退市制度改革呼之欲出：財務(wù)類指標(biāo)將細(xì)化

“下一步會完善現(xiàn)有退市制度，將針對僵尸企業(yè)進一步明確財務(wù)指標(biāo)要求，并根據(jù)不同行業(yè)特點增加經(jīng)營收入、資產(chǎn)規(guī)模、員工人數(shù)等最低持續(xù)經(jīng)營條件。”

農(nóng)歷春節(jié)來臨前夕，決定資本市場監(jiān)管全年主基調(diào)的證券期貨監(jiān)管工作會議即將召開。

其中，退市制度改革，發(fā)行制度完善，并購重組趨嚴(yán)等市場關(guān)心的問題，都將能在這一會議中找尋到答案。

“下一步會完善現(xiàn)有退市制度，將針對僵尸企業(yè)進一步明確財務(wù)指標(biāo)要求，并根據(jù)不同行業(yè)特點增加經(jīng)營收入、資產(chǎn)規(guī)模、員工人數(shù)等最低持續(xù)經(jīng)營條件。” 1月22日，一位接近監(jiān)管層的人士向記者表示。

退市制度的改革正日益成為市場關(guān)注的焦點。2017年，IPO發(fā)審常態(tài)化全年穩(wěn)定運行，但與此同時 “退市”卻未能有更進一步的進展。

2014年10月17日，被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》發(fā)布。回顧該政策實施三年多以來的成效，不難發(fā)現(xiàn)，退市股票數(shù)量確實較此前略有增加，但整體退市率依舊不足。

事實上，A股退市問題已不僅僅是上市公司進出資本市場的問題，其還關(guān)乎著市場投資風(fēng)格引導(dǎo)，企業(yè)治理等多方面的問題。

因此，無論監(jiān)管層還是市場都希望在IPO發(fā)審常態(tài)化的同時，退市也同樣能夠常態(tài)化。

“無論是監(jiān)管、市場還是輿論，對于推動退市常態(tài)化的呼聲越來越高，對于走不動、跟不上或者重大違法的上市公司，要用足法定退市決定權(quán)，堅決退市。” 1月19日，深圳證券交易所副總經(jīng)理彭明在出席某論壇時公開表態(tài)。

期待退市常態(tài)化

事實上，IPO發(fā)審常態(tài)化持續(xù)穩(wěn)定運行超過1年時間，已為退市常態(tài)化創(chuàng)造了一定的條件。

“退市難是因為企業(yè)進入市場也難，現(xiàn)在對企業(yè)上市有嚴(yán)格要求，市場有相當(dāng)容量。任何市場，都不可能只能進不能出，或者只能出不能進，進出的市場化要同步才對。” 1月22日，申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長在接受記者采訪時表示。

如今，企業(yè)進入市場的問題在IPO發(fā)審常態(tài)化的推動下逐步解決，2017年已有將近400家公司補充成為上市公司的新鮮血液。

但A股市場不能只進不出，按目前IPO發(fā)審的速度，2018年仍將會有數(shù)百家企業(yè)登陸A股市場，上市企業(yè)數(shù)量將日益龐大，迫切需要優(yōu)勝劣汰的機制。

“IPO發(fā)審加速，退市如果仍沒有進展，A股市場將存有嚴(yán)重隱患，存量的企業(yè)中勢必會存在僵尸企業(yè)、問題企業(yè)，這些企業(yè)不能順利清除，就會直接影響A股資本市場資源配置的功能。目前造血功能已經(jīng)回復(fù)，新陳代謝的功能需要跟上。”一位中信證券投行部人士22日同記者交流時指出。

彭明也指出：“資本市場的資源是有限的，必須配置到最有效的地方。因此，要推動優(yōu)勝劣汰，推動已上市公司做優(yōu)做強。要堅決推動退市常態(tài)化，目前IPO已經(jīng)常態(tài)化，但是退市沒有常態(tài)化。一直以來，市場、社會的承受能力是制約退市常態(tài)化的主要因素。但隨著持股行權(quán)多元化糾紛解決機制的不斷健全，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強了，對走不動，跟不上或重大違法的公司要堅決執(zhí)行退市。”

退市標(biāo)準(zhǔn)需細(xì)化

不過，退市常態(tài)化仍面臨不少挑戰(zhàn)，其中之一便是需對現(xiàn)有退市制度進行進一步完善和改革。

根據(jù)記者了解的情況，目前證監(jiān)會已行動起來。第一步就是對上市公司年末突擊調(diào)節(jié)利潤的行為，加強了監(jiān)管力度。

每逢年報窗口期，一些上市公司便會突擊進行重大交易或會計處理調(diào)整，借以扭虧摘帽、規(guī)避連續(xù)虧損戴帽、暫停上市以至退市。今年的年報期，證監(jiān)會將重點關(guān)注這一現(xiàn)象。

交易所也對此加大了“刨根問底”式的問詢力度。此外，派出機構(gòu)將視情況開展現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情況，依規(guī)采取行政監(jiān)管措施，達(dá)到立案標(biāo)準(zhǔn)的，堅決啟動立案稽查程序。

“一些ST或是*ST企業(yè)通過財務(wù)報表的包裝來留在A股市場，這種現(xiàn)象普遍存在，在監(jiān)管過程中，要正確判斷真正性的財務(wù)改善和包裝性的財務(wù)改善，要有一些細(xì)致的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)。” 中國政法大學(xué)教授李曙光1月22日在接受記者采訪時表示。

與此同時，記者了解到，交易所還在研究完善退市財務(wù)類指標(biāo)，優(yōu)化退市制度，促進上市公司聚焦主業(yè)。

“目前監(jiān)管層在執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)時有些把握不準(zhǔn)，因為退市制度在設(shè)計時標(biāo)準(zhǔn)不夠明確，需要明確細(xì)化這些指標(biāo)。”李曙光表示。

另外，李曙光還指出：“現(xiàn)在一些地方政府為挽救退市企業(yè)在拼命想辦法，監(jiān)管層下一步在完善退市制度之時應(yīng)該改善這種情況，要發(fā)揮競爭市場機制的功效和作用。”

事實上，證監(jiān)會在元旦期間對十二屆全國人大五次會議第2052號建議《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行上市公司退市制度的建議》的答復(fù)中，也明確指出下一步退市改革將分四步進行：加強信息披露監(jiān)管，防止財務(wù)造假，對欺詐發(fā)行、重大信息披露違法公司實施強制退市；要求中介機構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實履行好資本市場“看門人”的責(zé)任；修改完善退市標(biāo)準(zhǔn)，避免因周期波動性因素或財務(wù)操縱造成退市上市進程反復(fù)，杜絕退市風(fēng)險公司“保殼”、惡炒行為，維護退市制度嚴(yán)肅性；加強交易所一線監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)。