全球公司離破產大潮還有多遠？

前段期間，歐美股市暴跌，到今天，似乎風暴開始緩和，但是，是真的緩和嗎？

本月初，瑞士信貸銀行一周暴跌18%，股價已經創下了24年 的新低，德意志銀行一周跌幅約8%，已經創下了次貸危機以來新低和歷史新低，其它歐洲銀行也是狂跌。和歐洲一樣難兄難弟的是日本，盡管日本央行一再瘋狂的 寬松，2016年，日本的銀行股在上周以前暴跌超過25%。雖然德銀聲稱，德銀均有能力償付風險級別最高的債券，以此來解釋股價暴跌的原因，這或許是樂觀的。

再看看亞洲的香港，據媒體報道：“香港中原地產31日公布的數據顯示，截止至1月27日，2016年1月份私人住宅（包括一手及二手）買賣合約登記暫錄1670宗，總值131.4億元。 估計整月約有1820宗及140.0億元，將較2015年12月的3869宗及290.4億元，分別顯著下跌53.0%及51.8%。這是香港一二手買賣 首次跌破二千宗水平，是創1995年7月該公司有記錄以來的逾二十年歷史新低。“ 在此，我們不管價格，成交量如此劇烈地萎縮，本質是需求快速萎縮。

房地產的本質就是銀行，巨量的信貸堆積在房產產業之中，雖然各個投行都在預測香港房地產的價格在今明兩年下跌的幅度，一般是兩年內跌幅在25%左右，可是卻不那么樂觀，有幾個因素來支撐：

第一，香港社會從去年”占中“以來，開始出現不穩定的信號，資本最敏感的是什么？很多人都會說是匯差、利差、經濟增長等因素，都不是，對資本最敏感的是社會穩定性，如果繼續如此狀態持續下去，很可能帶來更大規模的資本流出浪潮；

第二，美聯儲加息，成為擾動香港資本的主要因素之一;

第三，香港作為世界主要的貿易港口和金融中心，經濟增長嚴 重依賴全球貿易，全球經濟低迷、大宗價格下跌和東北亞局勢的持續動蕩，將嚴重地影響香港經濟；

第四，香港社會貧富差距太大，資產泡沫太嚴重。如果房地產下跌的預期一旦形成，在成交量快速萎縮的今天，很可能不是媒體、投行想象的那么平滑，特區政府的政策也不會產生太大的效力。一旦下跌的速度超出預期（很有可能），帶來的依舊是銀行的問題，與歐洲、日本的情形并無二致。

造成歐日銀行和香港現狀的原因是什么？是各國和地區央行的低利率（負利率）政策。

歐洲、日本的經濟長期低迷，央行長期采取低利率（負利率）政策，就鼓勵或逼迫商業銀行等金融機構，放松自己的風險管控，進入新興市場逐利。

可是，巴西阿根廷俄羅斯委內瑞拉以及中東和非洲的大宗生產國的經濟風雨飄搖，未來，企業倒閉或銀行倒閉都不是什么新鮮事。據德勤在最新研究報告中預計：”由于大宗商品價格走低侵蝕了石油企業盈利和削減債務的能力，全球近三分之一的油企面臨較高的破產風險。

該報告在對全球超過500家上市石油和天然氣勘探及生產企業進行審查后指出，在油價處于十余年來低位的條件下，油企利潤縮減，不得不削減預算以及裁員。其中存在破產風險的175家油企總負債超過 1500億美元。

德勤分析師指出，增發股票和資產出售進一步削弱了這些公司的盈利能力，“這些公司已經走上一條不歸路”。

這種情形不僅發生在原油，也發生在鐵礦石等其他大宗商品領域，也發生在股市和房地產等資產領域。

當這些公司走向不歸路的同時，那些過去進入新興市場進行“海外冒險”的歐洲、日本、美國銀行，他們就只能進行壞賬減記，出現銀行破產并不稀奇，這才是歐美銀行股價大跌的深刻原因，雖然對于德銀、瑞士信貸來說，他們的國家有能力用財政救助，但是，西班牙、意大利甚至美國的銀行可能沒有這樣的”福氣“，一旦破產，必定造成驚濤巨浪。

香港的今天，也是貨幣過于寬松的后果，但是香港有特定的原因：

第一，美聯儲在2008年以后，持續進行貨幣寬松措施，香港金管局也只能被動寬松；

第二，2009-2010年和2012年以后，大陸進行的也是貨幣寬松措施，推動香港的樓市。

第三，次貸危機后，經濟全球化步入最高峰，有利于香港這個以轉口貿易和金融服務為主的經濟體，推動資產價格。香港成為美資、人民幣和全球貿易航運行業的資本角逐之地，共同早就了今天的泡沫。

今天，所有因素都在逆轉，形成了香港房地產的危局，出現的問題依舊是銀行的問題，也依舊是長期信貸寬松的惡果。如果本輪房地產泡沫破裂，估計香港的房地產將形成日本房地產泡沫破裂之后的局勢，三五年內無望探底。

這不僅僅體現在香港和歐日的銀行業，世界其他所有地方基本都一樣，是一個全球性的問題，罪魁禍首就是各國央行長期寬松的貨幣政策，當全球政治、軍事、經濟局勢一朝爆發，就到了還賬的時候，其結局是金融市場劇烈動蕩。

一旦銀行業爆發危機，政府還有能力救助嗎？答案是無。

當今，美國的國債/GDP之比尚在100%左右，歐洲約在93%，日本在250%以上，中國雖然中央財政的負債還相對較好，但中國有自己的特色，大量的國企債務、地方債都是中央的隱形負債。實際上，2008年次貸危機之后，全球增長最快的就是債務，各國政府到今天都是債臺高筑，比叫花子還叫花子，根本沒有救助能力。何況危機爆發，利率必定暴漲，政府也無法繼續發債、增加債務率進行救助。

央行干什么？

經濟走到今天，央行已經束手無策，使用貨幣政策繼續對抗經濟的問題本身就是偽命題，因為經濟增長在于管理效率、科技進步等因素，印鈔不過是龐氏騙局，看起來印鈔可以推動資產價格，進而帶動投資，拉動經濟增長，但這種增長是貨幣推動的，主要體現在資產價格上，可是，當人們的實際需求消失以后（資產價格不斷上 升，實際需求就下降并最終消失），高昂的資產價格就只能高臺跳水，貨幣推動的經濟增長就成為南柯一夢，加倍償還。

今天的原油就是典范，在需求高漲時期，形成牛市，而全球的低利率政策進一步放大了牛市的漲幅，我在前面分析過，如果僅考慮供需關系，全球原油的價格高點，不過在40-50美元，可12-13年很 多時間在100美元以上，低利率政策放大了原油漲幅。可是，供需矛盾爆發之后，意味著需求跟不上供給，油價暴跌，加倍還賬，其他的資產價格也是一樣的原理，這不難理解，現在，首先是香港的樓市遇到了這樣的問題。

當今，無所事事的央行之所以無所事事，都還在保資產和保匯率之間徘徊，當各國資產價格供需矛盾像原油一樣劇烈爆發以后，銀行出現巨大的危機，這將帶來社會動蕩，那時，央行只有當初美國總統羅斯福的一條路可走，印鈔拯救，再也顧不得貨幣的價值，全球信用貨幣面臨的是巨大的危機。

本輪危機實際上是信用貨幣的危機，形成現在現狀的原因是央行的道德水準喪失，長期印鈔發展經濟，實行低利率或負利率政策，還有就是所謂的量化寬松（不只是美聯儲，歐日中和所有新興國家都在這樣做，不過是方式不同而已。M2增速長期超過經濟增速，就是最本質的量化寬松）。

未來危機爆發之后，央行也只有印鈔， 其實，這是所有信用貨幣的唯一道路，也是不歸路，企業破產、商業銀行破產之后，緊隨的是某些央行破產。最終，可以守護人們財富的總是黃金，歷史的一幕不斷上演，每次的劇目都一樣。如果誰可以不印鈔，自身的財政和經濟可以抵抗危機并度過危機，那他的貨幣就是信用貨幣之王。