投資于前沿市場

　　格利茲和埃奇利是全球投資領域的劉易斯和克拉克，在全球被華爾街忽視的地區發掘股票。

　　今年4月，基金經理勞拉·格利茲（Laura Geritz）在智利和阿根廷用5天時間參觀了一家醫院、一家港口運營商、一家食品雜貨店及一家體育用品零售商。她總共與25家小型上市公司的首席執行官（CEO）見了面?，F在很少有機構的基金經理進行這種實地投資調查了。格利茲及其合作伙伴羅杰·埃奇利（Roger Edgley）正在為他們聯合管理、資產規模達8億美元的沃薩奇新興市場小盤股基金尋找值得投資的股票。

　　格利茲說：“我們考察的公司中有六成未納入證券分析師的研究范圍。”有些公司甚至一年半的時間都沒與一位投資者見過面。“沒有正式的介紹會，我們只是隨意在這些公司走訪一番。”

　　到目前為止，只有一家格利茲曾拜訪的公司得到了這兩位基金經理的投資：智利零售商Forus，雖然這筆投資仍有待在智利注冊。

　　格利茲和埃奇利的基金公司總部位于鹽湖城，那里他們與公司6位研究人員一起，對于數字還在不斷增加的6,000余家小型外國公司進行篩選，以挑選出值得拜訪的候選對象。他們的標準是：市值小于30億美元、營收增長率達15％以及有足夠的現金流來支持其營收增長的公司。他們的目標：在三至五年的持有期，每只股票的平均年回報率達到20％。

　　該基金小組目前發現印度、巴西及印尼是可投資目標最多的選股勝地，而且大多數精選股票都是在非必需品消費支出、金融服務業及制造業領域。有些公司——比如高露潔棕欖（Colgate-Palmolive）印度有限公司——是大型跨國公司的子公司。在所考慮的公司中，有五分之一以上的公司在不超過兩位分析師的研究范圍之內。

　　對這些公司進行審查遠不止數字分析那么簡單。該基金團隊每年平均約有三個月的時間在旅途中，參觀中國工廠車間、巴西零售陳列室及菲律賓金銅礦等地方。格利茲最近進行了八次預防接種，其中包括為了7月初前往尼日利亞、加納和肯尼亞而進行的黃熱病疫苗接種，她將在那些國家拜訪30至50家公司。

　　“我們考察的資產類別仍未被發掘，”埃奇利說，“這有點像身處叢林之中。你正試圖理解不同的經濟行為及消費趨勢——你永遠是一名學生，永遠不會成一名專家。”

　　格利茲和埃奇利是全球投資領域的劉易斯和克拉克，在全球被華爾街忽視的地區發掘股票。

　　兩年前，格利茲在一次巴西之行期間獲悉了巴西版的蓋璞（Gap）——Hering，當時她與該基金已經投資的另一家百貨公司Lojas Renner首席財務官（CFO）正穿過一家商場。“Hering完全符合我們的投資標準，”格利茲說，“該公司擁有優異的業績，而其資產負債表上凈現金充足，當時沒有分析師對該公司給予研究，這對于我們來說可謂又一大優勢——我們由于發現這些公司而享有先行者優勢。” 格利茲與Hering的管理層通了一次電話，不久便將這家公司加入其投資組合之中。自那以來，Hering的股價已上漲了480％。

　　據晨星統計，在截至今年3月底的三年內，這家創立于2007年10月份的免傭金基金所獲得的投資回報表現在多元化新興市場基金類別中名列前1％。在2008年，沃薩奇基金和其他新興市場基金一起遭到了重創，該基金縮水57％。2009年上漲118％，而在2010年其總回報達41％，為新興市場基金平均回報水平的近一倍。

　　正如投資于前沿市場的其他基金一樣，沃薩奇基金的費用比率相當高，達2.39％。今年以來，該基金表現持平，這主要是因為其持有的埃及股票——包括埃及金融集團愛馬仕控股公司（EFGHermes Holding）、NSGB銀行（Nationale Société Générale Bank）及油漆化工實業公司（Paints & Chemicals Industries）——在穆巴拉克政府被推翻時遭到重挫。

　　對股票的基層研究工作有時能挖掘出寶藏，同時也有助于避免投資失敗。去年2月，當一位分析師去中國大陸拜訪一家農用設備廠時，他發現連當地人都沒聽說過這家工廠。結果那家廠只是一幢空樓，只見五名男子坐在門口的地上抽煙。

　　當在全球杳無人跡而商業手法千奇百怪的地區進行投資時，固然會有買入垃圾股票甚至純屬欺詐的風險。這就是格利茲之所以分散投資的原因。“與只投資于一個發達國家市場的投資組合相比，分散投資于20個財政相對健康的國家的投資組合應該會風險較小。”

　　盡管如此，動身去實地調查是絕對必要的。去年7月，格利茲開著輛豐田越野車去菲律賓走訪一座銅礦，她在那里花費了八小時與工人交談，并探究該礦場運營情況。這次訪問加上這家礦業公司股價上漲足以讓格利茲和埃奇利相信，該公司股價已充分反映其實際價值。該基金不久便拋售了該股。

　　格利茲和埃奇利是全球投資領域的劉易斯和克拉克，在全球被華爾街忽視的地區發掘股票。

　　最近，新加坡的徐福記國際有限公司引起了格利茲的注意。這家市值達25億美元的家族企業在中國銷售糖果。該股目前股價所對應的市盈率為21倍。

　　正當巴西和中國等新興市場成為時下受熱捧的投資目的地之際，埃奇利則堅持認為小盤股仍然是一個被忽視的板塊。他說：“我們在幾年前就意識到，投資者對新興的小盤股并沒有給予足夠的重視。”如果該基金再持續幾年獲得40％以上的投資回報，那應會改變這種狀況。

　　冷門推薦

　　在許多人紛紛涌向中國之際，沃薩奇新興市場小盤股基金則正在印度、印尼及巴西發掘便宜而值得投資的股票。不過，該基金的兩位聯合經理對他們押注的股票進行了風險對沖計劃 。該基金持有遍及23個國家的116只股票。

計價單位：美元；

　　統計時間：截至6月2日。 *截至3月31日。

　　資料來源：財經信息供應商FactSet Research Systems提供的Interactive Data的相關數據；www.wasatchfunds.com。

　　譯 陳瑋