2020年的A股市場將延續(xù)2019年下半年的風(fēng)格，震蕩上行，重點(diǎn)關(guān)注兩大驅(qū)動(dòng)力：其一是制度變革；其二是科技創(chuàng)新。2019年的制度變革主要是A股市場對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資人的開放，從QFII和R-QFII開閘放水到完全解禁，經(jīng)“陸股通”入市的資金從日均13億～14億元，到11月和12月日均33億～34億元，再到年末10個(gè)交易日日均60億～70億元。境外機(jī)構(gòu)投資人的市值占比已接近2萬億元，挑戰(zhàn)境內(nèi)公募基金的市值占比。A股流通市值占比已在2018年7月突破6%的基礎(chǔ)上再翻一番，達(dá)到甚至超過13%。在行業(yè)分布上，盡管周期股板塊表現(xiàn)不佳，工業(yè)、能源和傳統(tǒng)汽車業(yè)持續(xù)走低，但是，大科技、大消費(fèi)和大健康三大板塊表現(xiàn)靚麗，牛氣沖天，逾百家公司股價(jià)翻番，漲幅最高的卓盛微股價(jià)漲逾9倍！
2020年最重要的制度變革是《證券法》修訂完成及其實(shí)施，本次修訂最大的亮點(diǎn)是證監(jiān)會(huì)取消股票發(fā)行審核委員會(huì)，全面實(shí)施注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)的市場定位將從“管”變?yōu)?ldquo;監(jiān)”，從管從業(yè)機(jī)構(gòu)和股票發(fā)行，轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督和處懲為主責(zé)，這一功能性轉(zhuǎn)變或?qū)⒅埔粋€(gè)大牛市，就像2015年《證券法》修訂與股權(quán)分置改革一樣。此外，國家的宏觀政策體系或?qū)⒃谪?cái)政和貨幣兩大調(diào)控杠桿之下，逐步建立起一套系統(tǒng)性的股市調(diào)控制度。銀行信貸資源也將從以往20多年重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)，轉(zhuǎn)向支持多層次資本市場的建設(shè)，從而提升企業(yè)的直接融資比例，提升家庭資產(chǎn)配置的金融資產(chǎn)占比，讓股市逐步替代樓市成為居民財(cái)富增長的驅(qū)動(dòng)器。
2020年上半年股市的領(lǐng)漲行業(yè)依然以大科技為主導(dǎo)，以大消費(fèi)和大健康為兩翼，大金融板塊或?qū)?dòng)。尤其是在境外資金長驅(qū)直入的背景下，本土證券公司將迎來新一輪增資擴(kuò)股加杠桿，以抗衡境外投資機(jī)構(gòu)的競爭。盡管新修訂的《證券法》依然保留了證券從業(yè)人員禁止買賣股票的爭議性條款，但券商增資擴(kuò)股從事自營證券投資的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，以自有資金為支點(diǎn)的杠桿化投資或?qū)⑸仙秊锳股市場的投資主力，各類合格的私募證券投資機(jī)構(gòu)也將此起彼伏，成為A股市場的一道風(fēng)采。
2020年第一季度，周期股和國企股主導(dǎo)的板塊仍將躊躇不前，“滬指3000點(diǎn)魔咒”陰魂不散，滬指或?qū)⒃?900～3200點(diǎn)區(qū)間內(nèi)震蕩。第二季度有望上行突破，滬指有挑戰(zhàn)3500點(diǎn)的可能，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有望突破2400點(diǎn)。上述判斷的主要依據(jù)是：1.國有企業(yè)資本化的機(jī)制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；2.新版《證券法》3月1日生效后的股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
2020年，經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)下滑，國民經(jīng)濟(jì)的證券化和家庭財(cái)富的金融化，或?qū)⒊蔀槌A(yù)期的“證券化紅利”賦能中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。中國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步弱化政府投資驅(qū)動(dòng)的數(shù)量型增長，轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)富增長和民間投資“雙輪驅(qū)動(dòng)”的質(zhì)量型增長，表現(xiàn)為居民投資率和創(chuàng)業(yè)率雙雙提升。質(zhì)量型適度增長的背后是思想創(chuàng)造財(cái)富的機(jī)制，市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是自由選擇。在證券投資和科技創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下，富人投資，窮人創(chuàng)業(yè)；富人慈善，窮人脫貧，多樣化的社會(huì)選擇才能真正化解失業(yè)危機(jī)和社會(huì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。
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