從財力管理看企業(yè)的經(jīng)營方向

　　 企業(yè)要加強財務管理已成為眾多企業(yè)的共識。
 
　　 企業(yè)的長期投資決策主要要解決這樣幾個問題：做什么？即投資方向的選擇；做多少？即投資數(shù)量的選擇；何時做？即投資時機的選擇；怎樣做？即資產(chǎn)形式和生產(chǎn)經(jīng)營方式的選擇。企業(yè)的長期籌資決策主要要解決這樣幾個問題：利用權益資本還是債務資本？通過什么渠道籌措哪種權益資本或債務資本？以及權益資本與債務資本之間的比例多少？利用長期資金還是短期資金？它們之間的比例又是多少？而企業(yè)營運資金管理的重點，則在于保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的正常周轉，避免支付困境的出現(xiàn)。
 
　　 企業(yè)的財務管理工作，特別是投資決策與籌資決策，起著連接金融（資本）市場和實業(yè)投資市場的橋梁的作用。
 
    從企業(yè)的角度看，它所擁有的是被稱為法人財產(chǎn)的資產(chǎn)負債表右邊的各項資產(chǎn)，這些資產(chǎn)成為企業(yè)的經(jīng)營對象，而企業(yè)則成為資產(chǎn)經(jīng)營的主體。企業(yè)所要做的，就是把這些實物資產(chǎn)和其他各項相關生產(chǎn)要素組織好，經(jīng)營好，創(chuàng)造出更多的物質財富。一個好的企業(yè)，就是可以在這些經(jīng)營活動中產(chǎn)生比其他企業(yè)更高的效率，取得更高的回報。借用一句常用的話來說，企業(yè)的本職工作就是從事資產(chǎn)經(jīng)營活動。相反，企業(yè)并不擁有被稱為資本的資產(chǎn)負債表的左邊各項的支配權與使用權，不是這些資本的所有者。因此，企業(yè)不能也不應該成為資本經(jīng)營的主體。而企業(yè)的債權人和股東作為資本的所有者，才有權利從事資本經(jīng)營并成為資本經(jīng)營的主體。 

　　 資產(chǎn)經(jīng)營是以法人資產(chǎn)保值增值和股東財富最大化為目的，對具體的資產(chǎn)（流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）和其他相關生產(chǎn)要素進行管理、配置和運用，使其發(fā)揮出最大的功效，以盡可能低的投入創(chuàng)造出盡可能高的產(chǎn)出的過程。一般來說，資產(chǎn)經(jīng)營所追求的是專業(yè)化和特色化，即集中在經(jīng)營者所擅長的資產(chǎn)經(jīng)營領域內從事資產(chǎn)經(jīng)營活動，創(chuàng)造出最大的生產(chǎn)利潤。資產(chǎn)經(jīng)營的這些特點要求資產(chǎn)經(jīng)營者必須具備包括對人力資本在內的各項具體生產(chǎn)要素的組合與配置能力；對具體的產(chǎn)品市場與要素市場狀況和前景的了解和預測能力；優(yōu)秀的管理能力；知道將哪些資產(chǎn)組合在一起能夠更充分地發(fā)揮其財富創(chuàng)造效用的能力；……等等，而這些，正是對企業(yè)家素質的基本要求。
 
　　 資本經(jīng)營是資本所有者以在既定風險水平上實現(xiàn)投資期望收益最大化為目的，將資本投資于有關項目或企業(yè)的活動。根據(jù)現(xiàn)代投資理論，投資風險可以分解為可分散的非系統(tǒng)風險與不可分散的系統(tǒng)風險，而非系統(tǒng)風險得不到相應的風險報酬。同時，資本又具有易于分割，轉移方便，投資于資產(chǎn)但又不直接參與實際資產(chǎn)經(jīng)營活動的特性。因此，資本經(jīng)營主要以多元化投資、構造滿足投資者目標風險水平的充分分散投資風險（即盡量減少系統(tǒng)風險），且期望收益最高的投資組合為特點。總之，資本經(jīng)營是通過對不同資產(chǎn)形態(tài)和不同資產(chǎn)經(jīng)營方式的選擇，通過將自己的資本轉化為能夠被最有效率的運用的資產(chǎn)，進而通過這些資產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造出的利潤而獲取益的過程。由于資本經(jīng)營的這結特點，資本經(jīng)營者需要具備對投資對象的風險和收益關系的良好判斷能力；具備將具有不同風險的收益關系的投資對象組合在一起形成一個具有最優(yōu)的風險與收益關系的投資組合的能力；具備以較少的資金調動更多資金或資本的能力；同時，還需要具有選擇善于經(jīng)營資產(chǎn)的個人，即選擇企業(yè)家的能力。對從事投資基金管理的資本經(jīng)營者來說，前三項能力更為重要；而對專門從事風險資本或創(chuàng)業(yè)資投資的資本經(jīng)營者來說，最后一項能力更為重要。
 
　　 從上述分析可以看出，資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營不論從經(jīng)營對象、經(jīng)營主體還是對經(jīng)者的素質和能力要求來看，都是完全不同的兩個概念，容不得混淆與錯位。從財富創(chuàng)造的角度看，資產(chǎn)經(jīng)營是物質財富創(chuàng)造源泉，只有資產(chǎn)經(jīng)營的成功才能導致社會財富的真正增加，投資與資產(chǎn)的資本收益才具有物質保障與實際意義。相反，如果資產(chǎn)經(jīng)營不成功，資本得不到有效的使用，所謂的資本經(jīng)營無非是一場經(jīng)濟游戲，暫時的繁榮只能形成所謂的經(jīng)濟泡沫。從經(jīng)營者能力的角度看，善于經(jīng)營資產(chǎn)者不一定善于經(jīng)營資本，而善于經(jīng)營資本者也不一定善于經(jīng)營資產(chǎn)。比如，比爾·蓋茨是一個優(yōu)秀的企業(yè)家，但我們尚未看到他在資本市場和風險投資方面的卓越表現(xiàn)，相反，他本人卻遠離股市，將大量個人資產(chǎn)投資于美國政府債券。索羅斯是一個優(yōu)秀的資本經(jīng)營者，在相當一段時間內在金融市場上呼風喚雨，牟取厚利，但我們也未看到他在經(jīng)營工商企業(yè)方面的突出成就。事實上，隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展，同時集兩種能力于一身變得越來越困難。因此，必要的分工也就成為必然。善于資本經(jīng)營者扮演著"資本家"的角色，他們既可以利用自己的資本購買公司股票或債券從事資本經(jīng)營活動，成為企業(yè)的股東或債權人；也可以成為金融企業(yè)的經(jīng)營者，代那些擁有資本卻不具有資本經(jīng)營才能的個人來經(jīng)營他們的資本。通過他們的資本經(jīng)營活動（在很大程度上是對優(yōu)秀企業(yè)家的選擇），使善于進行資產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)家得到充分的資金來購置資產(chǎn)，進行資產(chǎn)經(jīng)營活動，使資產(chǎn)得到最以有效的運用。而具有企業(yè)家才能者則既可以利用自己的資本購置資產(chǎn)從事資產(chǎn)經(jīng)營活動，也可以通過替資本所有者經(jīng)營資產(chǎn)而成為職業(yè)的企業(yè)家。因此，在一定程度上可以說，資本經(jīng)營者的一項重要工作就是正確地選擇企業(yè)家上（選擇正確的投資對象其實就是在選擇能夠經(jīng)營好相應資產(chǎn)的企業(yè)家），而企業(yè)家的主要作用則表現(xiàn)為正確地配置和運用資產(chǎn)。資本經(jīng)營者與企業(yè)家的完美結合，將形成推動經(jīng)濟發(fā)展的一個重要動力。
 
　　 有時，某些民營企業(yè)家和其他一些人士往往把在金融市場（資本市場）上籌措資金或收購其他企業(yè)看作資本經(jīng)營活動，這是一種誤解。籌措資金是企業(yè)一項重要的財務管理工作，但企業(yè)之所以需要籌措資金是因為它擁有好的實業(yè)投資項目，籌措資金的目的是為了使用資金，是為了進行資產(chǎn)經(jīng)營，這種籌資活動是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營中的一個必然步驟，并不是什么資本經(jīng)營，因為這時企業(yè)根本沒有在"經(jīng)營資本"。至于企業(yè)通過收購其他企業(yè)來擴大自己的經(jīng)營范圍的活動，從形式上看，似乎收購企業(yè)成了被收購企業(yè)的所有者，是在"經(jīng)營資本"，但是，這種收購活動的目的應該是利用被收購企業(yè)的資產(chǎn)進一步擴大收購企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營范圍或數(shù)量，增強企業(yè)資部經(jīng)營的能力（看一看國外近年來發(fā)生的重要企業(yè)購并活動無一不如此），這與收購企業(yè)直接投資新建一個與被收購企業(yè)具有相同資產(chǎn)的項目并無任何不同之處，因此，這種收購活動在本質上仍然屬于資產(chǎn)經(jīng)營的范圍，而不是所謂的"資本經(jīng)營"。 

　　 許多民營企業(yè)在創(chuàng)建之初，其經(jīng)營者既是資本的投資者，也是資產(chǎn)的經(jīng)營者。但究其取得成功的原因，多是由于創(chuàng)業(yè)者本人在經(jīng)營某項資產(chǎn)方面具有一定的能力和優(yōu)勢，從而將自己的資金（資本）投資于這一領域，并通過自身的資產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)勢在激烈的市場競爭中脫穎而出。因此，其成功的根本在于善于資產(chǎn)經(jīng)營，而這些企業(yè)將來的成功也將主要依賴于其能夠更好地完成更大規(guī)模的資產(chǎn)經(jīng)營活動。如果忘記了這一點，特別是忘記了進行資產(chǎn)經(jīng)營是工商企業(yè)的本職工作這一基本原則，盲目地追求所謂"資本經(jīng)營"而過度籌資，并將籌來的資金到處投放，使企業(yè)的發(fā)展超出了正常的軌道，則很可能給企業(yè)的發(fā)展帶來災難性的后果。這方面的前車之鑒不遠，愿后來者牢記。