投資家和企業(yè)家的博弈棋局

　　投資人和企業(yè)家都是聰明人，

　　于是選擇了聰明人的游戲。

　　兩個(gè)以上聰明人同時(shí)追求利益最大化，有兩種解決辦法：一是談心，二是博弈。

　　據(jù)說(shuō)談心是個(gè)好辦法，真理越辯越明，但結(jié)果卻經(jīng)常不歡而散，甚至還會(huì)打起來(lái)；博弈就更透明些，定個(gè)游戲規(guī)則，大家把丑話說(shuō)在前面，“愿賭服輸”，而輸?shù)囊环饺粝脍A回來(lái)，游戲就一直玩兒下去了。這兩種解決方案，前者就是政治，政治+軍事；后者就是金融，規(guī)則+博弈。比如G20會(huì)議，20國(guó)首腦能夠摒棄前嫌，聚會(huì)一堂，不談?wù)诬娛?，只談?jīng)濟(jì)金融，這就是兩個(gè)以上聰明人的博弈，各方都接受了 金融市場(chǎng) 的游戲規(guī)則。

　　尋花問(wèn)柳VS有意栽花

　　名著《偉大的博弈》也可翻譯為“大游戲”，最具影響力的金融游戲之一就是投資人和企業(yè)家的“博弈棋局”。

　　投資人和企業(yè)家的游戲來(lái)自于人的行為偏好不同，或者說(shuō)，是人性和理性的差異。企業(yè)家追求事業(yè)成功，所以專注、敬業(yè)、執(zhí)著、工作狂；投資人追求投資回報(bào)，所以捕捉機(jī)會(huì)、善于思考、分散投資、控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　通俗地講，投資人的行為特征是：三心二意、游手好閑、不務(wù)正業(yè)、尋花問(wèn)柳。雞蛋不放在一個(gè)籃子里的風(fēng)險(xiǎn)管理，是三心二意；不斷尋找投資給別人的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，是游手好閑；參與別人的事業(yè)卻總想盡快退出，是不務(wù)正業(yè)。實(shí)踐證明：絕大多數(shù)成功的投資項(xiàng)目是有意栽花花不開，無(wú)心插柳柳成蔭，所以股權(quán)投資如尋花問(wèn)柳。企業(yè)家的行為特征與投資人有互補(bǔ)性：一心一意、專心致志、兢兢業(yè)業(yè)、有意栽花。所以，三心二意的人找一心一意的人；游手好閑的人找專心致志的人；不務(wù)正業(yè)的人找兢兢業(yè)業(yè)的人；尋花問(wèn)柳的人找有意栽花的人。兩個(gè)以上聰明人的游戲從此開始，結(jié)果證明：這就是推動(dòng)創(chuàng)新的兩大稀缺資源。

　　因?yàn)橄∪毙远簧虡I(yè)社會(huì)定義為商品，所以有了稀缺的“身價(jià)”。投資人和企業(yè)家都是聰明人，于是選擇了聰明人的游戲。企業(yè)家先走三步棋：找老板－做老板－賣老板，誰(shuí)來(lái)一起玩兒？投資人來(lái)了，也是三步棋：找公司－做公司－賣公司。這個(gè)游戲的前提有二：一是企業(yè)成為商品，二是管理成為職業(yè)，所以形成了“三位一體”的制度：企業(yè)商品化－管理職業(yè)化－投資產(chǎn)業(yè)化。

　　理性選擇PK理性選擇

　　做企業(yè)是為了賣的，這是股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)化的核心，所以才有了職業(yè)投資人和職業(yè)管理者的“博弈棋局”。從投資人的角度看，最稀缺的是投資機(jī)會(huì)，而投資機(jī)會(huì)來(lái)自于可持續(xù)成長(zhǎng)的商業(yè)模式和管理團(tuán)隊(duì)。投資人在捕捉市場(chǎng)機(jī)遇的同時(shí)，必須尋找優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，所以我們說(shuō)：理性決策第一是投人、第二是投人、第三還是投人。

　　其實(shí)在“投人”的理性之外，還有對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的判斷和選擇，這就出現(xiàn)兩個(gè)理性。舉例說(shuō)，投資人同時(shí)看好10個(gè)機(jī)會(huì)，面臨三個(gè)選擇：A。選1個(gè)自己干；B。選10個(gè)團(tuán)隊(duì)；C。投資10個(gè)項(xiàng)目自己干。哪個(gè)是理性決策？選A的是企業(yè)家的理性，選B的是投資人的理性，選C的人是土財(cái)主的理性，干不成也都要占著。結(jié)果如何？選A，因此失去9個(gè)機(jī)會(huì)，如果自己選擇的事業(yè)成功了，是締造傳奇，失敗了會(huì)留下一生遺憾；選B，即使有8個(gè)失敗了，兩個(gè)成功的項(xiàng)目不僅足以覆蓋總投資的虧損，還可能留下兩個(gè)商業(yè)傳奇，流芳千古，因?yàn)槭≌卟徽f(shuō)話，成功者四處忽悠；選C，認(rèn)真干10個(gè)項(xiàng)目會(huì)把人累死，不認(rèn)真干哪個(gè)都干不成。在這里我們就看到了人性的差異，理性選擇會(huì)因人性不同而異，在不同理性決策的取舍之間，區(qū)分了投資人和企業(yè)家的行為差異。

　　現(xiàn)代金融是偉大的博弈，用規(guī)則替代了真理，因?yàn)樵谏虡I(yè)社會(huì)其實(shí)沒有絕對(duì)真理，所以鄧小平說(shuō)“發(fā)展是硬道理”。管理

　　(本文作者系 國(guó)金證券 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同時(shí)供職于上海交大海外學(xué)院金融所)