工具的定位，控制碳市場(chǎng)金融屬性，嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這一“物物交換”客觀上對(duì)充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的作用有一定的制約。另一方面，碳期貨市場(chǎng)建設(shè)的挑戰(zhàn)，也來自于碳配額及其相關(guān)制度的完善，如相關(guān)法律法規(guī)亟待出臺(tái)、數(shù)據(jù)質(zhì)量亟待提升、MRV機(jī)制亟待完善、市場(chǎng)預(yù)期亟待明確等等。

隨著未來市場(chǎng)制度和相關(guān)政策不斷完善，碳期貨市場(chǎng)未來的發(fā)展前景值得期待。以相對(duì)成熟的歐洲市場(chǎng)為參照，2021年EU-ETS發(fā)放配額約16億噸，產(chǎn)生了122億噸的成交量和6830億歐元的交易額，而歐洲碳市場(chǎng)上衍生品交易量占碳市場(chǎng)總交易量的90%以上，其中主要就是碳期貨。照此比例匡算，未來我國(guó)全國(guó)碳市場(chǎng)逐步發(fā)展成熟后，碳市場(chǎng)成交量有可能超過300億噸，碳遠(yuǎn)期、期貨等碳金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到萬億元級(jí)。