溫州民資私募潮

溫州香格里拉大酒店，坐落于濱江商務(wù)區(qū)的中心地段，毗鄰溫州會(huì)展中心。5月26日，第二屆中國（溫州）民間資本發(fā)展高峰會(huì)議在這里舉行，參加峰會(huì)的除了溫州本地的投資者和項(xiàng)目融資方之外，多了一群想在溫州募資的 私募 。

杭州慧安投資管理有限公司董事長沈一慧，是眾多私募中的一員。過去的兩三年來，沈一慧已經(jīng)成為在溫州民間資本吸金最多的陽光私募證券投資機(jī)構(gòu)管理人之一。截至去年年底，其6款“慧安系”私募證券投資基金產(chǎn)品，募資近16億元，其中溫州企業(yè)家貢獻(xiàn)近6億元。

“今明兩年將是溫州民間資本投身私募證券基金的元年。”溫州金融辦副主任葉新明表示，“從去年開始，大量的 私募基金 公司輪番登陸溫州，試圖引導(dǎo)溫州資本走出去。”

《浙商》記者在溫州調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2011年，溫州民間資本對于私募基金充滿了熱情。

市場已經(jīng)形成

沈一慧曾在《浙商》雜志社舉辦的座談會(huì)上描述溫州民資的私募熱情：“每個(gè)周末，很多投資者都會(huì)來參加 私募股權(quán) 或私募證券投資學(xué)習(xí) 。”

的確，今年以來，私募股權(quán)或私募證券投資學(xué)習(xí) 班忽然冒出近百家，在溫州四處招收學(xué)員。這些學(xué)習(xí) 班無形間成為疏導(dǎo)千億民間資本流動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)和平臺(tái)。

很多私募都試圖打開這個(gè)市場，尤其是最近，當(dāng)?shù)仉娨暸_(tái)幾乎每周都有私募基金舉辦的報(bào)告會(huì)。

“我在去年舉辦了類似的講課多達(dá)60余次，時(shí)而面對5-6人，時(shí)而要面對近百人。”沈一慧也習(xí)慣于在溫州和杭州之間奔波，逐漸，溫州民資接受了他。

不僅身處溫州的私募感覺到了這種熱度，連身在南京、上海甚至深圳、 北京 的陽光私募們也感覺到了來自江浙地區(qū)資本的熱度。

廣東的私募基金管理人吳國平最近開始常駐溫州，打算發(fā)行陽光私募產(chǎn)品的他，發(fā)現(xiàn)溫州已經(jīng)成為一個(gè)最合適的市場。

“我們最近也新增了不少原本投資 房地產(chǎn) 和煤炭的客戶，而且他們的資金量都不小。”截至目前，今年的業(yè)績在陽光私募中排名第一的南京世通資產(chǎn)管理有限公司董事長常士杉告訴《浙商》記者，“不過這些資金并非全是來自溫州。”

《浙商》記者從北京、深圳等地的陽光私募處了解到，這種情況并非個(gè)例。有一些較為知名的陽光私募特意發(fā)售了針對溫州的產(chǎn)品（詳見溫州系私募圖表）。

據(jù)了解溫州私募圈的人士透露，在溫州開展私募基金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)中，能查明身份的大約有40多家，身份不明的有100多家。溫州資本僅在天津注冊的私募基金就有3家。據(jù)稱，溫州本地第一個(gè)私募基金在6個(gè)月內(nèi)就籌資11.8億元，并參與了多個(gè)一級(jí)、一級(jí)半市場的項(xiàng)目投資。而某個(gè)基金產(chǎn)品在溫州3天內(nèi)就賣完了。還有機(jī)構(gòu)用“秒殺”形容溫州資本參與定向增發(fā)的速度。

外來私募受寵

外來私募大受溫州民資歡迎，讓中國 風(fēng)險(xiǎn)投資 研究院院長陳工孟也意想不到。陳工孟在2010年初計(jì)劃成立一只暫名為“中院一號(hào)”、首期募資規(guī)模達(dá)100億元人民幣的母基金（FOF）。

然而，三個(gè)月后，陳工孟對外透露“從構(gòu)思到執(zhí)行，征途將比預(yù)想的曲折”：一方面多數(shù)溫州企業(yè)家都是白手起家辛勤創(chuàng)富的，如何能放心將大量財(cái)富交給別人管理？另一方面炒房、炒煤的經(jīng)歷讓溫州民間資本彌漫著“短期高回報(bào)”的投資沖動(dòng)。

“投資回報(bào)可以跑不贏劉翔，但需要跑贏溫州民間信貸收益。”自從2009年6月第一款“慧安1號(hào)”面世以來，沈一慧發(fā)現(xiàn)了溫州民資的特性，不得不“從善如流”。他管理的6款“慧安系”陽光私募證券產(chǎn)品采用管理型（非結(jié)構(gòu)型）投資品種，即私募產(chǎn)品經(jīng)歷12-18個(gè)月的約定封閉期后，每月都有固定的申購贖回“時(shí)間窗口”，如此一來一旦封閉期結(jié)束，溫州民間資本可以自由“進(jìn)出”該基金。

畢竟，溫州民間資本對投資陽光私募證券產(chǎn)品方面，也有著自己的“風(fēng)險(xiǎn)控制手段”：其一是“時(shí)間管理”。通常路演募資時(shí)，私募經(jīng)理都會(huì)預(yù)估未來一年股票走勢情況及自己的投資回報(bào)，一旦實(shí)際結(jié)果未能達(dá)到預(yù)期收益，溫州民間資本會(huì)考慮封閉期一結(jié)束就迅速贖回資金，投資到其他領(lǐng)域；其二則是“收益鎖定”。比如在一只私募基金產(chǎn)品投資回報(bào)超過50%時(shí)，則會(huì)被要求打開申購贖回窗口，便于部分民間資金落袋為安。

“在溫州募資，除了留神民間資本快速流動(dòng)的特性，還要關(guān)注溫州資本帶來的杠桿融資倍數(shù)問題。比如有些溫州企業(yè)家有1000萬元自有資金，他們會(huì)通過銀行或民間借貸再擴(kuò)大2-3倍，然后投資一家陽光私募基金產(chǎn)品。一旦資金鏈出現(xiàn)問題，他們隨時(shí)隨地都會(huì)要求贖回資金。”一位私募基金經(jīng)理說。

“溫州民間資本大規(guī)模投資陽光私募，還需要引導(dǎo)的過程。”沈一慧想要做的，是讓越來越多的溫州企業(yè)家認(rèn)可陽光私募的運(yùn)作模式，這意味著他必須時(shí)常在是否堅(jiān)持原則上做出取舍。此前，他曾婉拒當(dāng)?shù)匾患覝刂莘康禺a(chǎn)公司1億元的資金，只因這筆錢必須在這位企業(yè)家能“看得到且管得著”的資金賬戶。

“這與國內(nèi)陽光私募的發(fā)展方向不合拍。第三方理財(cái)與銀行資產(chǎn)托管已是國內(nèi)陽光私募發(fā)展的必然方向。”沈一慧強(qiáng)調(diào)說，“所幸的是，溫州企業(yè)家對陽光私募與第三方理財(cái)?shù)恼J(rèn)可度，正在提高。”

本地私募“沖動(dòng)“

溫州民資不僅僅投資外地私募基金，從事PE或二級(jí)市場操作，更有自己操作基金的沖動(dòng)。

4月28日，在上海金茂大酒店二樓舉行的某 論壇 期間，一位溫州企業(yè)家和《浙商》記者說：“有機(jī)會(huì)我也要發(fā)起成立一只投資基金，但現(xiàn)在還不懂怎么操作，準(zhǔn)備先投資一只基金學(xué)習(xí)運(yùn)作管理流程。”

在此之前，溫州拉芳舍投資管理有限公司通過中融國際信托有限公司，成功發(fā)行了該公司成立以來的首只結(jié)構(gòu)化證券投資集合資金信托產(chǎn)品——“拉芳舍一期”，募集資金規(guī)模1.2億元。

“做餐飲的也能做 私募投資 ？”外界的質(zhì)疑可以理解。據(jù)《浙商》記者了解，目前溫州類似的投資公司不下百家，多數(shù)投資公司依靠出資人的投資閱歷或感覺，決定著千萬元民間資金的分配。

這和動(dòng)輒將資金沉淀5-7年，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益并存的PE投資模式顯得格格不入。

“基金出資人（LP）不負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資決策的所謂PE投資國際慣例，溫州民間資本已付出教訓(xùn)。”一位溫州創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士回憶說。所謂的教訓(xùn)，即東海創(chuàng)投由于出資人（LP）與基金管理人（GP）在投資方向與 項(xiàng)目管理 方面的不和，導(dǎo)致出資人最終撤資并自立門戶。

然而，對管理方式的探索，溫州不乏前仆后繼者，創(chuàng)投基金在溫州募資變得越來越實(shí)在。

“最終投資決策環(huán)節(jié)，他們會(huì)征求每位出資人的意見，如果出資人不認(rèn)可，可以選擇不出錢投資。同時(shí)，公司董事長作為出資最多，且受到廣泛認(rèn)可的出資人，當(dāng)大家存在投資分歧時(shí)，可以直接行使一票否決權(quán)。”溫州當(dāng)?shù)匾晃粍?chuàng)投機(jī)構(gòu)人士告訴《浙商》記者，創(chuàng)投公司僅僅收取項(xiàng)目前期盡職調(diào)查費(fèi)用為主，且收費(fèi)時(shí)間得等到投資項(xiàng)目產(chǎn)生“利潤”后，額度大約是投資利潤的3%。

但在推崇PE運(yùn)作國際慣例的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)眼里，溫州的特色做法很奇怪。

“想想也奇怪，溫州的私募股權(quán)投資學(xué)習(xí) 班肯定會(huì)詳盡解釋在股權(quán)投資基金里，GP與LP的各自責(zé)任權(quán)利劃分，但真正愿意只作為出資人角色的溫州企業(yè)家并不多。”這是一位國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在溫州募資時(shí)的疑問。

“在溫州民間資本參與國內(nèi)私募股權(quán)投資基金投資過程里，有很多方面是需要進(jìn)一步相互磨合與理解的。”溫州商融創(chuàng)投總經(jīng)理王遠(yuǎn)青指出，“其中最主要的三個(gè)方面，一是溫州企業(yè)家還是覺得7年的基金存續(xù)期偏長；其次是溫州企業(yè)家對于基金項(xiàng)目投資管理需要更多、更全的知情權(quán)；再次就是雙方在投資理念與投資方向方面的磨合，畢竟多數(shù)溫州企業(yè)家也是創(chuàng)業(yè)者，他們對很多行業(yè)發(fā)展軌跡有著自己的判斷。”

然而，這種磨合需要多久，卻是未知數(shù)。