TMT領(lǐng)域風(fēng)投機(jī)構(gòu)誰更具慧眼？

　近日，易觀國際發(fā)布了“2011年易觀TMT領(lǐng)域最具慧眼風(fēng)投機(jī)構(gòu)排行榜”，有30家風(fēng)投機(jī)構(gòu)上榜(見表一)。其中，IDG資本、深創(chuàng)投、紅杉資本、金沙江創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投、軟銀、德同資本、聯(lián)想投資、達(dá)晨創(chuàng)投和晨興創(chuàng)投等十家機(jī)構(gòu)分列榜單前十。這是一份針對(duì)活躍在中國市場(chǎng)上中外風(fēng)投的大素描，各家的投資傾向、價(jià)值判斷都被呈現(xiàn)在榜單中。由此，我們也能讀到在中國市場(chǎng)上諸行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　起步于TMT的外資VC正在向其他行業(yè)滲透

　　中國大多數(shù)TMT公司，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司多采用海外架構(gòu)，接受的投資主要來自美元基金。因此，在入圍的前10名中，有7家是外資機(jī)構(gòu)，分別為IDG資本、紅杉資本、金沙江創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投、軟銀、德同資本和晨興創(chuàng)投，它們?cè)谥袊鳷MT行業(yè)的 資本市場(chǎng) 中占據(jù)了主導(dǎo)地位。

　　作為最早進(jìn)入中國的外資VC，IDG資本曾投資百度、搜狐、攜程、神州數(shù)碼、金融界、空中網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、搜房、金蝶、土豆網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)等企業(yè)。此外，迅雷、神州付、暴風(fēng)影音、藍(lán)港等快速發(fā)展的未 上市 企業(yè)也接受過IDG的投資。2010年8月，公司名稱從“IDGVC”更為“IDG資本”，從早期針對(duì)TMT領(lǐng)域的 風(fēng)險(xiǎn)投資 成功向覆蓋多個(gè)行業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。可以說，IDG資本在華的發(fā)展史，就是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展史，同時(shí)也是中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展史。與IDG資本相比，成立于2005年9月的紅杉中國在6年內(nèi)發(fā)展速度超過了任何一家外資VC，成為資產(chǎn)管理規(guī)模最大的外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)，管理20億美元和40億元人民幣基金。現(xiàn)在的紅杉中國已經(jīng)不僅僅將投資方向定位TMT行業(yè)，“消費(fèi)品和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”、“健康產(chǎn)業(yè)”、“能源與環(huán)保”與“科技與傳媒”是其四大投向，其中與TMT行業(yè)直接相關(guān)的“科技與傳媒”行業(yè)就投資了29家公司。像IDG資本那樣，紅杉中國也沿著從專注于TMT行業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為面對(duì)多個(gè)行業(yè)的綜合性股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

　　2005年以后進(jìn)入中國的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)憑借對(duì)TMT行業(yè)的專注發(fā)展迅速，其典型代表是北極光創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投和德同資本。

　　成立于2004年10月的金沙江創(chuàng)投主要投資的三個(gè)領(lǐng)域中有兩個(gè)與TMT領(lǐng)域相關(guān)。其投資的網(wǎng)秦已于今年5月5日成功登陸了紐交所。目前，金沙江創(chuàng)投資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過10億美元。

　　類似于金沙江創(chuàng)投，北極光創(chuàng)投也是憑借對(duì)TMT行業(yè)的專注躋身第五名，2005年12月12日成立以來，北極光創(chuàng)投投資了18家TMT企業(yè)，其中展訊通信于2007年6月28日登陸納斯達(dá)克，組合中的TMT公司還包括開心網(wǎng)、瑪莎瑪索、3G泡泡等企業(yè)。

　　2006年成立的德同資本現(xiàn)在已管理5億美元和15億元人民幣的基金規(guī)模，其投資組合包括30家公司，分布在能源、科技、消費(fèi)和工業(yè)共4個(gè)行業(yè)內(nèi)，其中科技領(lǐng)域的投資企業(yè)就有15家，包括樂淘網(wǎng)、夢(mèng)芭莎、媽媽說、掌上明珠、冰動(dòng)娛樂和已經(jīng)通過并購?fù)顺龅目?網(wǎng)。50%的行業(yè)分布數(shù)量說明德同資本依然通過專注TMT行業(yè)來躋身前10名。

　　從此次“2011年易觀TMT領(lǐng)域最具慧眼風(fēng)投機(jī)構(gòu)排行榜”評(píng)選結(jié)果可以看出，排名靠前的外資創(chuàng)投身后都有一個(gè)強(qiáng)大的合作伙伴，控股、代言和投資是它們與合作伙伴之間的主要合作方式。合作最深入的模式是控股，代表是英特爾投資和聯(lián)想投資，它們分別隸屬于英特爾和聯(lián)想控股，具有產(chǎn)業(yè)資本的性質(zhì)。紅杉資本和經(jīng)緯中國走的是代言的模式，它們本身就沿用了紅杉資本和經(jīng)緯創(chuàng)投的品牌，但在投資決策和運(yùn)營方面享有較大的獨(dú)立權(quán)。此外，金沙江創(chuàng)投背后有Mayfield，北極光創(chuàng)投背后有恩頤投資和Greylock，啟明創(chuàng)投背后有Ignition Capital，泰山天使背后有山友集團(tuán)，后者多以擔(dān)當(dāng)LP的方式向前者旗下基金注資。

　　在第二輪以后的投資中，VC之間經(jīng)常會(huì)相互影響，最終共同或先后成為某家公司的股東，這種情況在業(yè)內(nèi)非常普遍。IDG資本合伙人李豐如此解釋其中的緣由：“引入新投資人的方式之一，就是VC之間的相互影響。IDG在遇到一些炙手可熱的項(xiàng)目，并有機(jī)會(huì)參與時(shí)，可能會(huì)將該項(xiàng)目分享給經(jīng)常合作的VC同行，推薦他們做跟投，或者在下一輪參與進(jìn)來。”

　　

 

　　本土VC行業(yè)布局廣泛

　　在入圍“2011易觀TMT領(lǐng)域最具慧眼風(fēng)投機(jī)構(gòu)排名榜”前十名中，本土機(jī)構(gòu)雖然數(shù)量不多，但表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。其中深創(chuàng)投作為內(nèi)資創(chuàng)投的典型代表，響應(yīng)第一波設(shè)立 創(chuàng)業(yè)板 的呼聲，除了TMT行業(yè)，它們?cè)趥鹘y(tǒng)行業(yè)也有所布局，10年的煎熬與忍耐讓它們成為創(chuàng)業(yè)板推出后最大的受益者。

　　深創(chuàng)投的全稱是“深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司”，作為綜合性股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，除了TMT行業(yè)，它還在新能源、環(huán)保節(jié)能、 制造業(yè) 和消費(fèi)行業(yè)廣泛布局。深創(chuàng)投自創(chuàng)立以來投資超過358個(gè)公司，總投資金額接近86億元，更是創(chuàng)業(yè)板和中小板的座上常客，其中僅2011年就有9家公司以IPO的形式成功退出。這9家公司涵蓋TMT、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)，反映出典型中資風(fēng)投機(jī)構(gòu)的投資方向。中資創(chuàng)投的資金主要是人民幣基金，退出方式主要是境內(nèi)資本市場(chǎng)。與納斯達(dá)克相比，創(chuàng)業(yè)板和中小板對(duì)擬上市企業(yè)的盈利狀況更加嚴(yán)格，在評(píng)估其商業(yè)模式和技術(shù)產(chǎn)品時(shí)更加保守，中資機(jī)構(gòu)無法像硅谷同行那樣，將籌碼集中壓在TMT領(lǐng)域。對(duì)于“深創(chuàng)投們”來說，它們更多把自己定位成一家 私募 股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，在多個(gè)有政策支持的新興行業(yè)廣泛布局，TMT行業(yè)只是它們擅長(zhǎng)的眾多行業(yè)之一。

　　與深創(chuàng)投類似，位于榜單第九名的達(dá)晨創(chuàng)投也是一家在多個(gè)行業(yè)廣泛布局的綜合性股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，除了在文化傳媒，達(dá)晨創(chuàng)投的投資方向還包括消費(fèi)服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和節(jié)能環(huán)保行業(yè)。目前達(dá)晨創(chuàng)投管理基金105億元，投資企業(yè)超過140家，其中19家企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)IPO，6家企業(yè)通過并購方式退出。由于深創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投都是廣泛布局的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，TMT行業(yè)作為股權(quán)投資的熱門領(lǐng)域，自然少不了它們的身影。

　　除了深創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投，躋身前30名的中資創(chuàng)投還有東方富海、中科招商、松禾資本、浙商創(chuàng)投、創(chuàng)東方和同創(chuàng)偉業(yè)。中資創(chuàng)投往往覆蓋多個(gè)行業(yè)，而深圳系創(chuàng)投占據(jù)主流，入選前30名的9家中資創(chuàng)投，除了位于杭州的浙商創(chuàng)投和位于 北京 的聯(lián)想投資，其余七家總部都位于深圳，深圳系創(chuàng)投也成為創(chuàng)業(yè)板和中小板最大的贏家。

　　易觀資本副總裁李憲貴(Ivan Lee)指出，“對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，頂級(jí)VC除了可以提供資金外，還有投資人的豐富經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)資源以及社會(huì)影響力，這些因素不但可以提高社會(huì)對(duì)企業(yè)的關(guān)注度，也有利于企業(yè)的后續(xù)融資。但我們也發(fā)現(xiàn)一些誤區(qū)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者被著名風(fēng)投拒絕后，他們就會(huì)變得很失望，甚至對(duì)自己公司的商業(yè)模式以及它未來的價(jià)值產(chǎn)生懷疑。其實(shí)，這大可不必，要知道，即使經(jīng)驗(yàn)再豐富的投資人也有看走眼的時(shí)候。更何況，VC決定投資與否，往往還會(huì)考慮其它因素。比如，他已經(jīng)投了類似的公司。”