通貨膨脹的要害在哪里

諾貝爾經濟學獎獲得者米爾頓·弗里德曼是經濟學貨幣主義學派的代表，有一次記者問他:“在您的墓碑上，如果只留下一句話，這句話應該是什么?”弗里德曼思考了片刻后說:“通貨膨脹，無論何時何地，都是一種貨幣現象。”

對此，統計學一般是用廣義貨幣總量來說明，英文簡稱M2。通貨就是貨幣，膨脹就是超額貨幣，廣義貨幣總量的增長速度長期高于一國經濟總產值的增長速度，就是通貨膨脹。

然而，人們今天所說的通貨膨脹卻不是這樣，統計局發布的通貨膨脹數據是消費物價指數，英文簡稱CPI，于是就有了兩個通貨膨脹的概念。一個是經濟學的通貨膨脹，另一個是統計學的通貨膨脹。不同國家官方發布的消費物價指數(CPI)統計口徑不同，核算方法不同，一般是不能直接作比較的。比如同樣是“衣食住行”，在美國的消費物價指數中，納入統計的消費品及相關數據偏重于“住行”，住房類消費占比高達40%，汽車類消費占比高達20%。然而在中國，納入統計的消費品及相關數據則偏重于“衣食”，其中豬肉類消費占比較高，所以經常被稱為“豬肉指數”，這樣的通貨膨脹數據是不能直接比較的。

顯然，本文所說的“常態化”通貨膨脹是指廣義貨幣總量的增長。我相信，弗里德曼希望在他的墓碑留下的銘文也應該是這個定義的通貨膨脹。

貨幣超發主導的貨幣政策如今已經成為各國宏觀調控的主流，兩種通貨膨脹之間的關系也是不言而喻的，貨幣超發或遲或早會表現為物價上漲，無論統計口徑如何不同，管控通貨膨脹的責任是各國政府的政策目標之一。

美聯儲最近實施的加息引發全球經濟震蕩，提高利率約等于增加資金成本，抑制貨幣總量的增長。但是在通貨膨脹高企的環境下，用2%~3%的利率抑制9%的通貨膨脹，能有效嗎?當年美聯儲確實曾經把利率提高到20%以上，有效抑制了當時的通貨膨脹。但是在那個年代，美國是債權國，提高利率同時等于提高財政收入。現在不同了，美國是債務國，提高利率等于提高政府的利息開支，如果利息開支超過財政收入，美國政府不僅不能抑制通貨膨脹，還有可能加劇財政赤字，引發財政危機。

更令人悲觀的是，美聯儲加息一旦引發經濟衰退，全球經濟可能陷入“滯脹”。這種情況下，在通貨膨脹和經濟衰退的兩難選擇中，美聯儲最終還是會選擇保增長，而保增長的貨幣政策是放水，大幅度超發貨幣，其結果就是“大水漫灌”，貨幣超發將成為常態。