全球貨幣市場很可能再起狼煙

美聯(lián)儲正考慮(以及延后)收緊貨幣政策；英國央行也在做樣的事情；歐洲央行和日本央行分別在考慮進一步刺激，而中國央行已經(jīng)放松了政策。有分析認為，全球貨幣市場很可能再起狼煙。

隨著歐洲央行暗示著推出更多刺激政策之后，緊接著中國央行也接著在上周五無預(yù)警性地“雙降”，調(diào)降目存、貸款利率以及法定存款準備金率。

這類寬松對股市而來雖然是利多，但投資者在買進前應(yīng)先想清楚，這是個經(jīng)濟強勁或是衰弱的信號。

值得注意的是，全球不是只有中國在寬松。就在中國降息前，歐洲央行才清楚表明，他們打算在12月擴大量化寬松，而已經(jīng)是-0.2%的利率，還有可能再調(diào)低。日本一直準備推出更多刺激措施。這類寬松預(yù)計會讓歐元、日元走低，結(jié)果美元將會上漲。

由于美國也有經(jīng)濟放緩跡象，并且擔(dān)心美元被推得更高，因此一直推遲原先的升息計劃。

與全球其他央行相比，中國央行的優(yōu)勢在于，中國現(xiàn)在的基準利率4.35%，還有很大的操作空間，不像多數(shù)央行是在零利率或負利率間痛苦抉擇。但壞消息是，中國有可能被迫一降再降，例如經(jīng)濟顧問Gerard Lyons就認為，中國遲早將加入其他央行的行列。

一再寬松的結(jié)果，就是效果一次次減弱。QE發(fā)揮效用的方式，一是通過匯率，但所有國家都寬松，貨幣貶值也難以達成。而由全球貿(mào)易普遍減少的情況也說明，競貶只是拆東墻補西墻。

既然中國、日本、歐洲進一步寬松，美國遲不升息，都在設(shè)法刺激經(jīng)濟、避免通縮的威脅，這樣有什么問題嗎？

歐洲央行總裁德拉吉于上周四表示，歐洲央行正在研擬對抗通縮和刺激經(jīng)濟成長的新方式，最快將在十二月公布，德拉吉此話一出，美元兌歐元應(yīng)聲出現(xiàn)大漲。

而市場認為歐洲央行是否將會在十二月份時啟動升息，目前美聯(lián)儲看來是很明顯地采取較為謹慎的態(tài)度。

歐洲央行的行動很可能大大增加美聯(lián)儲再度延后升息的可能性。

據(jù)《愛爾蘭獨立報》報道，Marco Valli亦曾表示，歐洲央行絕對會啟動“QE2”。

美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）10月會議聲明維持利率不變。新的聲明撤銷了“全球形勢可能限制增長”的表述，并稱將在“下次會議”（即12月）上評估進展，以決定是否加息。

美聯(lián)儲決議認為：美國經(jīng)濟增長溫和，風(fēng)險接近平衡，正密切關(guān)注全球局勢的發(fā)展。美國家庭開支和商業(yè)投資穩(wěn)固增長；美國經(jīng)濟一直都溫和增長。就業(yè)增速放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定；就業(yè)市場松弛狀況自年初以來減少。住房市場進一步改善，出口一直都“溫和”。

在9月份的議息會議上，美聯(lián)儲有一個重要異動很少被人觀察到，即出乎意料地改變了預(yù)期管理組合，進一步扭曲市場預(yù)期。

美聯(lián)儲繼續(xù)引而不發(fā)，調(diào)整預(yù)期管理組合，可能試圖讓美國資產(chǎn)價格實現(xiàn)一次軟著陸，但實際上又會扭曲市場的預(yù)期。

在美聯(lián)儲宣布聲明之后，美元、歐美股市上漲，風(fēng)險資產(chǎn)及黃金價格全面下跌。這正好說明美聯(lián)儲進一步扭曲了市場的預(yù)期。最終的結(jié)果不會有新版本，即市場繼續(xù)自主加息。在維系相對強勢的美元資產(chǎn)價格基礎(chǔ)上，這有可能繼續(xù)放大非美國家的風(fēng)險。

與此同時，被稱為“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)在美聯(lián)儲宣布決議之后出現(xiàn)下跌，而不是上漲。這似乎顯示，市場認為系統(tǒng)性風(fēng)險因為中國和美國的聯(lián)合干預(yù)，已基本趨于結(jié)束。這等于是向美聯(lián)儲發(fā)出信號：市場已經(jīng)做好了準備。

但事情并不會那么簡單。美聯(lián)儲如此進行預(yù)期管理，實際上把自己裝進了一個套子：12月到底加不加息？不加息有信譽風(fēng)險，加息則可能導(dǎo)致靴子落地，市場會以階段性利空出盡來處理。

尤其是，美聯(lián)儲設(shè)置的這一時間窗口恰好位于中美本輪庫存周期下行的底部區(qū)域，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟是全球性的。

但考慮到歐洲央行可能進一步降息或擴大QE規(guī)模，美聯(lián)儲將必須考量到：美、歐兩大央行間貨幣政策分歧性加大，可能造成的利弊得失。

美銀美林(Merrill Lynch)全球經(jīng)濟學(xué)家Ethan Harris對此則持相反觀點，Harris認為，美聯(lián)儲很可能受到德拉吉先前談話的影響，進而采取升息的動作。在歐洲央行可能推出更多的刺激政策的預(yù)期心理之下，美元將會大幅走升，進而損害美國經(jīng)濟。

并且在歐洲央行的聲明影響之下，美國的市場利率以及美股可能都將大幅走揚。Harris說道：“每個人都認為美聯(lián)儲將會因此停止動作，但我認為相反的這更可能加速美聯(lián)儲采取行動。”

知名經(jīng)濟學(xué)家如松認為，現(xiàn)今，歐元和日元都放出繼續(xù)寬松的風(fēng)聲，而市場預(yù)計美聯(lián)儲12月加息的可能性比較大，在此情形下，歐元日元繼續(xù)擴大量化寬松規(guī)模和美元加息這兩個事件，很可能只發(fā)生一個，同時發(fā)生的話，就可能成為三國博弈的最后一擊，終歸，主要的央行政策長期背離的情形無法長時間持續(xù)。

而受到日本經(jīng)濟成長第二季出現(xiàn)萎縮的影響，考量到日本很可能重新陷入衰退，目前日本央行也正在考慮擴大寬松政策。

另據(jù)媒體報道，上述提到的我國采取的人民幣主動貶值政策將會給美國經(jīng)濟帶來不確定性，而這還沒結(jié)束，一直到明年三月份，中國將會繼續(xù)主動貶值人民幣，這將會導(dǎo)致美元進一步升值，進而影響到美國經(jīng)濟復(fù)蘇。

另外，除了人民幣主動貶值外，人民幣被納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)將給美國市場帶來更多動蕩。這一切的背后都顯示著貨幣戰(zhàn)爭的意味。

特別提款權(quán)是由國際貨幣基金組織創(chuàng)造的一種資金國際形式。特別提款權(quán)的價值是根據(jù)其包括的主要貨幣的不同匯率計算得出。特別提款權(quán)是為了向特定國家提供貨幣儲備或是用于提供額外流動性。

中國迫切希望人民幣能被納入到特別提款權(quán)一籃子貨幣當(dāng)中。盡管目前這僅僅是一個謠言，但是美銀美林預(yù)計人民幣在特別提款權(quán)一籃子貨幣中的占比將可能達到13%。

在2010年12月國際貨幣基金組織最后一次的審核中，特別提款權(quán)一籃子貨幣中四大主要貨幣的比重不一，歐元占37.4%，日元占9.4%，英鎊占11.3%，美元占41.9%。

人民幣潛在的13%的比重可能意味著美元和英鎊在特別提款權(quán)中的比重可能會下滑。

今年早些時候，對于人民幣納入特別提款權(quán)一籃子貨幣有一些異議。但是異議很快就消失了，我國政府在2015年主動貶值人民幣。

貨幣戰(zhàn)爭交易者的策略師JimRickards表示，市場中很多人都誤以為人民幣主動貶值對未被納入到特別提款權(quán)一籃子貨幣的反擊，事實不是這樣。

人民幣被納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)一籃子貨幣只是時間問題。他表示，這只是過程被延長。

“中國主動貶值人民幣不是在報復(fù)，只是針對美聯(lián)儲強勢美元政策的必要調(diào)整。這些政策調(diào)整對于國際貨幣系統(tǒng)的有效運轉(zhuǎn)至關(guān)重要。

中國這些措施可能讓市場感到驚訝，但是市場將會明白這背后的道理。精英們預(yù)測到了這一措施，但是一般投資者沒能想到。

Jim表示投資者必須意識到人民幣將在今年12月國際貨幣基金組織的會議上被納入到特別提款權(quán)中。

不過，如松認為，最奇怪的是瑞郎兌美元，過去五十多年，瑞郎兌美元都是長期升值的走勢，雖然短期或許會震蕩，但沒有改變長期升值的趨勢，可是，現(xiàn)在的瑞郎在中長期的趨勢線圖上卻走出一個貶值的趨勢，以40季度均線為分水嶺，這個含義不得不斟酌。

或許瑞士央行再出什么大招，這樣的可能性比較大，雖然瑞士經(jīng)濟的競爭力很強，一直處于世界的前幾位，但長期升值的效果不斷累積，也需要緩解一下壓力。

雷亞爾和盧布是兩個明顯的例子，盧布兌美元在未來將失去參考意義，普京希望終止在國內(nèi)的外幣兌換，盧布兌美元就成為名義匯率，而名義匯率僅僅是一個數(shù)字，沒有絲毫的意義。

而雷亞爾的反彈似乎到了一個敏感的位置，如松認為已經(jīng)反彈到位，結(jié)合泰銖的走勢，如果雷亞爾再次回歸跌勢，新興市場的貨幣很可能再起狼煙。

當(dāng)今的貨幣市場是一種非常奇怪的景象，瑞郎、雷亞爾給出的信號不可忽視。

可見，當(dāng)前全球匯市能見度不佳，市場流動性已經(jīng)大幅下滑，市場的不確定性在增加，市場隨時都可能飛出黑天鵝。