致命的偏見：為何企業(yè)不愿更多投資

目前全球經(jīng)濟(jì)低迷的謎題之一是，為何企業(yè)不愿更多地投資。的確，它們似乎有很好的投資理由：企業(yè)資金充裕，利率很低，疲軟的經(jīng)濟(jì)必然會(huì)為融資提供更多議價(jià)機(jī)會(huì)。然而，許多企業(yè)似乎仍然裹足不前。

毫無疑問，其中涉及到許多因素，包括從市場波動(dòng)到對出現(xiàn)二次衰退以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性的擔(dān)憂。然而，還有一個(gè)可能會(huì)被忽視的因素是，在投資決策流程中，決策偏見所起的作用出人意料地強(qiáng)大——在最近一次麥肯錫全球調(diào)查中，這種作用暴露無遺。這次調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)高管認(rèn)為，自己的企業(yè)過于吝嗇，尤其對于立即通過損益表支銷，而不是在較長時(shí)期內(nèi)資本化的投資，更是如此。 事實(shí)上，有大約2/3的受訪者表示，自己的企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)上投資不足，而且有超過一半的受訪者表示，自己的企業(yè)在銷售和市場營銷，以及為啟動(dòng)新產(chǎn)品或開辟新市場的融資上投資不足（圖表1）。忽視投資機(jī)會(huì)并不僅僅使個(gè)別企業(yè)錯(cuò)失良機(jī)：投資不足也損害了整個(gè)經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)造就業(yè)崗位的努力。

圖表1

調(diào)查表明，如果任其發(fā)展，這些偏見將使這種保守主義傾向愈演愈烈。那些認(rèn)為自己企業(yè)投資不足的高管，也更有可能在這些企業(yè)的投資決策中遵從一些常見的決策偏見。這些高管還顯示出非常明顯的規(guī)避損失傾向——與可能獲得的收益相比，他們對同等數(shù)額的潛在虧損要在意得多。這種傾向的明確影響是，在目前具有波動(dòng)性和不確定性的市場中，企業(yè)管理層可能正在放棄一些極具價(jià)值的機(jī)會(huì)，其中許多機(jī)會(huì)在企業(yè)內(nèi)部。

這次調(diào)查的受訪者在上市公司或私營企業(yè)中擔(dān)任各種不同的職務(wù)。所有人都參與了自己組織的投資決策。其中將近2/3的受訪者報(bào)告說，他們企業(yè)的年收入超過10億美元，對于不同行業(yè)、不同地域和不同性質(zhì)的企業(yè)，調(diào)查結(jié)果都是一致的。

偏見越多，投資越少

本次調(diào)查結(jié)果與以前的調(diào)查結(jié)果也很吻合，即在投資決策流程中普遍存在各種偏見。超過4/5的受訪者報(bào)告說，自己的組織至少受到一種眾所周知的偏見影響。超過2/5的受訪者報(bào)告說，自己的組織受到三種或更多偏見的影響。

一般來說，影響決策的最常見偏見可以追溯到那些制定或支持某項(xiàng)提案的人以往的經(jīng)驗(yàn)。例如，確認(rèn)偏見是一種最常見的偏見——決策者將自己分析投資機(jī)會(huì)的重點(diǎn)放在支持而不是反對一項(xiàng)提案的理由上。根據(jù)該提案的不同內(nèi)容，這種偏見可能導(dǎo)致做出過度投資的決策，也可能同樣容易地做出投資不足或完全不投資的決策。另一種常見的偏見是采用不恰當(dāng)?shù)念愅品椒ǖ膬A向，這種類推所依據(jù)的經(jīng)驗(yàn)對眼下正在進(jìn)行的決策并不適用。第三種偏見是“擁護(hù)”偏見——管理層同意某個(gè)投資提案，更多的是認(rèn)同制定或支持該提案的某個(gè)人，而不是認(rèn)同該提案本身的價(jià)值。

行為偏見的存在似乎已對企業(yè)投資的績效產(chǎn)生了很大影響。那些報(bào)告觀察到的偏見數(shù)量最少的受訪者也更有可能表示，自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，自己企業(yè)重大投資的績效比預(yù)期更好。相比之下，那些報(bào)告觀察到最多偏見的受訪者，也更有可能表示，自己企業(yè)的投資績效比預(yù)期更差（圖表2）。

圖表2

T受訪者報(bào)告的這些偏見與投資績效相關(guān)——而且似乎還會(huì)制約投資的整體水平。事實(shí)上，與那些報(bào)告偏見數(shù)量較多的受訪者相比，報(bào)告偏見數(shù)量較少的受訪者表示自己的企業(yè)放棄了有利可圖的投資的可能性也要小得多（圖表3）。

圖表3

小心翼翼的企業(yè)高管

受訪高管還報(bào)告說，他們注意到，在投資決策中，高管們在很大程度上希望規(guī)避損失。他們自己也顯示出具有同樣的傾向，即使當(dāng)他們預(yù)期從某項(xiàng)投資中獲取的價(jià)值顯得相當(dāng)確定時(shí)，也是如此。例如，當(dāng)要求他們評估一項(xiàng)有可能虧損1億美元，也可能盈利4億美元的假設(shè)投資情境時(shí)，大多數(shù)受訪者都只愿意接受1%～20%的虧損風(fēng)險(xiǎn)，雖然該投資的凈現(xiàn)值為正，且達(dá)到虧損風(fēng)險(xiǎn)的75％。這種過度規(guī)避損失的傾向或許可以解釋為什么有許多企業(yè)不去追求有利可圖的投資機(jī)會(huì)。

這種規(guī)避損失的嚴(yán)重程度更是令人吃驚，因?yàn)樗坪跻褦U(kuò)展到了規(guī)模小得多的交易：當(dāng)一筆投資的規(guī)模為1,000萬美元，可能的收益為4,000萬美元時(shí)，受訪者同樣表現(xiàn)出規(guī)避損失的傾向。即使對于規(guī)模較大的交易而言，規(guī)避損失是合情合理的，但對于規(guī)模較小的交易來說，這種規(guī)避損失仍然顯得很不明智，尤其是考慮到規(guī)模較小的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)得更為頻繁。

企業(yè)高管可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面和政策的不確定性而限制自己企業(yè)的投資。但是，他們的決策也受到各種偏見和規(guī)避損失的消極影響，這些影響會(huì)損害企業(yè)的績效，并導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失潛在的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

作者介紹 ：

Tim Koller 是麥肯錫紐約分公司合伙人，Zane Williams 是該分公司咨詢顧問；Dan Lovallo是悉尼大學(xué)商學(xué)院教授和麥肯錫外部顧問。