“后孫宏斌時代”的樂視網(wǎng)： 前途未卜存四大可能 暫未引進戰(zhàn)投

誰會想到，在說過“愿賭服輸”兩個月后，孫宏斌會真的選擇“認輸”，并主動交出樂視網(wǎng)（300104.SZ）的經(jīng)營管理權(quán)？

3月14日晚間，樂視網(wǎng)披露的公告，正式坐實了孫宏斌辭去公司董事長等職務(wù)的傳言，也為后者執(zhí)掌這家曾經(jīng)的“千億市值”企業(yè)暫時畫上了一個句號，前后歷時不過236天。

孫宏斌的離開再度使樂視網(wǎng)處于前途未卜的狀態(tài)中。這家在2017年營收75億，凈利潤卻虧損高達116億的上市公司，也再度走上了命運的十字路口。堅守、接盤、破產(chǎn)、退市，猜測四起卻難有定論。

3月15日，樂視網(wǎng)再度澄清稱，目前未形成任何引入投資者增資方案及意向，公司持股5%以上股東目前也沒有減持公司股票計劃。

不過，與樂視網(wǎng)未來的不確定性相比，圍繞其可能產(chǎn)生的訴訟，卻將在未來逐漸成為確定性事件。

“離場”之因

從一年多前“同袍偕行”發(fā)布會中的“一見鐘情式合作”，到八個月前一步步將經(jīng)營管理權(quán)拿下，再到兩個月前首度流露出“愿賭服輸”的悲觀情緒，孫宏斌最終在3月14日選擇“離開”樂視網(wǎng)。

根據(jù)樂視網(wǎng)3月14日晚間的公告，孫宏斌選擇辭職的原因，是其因工作安排調(diào)整原因才作出的選擇，暫時接替其履職的是同樣具有融創(chuàng)中國（1918.HK）背景的劉淑青。

但在辭去董事長一職的同時，連董事職務(wù)也選擇辭去，難免令外界對孫宏斌此次辭職遐想萬分。雖然樂視網(wǎng)和融創(chuàng)中國雙方均沒有對孫宏斌的辭職作出官方回應(yīng)，但外界的猜測卻也沒有因此停止。

悲觀者認為孫宏斌的離開，是對樂視網(wǎng)前景感到擔(dān)憂而不得不選擇及時止損；樂觀者則相信，他的辭職實際是為更有實力者進入樂視網(wǎng)而鋪路。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，孫宏斌的辭職事件，很大程度是“快刀斬亂麻”戰(zhàn)略，也是為了防范樂視網(wǎng)出現(xiàn)的風(fēng)險傳播。他認為，在目前樂視網(wǎng)的經(jīng)營中仍存在諸多不確定性，對于融創(chuàng)中國而言，或許也在反思此類投資計劃。

“所以此類辭任的做法，充分說明了融創(chuàng)對于樂視當(dāng)前的投資思路的清晰，即止損的策略。當(dāng)然后續(xù)也不排除還會有其他戰(zhàn)略動作，但首先要做的就是要反思融創(chuàng)的投資計劃和盈利考慮。”嚴躍進說。

北京一家私募機構(gòu)高管則認為，孫宏斌從樂視網(wǎng)管理權(quán)中的脫身即使以“及時止損”來看，其原因也可能有三個方面。

“一個是對樂視網(wǎng)未來經(jīng)營業(yè)績的悲觀，這可以從目前其業(yè)績上看；另一個確實是個人工作安排，畢竟融創(chuàng)現(xiàn)在參與多起巨資并購，沒那么多精力投入到樂視網(wǎng)也是可能的；第三個我認為可能是因為孫宏斌想成為樂視網(wǎng)大股東而不得后的一種無奈，或者說是以退為進的策略。”上述私募高管說。

作為融創(chuàng)中國的董事長，自去年以來，孫宏斌不僅主導(dǎo)了對樂視網(wǎng)的入股，也先后參與了與萬達集團間的“世紀交易”，近期還以19億元的代價收購了海航集團旗下兩家地產(chǎn)公司。

對于第三種可能，該私募高管解釋，雖然根據(jù)樂視網(wǎng)披露的信息，賈躍亭持股樂視網(wǎng)的大部分股權(quán)均已處于爆倉狀態(tài)，但由于這部分股權(quán)均處于司法凍結(jié)狀態(tài)，機構(gòu)也無法進行強制執(zhí)行，“所以樂視網(wǎng)隨時有易主的風(fēng)險，但目前名義上賈躍亭仍是第一大股東”。

此前21世紀經(jīng)濟報道記者曾有報道，孫宏斌曾希望以較低價格接盤賈躍亭手中的股權(quán)，從而成為樂視網(wǎng)第一大股東，但交易最終因價格原因未成行。不過，樂視網(wǎng)有關(guān)公告則表示，融創(chuàng)中國目前并未有繼續(xù)增持的計劃。

“（孫）成為第一大股東，會更有利于樂視網(wǎng)后續(xù)的資本運作。但目前的情況，孫宏斌就算現(xiàn)在把樂視網(wǎng)搞好了，最終受益更大的也只是賈躍亭。”上述私募高管說。

四種可能

孫宏斌的突然離職，也令外界對深陷漩渦的樂視網(wǎng)未來更加悲觀。盡管自農(nóng)歷新年后，樂視網(wǎng)的股價已經(jīng)大幅上漲超過58%，并且因為股價的異動在3月14日下午，就宣告停牌核查。

業(yè)內(nèi)人士分析，從目前樂視網(wǎng)存在的問題來看，這家曾經(jīng)的“明星公司”未來可能出現(xiàn)的結(jié)果無外乎四種情況，即一是雖然孫宏斌已經(jīng)選擇辭職，但是否堅守?zé)o法確定；二是孫宏斌的辭職，是為引進新的戰(zhàn)略投資者作準備；三是破產(chǎn)重整；四是退市。

“雖然四種可能都有希望出現(xiàn)，但仔細分析過后，會發(fā)現(xiàn)樂視網(wǎng)未來發(fā)展問題實際上遠要復(fù)雜的多。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌說。

沈萌認為，從孫宏斌辭職來看，其作為樂視網(wǎng)的第二大股東，在目前情況下繼續(xù)堅守上市公司也頗具風(fēng)險，樂視網(wǎng)目前已無優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可注入，此外，其與融創(chuàng)中國本身發(fā)展的戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度不大。

“至于引進戰(zhàn)投，對樂視網(wǎng)來說是個好選擇，但目前巨大的商譽損失，已經(jīng)引發(fā)信用危機，很多固有合作伙伴對后續(xù)合作持觀望態(tài)度，這對公司未來業(yè)務(wù)的開展會有很大影響。”沈萌解釋。

這一點也在3月15日晚間為樂視網(wǎng)所澄清，樂視網(wǎng)稱目前未形成任何引入投資者增資方案及意向。同時經(jīng)確認，公司持股5%以上股東也沒有減持股票的計劃。

值得注意的是，近日市場還傳言樂視網(wǎng)將有可能進入破產(chǎn)重整程序，或者存在退市的可能。但21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，即使選擇這兩個途徑，對樂視網(wǎng)而言仍存在諸多難題。

上海一家律所的證券律師表示，破產(chǎn)重整并非股東層面發(fā)起可以進入執(zhí)行階段，上市公司的破產(chǎn)除了需要涉及債權(quán)人達成一致協(xié)議外，更需要有關(guān)法院的審批通過才能執(zhí)行，“破產(chǎn)重整涉及監(jiān)管部門太多，能否獲得全部支持是個很大疑問”。

“至于退市，根據(jù)目前創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，除非上市公司涉及違法，比如財務(wù)造假，或者連續(xù)三年虧損，才會被退市。目前來看，樂視網(wǎng)沒有遭到證監(jiān)會立案調(diào)查，業(yè)績也僅去年虧損，從規(guī)則來看并不存在強制退市可能。”上述證券律師說。

不過該律師表示，樂視網(wǎng)也可以選擇主動退市，但這一途徑同樣面臨來自投資者的巨大壓力。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，在1月復(fù)牌后的連續(xù)下跌中，一些重倉的公募機構(gòu)已經(jīng)撤離，但散戶卻瘋狂涌入。據(jù)媒體報道，樂視網(wǎng)目前的股東數(shù)量，已經(jīng)從今年1月復(fù)牌前的18萬激增至目前的33.6萬。因此樂視網(wǎng)若選擇主動退市，如何應(yīng)對中小投資者的洶涌輿論將是極大考驗。

值得注意的是，圍繞樂視網(wǎng)為主體的一些改變也在發(fā)生。一位已被強制平倉的樂視網(wǎng)“兩融”投資者表示，近日法院對其下發(fā)了“改訴”的通知，同時證監(jiān)會針對他的有關(guān)訴求也將不日給出答復(fù)，“這是以前沒有發(fā)生過的事情”。