投資人倒逼：天使也會變魔鬼

投資人有時是天使，有時也是魔鬼，在一場資本游戲中，投資人往往能輕而易舉地周旋于這兩種角色之間。

京東商城2011年的C輪融資可謂是全年投資界最大手筆的投資案例了，然而15億美元的巨額融資背后卻傳出迫于融資壓力，京東與PE簽署了對賭協(xié)議，3年內 銷售 額要達到750億元，否則劉強東就要出局走人。

雖然劉強東很快通過微博否認了這點，但他也承認京東在第一輪協(xié)議中簽署了對賭條款。

在投資機構注資時，往往會碰到無法最終確定一個公允的價格，一般在企業(yè)要價過高，而投資機構對于企業(yè)又無法充分信任時，大多會要求簽對賭協(xié)議。

有熟悉京東的人士對本報記者表示，京東的第三輪融資由于是PE融資，在這種融資中，往往因為融資額大和風險大的特性，所以大多存在對賭協(xié)議。“很明顯京東的這輪投資就是沖著IPO去的。”他直言。

從種子基金到早期投資、成長期投資甚至是Pre-IPO前的融資，京東的每一次融資總是離不開 物流 建設。“京東看似是互聯(lián)網(wǎng)領域的輕公司，實則卻是一家重資產(chǎn)公司。”一位不愿透露姓名的投資人告訴記者，“物流建設是個無底洞，它會拖垮企業(yè)的現(xiàn)金流，這也是京東為何多年遲遲不賺錢的主要原因。”

然而，資本卻沒有那么好的耐心，資本擊鼓傳花的游戲已到了最關鍵的時候，砸下重金的投資機構顯然不想空手而歸。

上述人士指出，一只基金往往有固定的投資周期，一旦投資人對項目有一定的退出預期，而企業(yè)做不到時，企業(yè)與投資方密切合作的程度就會大大降低。

一位多年從事投融業(yè)務的律師告訴記者，融資有時更像是一個資本的圈套，即便沒有對賭，一旦企業(yè)遲遲達不成基金投資前設想的退出預期，而基金又面臨存續(xù)期到期時，這時投資人與企業(yè)就不再是同甘共苦的角色，相反會成為矛盾激增的“仇人”。投資人就會逼迫企業(yè)迅速催肥，盲目擴張、激進發(fā)展、粗放經(jīng)營，以此來達到其最快速退出的目的。

據(jù)記者了解，國內PE基金的存續(xù)期大多為“5+2”，即5年投資，2年退出，VC基金大多的存續(xù)期為“7+2”。這樣的周期決定了原本以幫助企業(yè)做大為目的投資方，在面臨退出問題時，更多地會把切身的利益放在首位。

上述律師指出，從長遠來看，當面臨投資人逼宮時，損失最大的還是企業(yè)本身，即便企業(yè)頭頂 上市 成功的光環(huán)，拔苗助長后的種種隱患也會隨著其后期的市場表現(xiàn)逐漸暴露出來，業(yè)績不佳，被二級市場甩賣甚至退市的尷尬都會接踵而至。

對于企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)而言，資本的介入固然能緩解企業(yè)面臨的資金危機，然而在擺脫困境的同時，死死抓住的這根救命稻草如用力過猛也可能會把企業(yè)自己拉向無底的深淵。如何來掌握這個“力度”，不至于使自己陷入困境，重要的是企業(yè)應該權衡自己的水平，才不至于被資本綁架。