滴滴一家獨大后，誰會成為“饑餓游戲”的最終買單者？

按滴滴早期投資人、金沙江創投董事總經理朱嘯虎所稱，為“以打促合（并）”，滴滴及優步中國的“戰備”融資規模最終或許會達到300億美元。

正如上證報昨日刊發的獨家報道《滴滴股權迷霧》所披露，在這個龐大的數字背后，是滴滴借助VIE架構拼命吸納資本、兼并擴張，打造產業帝國的“既定路線”。但是，以逐利為先的資本終將謀求收割，在滴滴實現一家獨大的格局后，產業生態會發生怎樣變化，誰又會成為這個“饑餓游戲”的最終買單者？

“燒錢”規模堪比一場戰爭

8月初，當滴滴與優步中國合并、Uber全球及滴滴將相互持股的消息被公布時，朱嘯虎第一時間表示：“終于宣布了。”

“我三年前到訪Uber全球舊金山總部時，就曾建議TK（Uber創始人兼CEO特拉維斯·卡拉尼克）投資獲得滴滴5%的股份，把中國市場完全交給滴滴，可惜當時TK胃口太大！”朱嘯虎透露。

那是在2013年，在完成來自騰訊的B輪融資后，滴滴的C輪融資遭遇阻擊。在美國“找錢”期間，朱嘯虎和滴滴創始人兼董事長程維抱著“試試看”的想法登門拜訪TK。但是，TK提出的報價是要持有滴滴40%股權，雙方自然無法達成共識。

此后，滴滴與優步中國展開“燒錢大戰”。今年6月初，在滴滴總裁柳青宣布滴滴新一輪融資超過35億美元時，朱嘯虎便喊出“整軍備戰！”他當時估計：滴滴與優步中國已累計融資超過200億美元，“戰爭”結束前估計會融資300億美元。這相當于美軍在第一次海灣戰爭花費的1/3。

在網約車行業，“燒錢大戰”一方面燒出了行業壁壘，資金實力不夠雄厚的公司要么無法入場，要么最終只能旁觀。另一方面，最終玩家滴滴和優步中國也均耗資巨大，雙方面臨的形勢瞬息萬變，壓力與日俱增。

以最終結果看，開戰是為了和談。朱嘯虎曾在其朋友圈對此役作出總結：和平是打出來的！且滴滴談和的資金籌碼越來越多，去年和快的合并時是7億美元，今年則是這個數字的十倍以上，沒有這些籌碼，連談和的資格都沒有。

大佬身影下的“選邊站隊”

再向前溯，依靠80萬元創業，花8萬元外包開發了一個演示意義大于實際意義的打車軟件，然后找主流風險投資機構融資，開口就是500萬美元。這就是滴滴出行創始人程維以及天使投資人王剛2012年所做的事情。此后，是朱嘯虎所在的金沙江創投給了滴滴300萬美元的A輪融資。

到2013年，在北京海淀區蘇州橋附近的白家大院——一家頗有特色的仿宮廷式餐廳——騰訊方面約程維、王剛等人見面談融資。后來，騰訊董事局主席馬化騰也專門跟程維面談。騰訊表現得志在必得，對于滴滴方面王剛、程維提出的條件，基本上全部答應下來。

根據市場態勢，要在國內互聯網行業創業，遲早都會面對百度、阿里巴巴、騰訊這三個大佬。起初，對于是否接受騰訊的融資，程維、王剛曾猶豫不決，主要原因就是不想過早地選邊站隊。

在一家足療店里，程維和王剛討論一番之后，最終決定接受騰訊領投1500萬美元的B輪融資方案，“活下去是最重要的”。但王剛沒有忘記提醒程維，“我們的這個決定是要付代價的。”

王剛的提醒得到應驗。滴滴的C輪融資計劃遭遇了來自阿里巴巴的阻擊。朱嘯虎曾對外稱，紐約所有答應與滴滴方面商談的投資人都推脫了，甚至有簽了投資協議的投資人也拒絕投資。

直到2013年底，中信產業基金領投，滴滴完成了C輪融資，融資困局才被打破。叢林法則 后來者難有活路

化險為夷，滴滴成為資本的寵兒。但是，江湖里更多的是資本棄兒。如今已歸屬滴滴的大黃蜂打車就是棄兒之一，只不過它的名字偶爾還會被人記起。

滴滴起初遭遇的融資阻擊，大黃蜂打車同樣遭遇過。

大黃蜂打車的主要創始人黎勇勁曾是土豆網CFO，曾主導土豆網成功在納斯達克上市并與優酷合并。2013年1月，黎勇勁和土豆網前副總裁鄧薇等人在上海一起創辦了大黃蜂打車。

剛亮相一個多月，大黃蜂打車就覆蓋了上海超過20%出租車司機，日下單量突破1萬單，平均接單成功率85%。一切看起來順風順水，黎勇勁還表示，移動互聯網時代后來者彎道好超車。

從時間上看，快的、滴滴的上線時間要早幾個月，大黃蜂打車屬于“后來者”。而后來的事實表明，作為“后來者”的大黃蜂打車成了一家“快公司”。2013年11月22日，快的宣布收購大黃蜂打車。

對于存在還不到一年的大黃蜂打車被出售的原因，交易雙方當時的表述都語焉不詳。只有作為大黃蜂打車創始人之一的鄧薇，在接受媒體采訪時曾訴苦道：“一旦資本選定了誰，往后只會在其上不斷加注，后來者是沒有活路的，怎么都融不到錢。”

曾挑起“燒錢游戲”的大黃蜂打車被收購了，曾在2014年年初掀起“滴滴+微信支付”與“快的+支付寶”補貼大戰的滴滴、快的，在2015年初合并了。

當時的那一役，滴滴、快的背后的騰訊、阿里巴巴更是站到前臺直接參戰。補貼大戰之初，程維找到騰訊本想要幾百萬推廣預算，騰訊爽快地給了滴滴幾千萬。補貼大戰斗到中盤，滴滴的40臺服務器扛不住，騰訊連夜支援滴滴1000臺服務器。

據王剛后來回憶，當時在國外休假的滴滴投資人，心情一下子變得沉重，所有投資人本能反應都是極不愿意燒錢，但又不得不決定繼續戰斗。

資本收割季節 誰將買單

完成與快的合并后，滴滴又得直面優步中國這個更強勁的對手。一番大戰的結局，是滴滴和優步中國最終也上演了一場合并大戲，這更是雙方背后資本實力較量的結果。朱嘯虎曾經分析稱：“Uber全球董事會給TK施加了很大壓力，希望他盡快盈利，不能繼續燒錢，這也是很重要的原因。”

在資本市場上，投資機構遵循“募、投、管、退”的四階段運作邏輯。無論是優步中國還是滴滴，其各自股東名單里都已經聚滿眾多大牌的資本玩家。

投后管理是創投全程中重要的一環，但是話語權掌握在大玩家手中。一家參與過滴滴融資的創投公司負責人告訴上證報記者：“在這個項目中，我們所占的股權微乎其微，基本沒有參與投后管理。”

投資人時常將創業者扶上馬，再送一程。但是，他們都不是慈善家，多數也并不追求戰略利益。對于他們來說，投資滴滴、優步中國均已經走完“募、投、管、退”全程的四分之三。接下來，推動優步中國和滴滴上市是資本完成退出，實現高溢價獲利的必然選擇。此前，就有外媒援引知情人士消息稱，滴滴考慮于2018年在美國上市。一位參與滴滴融資的機構人士也對記者表示，按照目前的設計，滴滴應該是尋求美股上市。

與此同時，在“燒錢大戰”過后的網約車市場，滴滴的一家獨大將帶來怎樣的生態巨變，或許不是資本要考慮的問題。但對一家擬上市企業來說，賺錢應比燒錢更重要，這可能也意味著，隨著只有一人幸存的“饑餓游戲”接近尾聲，尋找買單者的時刻即將到來。