投資失敗可以找政府“報銷”能真正鼓勵創新嗎？

為何補償天使投資？

投資圈里，一家初創企業在成長過程中不知道要經歷多少個“死亡之谷”。天使投資是整個風投產業鏈的第一環，也是肯為創業企業提供第一桶金的第一人。

最新出臺的《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》有效期2年，規定對投資機構投資種子期科技型企業項目所發生的投資損失，可按不超過實際投資損失的60％給予補償。對投資機構投資初創期科技型企業項目所發生的投資損失，可按不超過實際投資損失的30％給予補償。每個投資項目的投資損失補償金額不超過300萬，單個投資機構每年度獲得的投資損失補償金額不超過600萬元。如弄虛作假或騙補，將追回資金并依規處理。

上海市科委有關負責人表示，這次出臺的補償政策是對初創期、種子期，比較小的企業，成果轉化對資本需求要求比較高的企業，進行一些救助。企業很小的時候往往沒有人關注。對于天使投資來說，風險性比較大，壞賬率比較高，成功的比例最高也不會超過10％，甚至不會超過5％。通過出臺補償機制，希望讓天使投資可以早投、敢投、多投一點，讓大眾創業，萬眾創新可以蓬勃發展。

上海創業投資行業協會專家顧問錢維锠認為，對天使投資進行風險補償，并非“錢多人傻”，而是對天使投資和創業創新的一種鼓勵態度。“在上海的孵化器、眾創空間里，100家企業中，也就一兩家能拿到天使投資。鼓勵天使投資，就是希望幸運的企業能更多一些。”他說。

補償“失敗”是否會引來“獨孤求敗”？

雖然政府鼓勵天使投資、激勵創業創新的用心良苦不言而喻，但這對投資失敗進行補貼的方式也引來熱議。

天使投資風險性極高，是純市場化的行為，投資人往往需要專業而審慎的判斷。一旦有了政府“兜底”的心理，是否容易造成草率決策？甚至有人擔心會滋生惡意虧損、聯合騙補的現象。

對此，錢維锠說：“現在很多評論認為政府在為天使投資‘兜底’，其實用‘兜底’這個詞是不準確的。一旦出現投資虧損，投資人還是要承擔大部分的損失。另外，政策實施過程中，會仔細甄選，那些想要‘騙補’的人，也不會那么容易得逞的。”

他還表示，為了防止出現惡意騙補等現象，辦法設置多道“防火墻”，比如投資機構必須是在發改委備案的大約110家，今后還會有所更新。未來上海仍將探索更多的方式來激勵創業創新。

“風險補償政策的出臺顯示了政府對天使投資的支持態度，也體現了允許‘試錯’的包容性。”易津資本主管合伙人陳方明認為，但實際上，投資機構作出投資決策，往往是對這個項目信心滿滿，沒有人明知注定失敗還愿意去投資。真正稱職的天使投資人不僅會為企業提供資金，還會通過自己的資源優勢，幫助企業解決在發展過程中遇到的種種困難，和企業共同成長，實現雙贏。

其實，從2006年開始，上海就已經實施相關投資風險補償政策。但以前的政策救助門檻比較高，經過10年運作到現在為止僅有10個項目獲得了風險救助，大概投入了700多萬元。

錢維锠說，通過近十年的運作，并沒有真正出現騙補的現象?，F如今針對天使投資的風險補償，目的為降低救助門檻，鼓勵更多的資金投向早期企業。

上海市科委有關負責人表示，投資機構弄虛作假，或與被投資企業合伙騙取補償資金的，一經查實，市科委將會同市發改委、市財政局負責收回已撥付的補償資金，并按照《財政違法行為處罰處分條例》的相關規定進行處理，涉及違法的，將移交司法機關處理。

是否拿納稅人的錢來為天使投資的失誤埋單？

針對天使投資風險補償管理暫行辦法的出臺，有網友提出“這是否在拿納稅人的錢來為天使投資的失誤埋單？”面對網友的疑問，上海市科委副主任馬興發回應表示，本次補償天使投資虧損的錢，來自市級財政專項資金，沒有設置上限，只要符合條件的，都可以申請。但對于單個項目，投資損失補償金不超過300萬元，單個投資機構每年獲得的損失補償不超過600萬元。

馬興發說，面對處于種子期的企業，因風險過大、不確定因素過多，銀行不給貸款，風投又看不上，沒有人愿意做“天使”。出臺這個風險補償辦法就是希望在市場缺位時，政府跨前一步加以引導。等到以后企業進入成長期、成熟期就完全進入市場化運作，不會再開小灶。而且，這些企業做成功了以后，也解決了很多就業的問題，同時也給社會提供了稅收。

天使投資是扶持創業企業發展的重要力量，政府應加大對天使投資的傾斜力度。事實上，這類風險補償政策并非上海獨有，廣東、江蘇等地之前也已出臺了對天使投資的類似政策。在美國天使投資的初期，政府也有各種形式進行推動。

專家認為，相對于這種“直接給錢”的補貼方式，從國外經驗來看，稅收優惠是促進天使投資發展的最直接、最有效的方法，也是目前國際上比較通用的一種方法。我國也可借鑒國際成功經驗，從國情出發，逐步完善天使投資機制。

近年來，從中央到地方對于股權投資尤其是天使投資的政策不斷傾斜。國務院常務會議明確提出對種子期、初創期科技型中小企業給予支持，培育發展天使投資。上海、廣東、江蘇、浙江等創業資本活躍的地方都出臺了鼓勵天使投資發展的相關政策。例如，去年8月上海明確，將擴大政府天使投資引導基金規模，對引導基金參股天使投資形成的股權，5年內可原值向天使投資其他股東轉讓。

錢維锠也認為，從國家層面出發，為天使投資提供優惠政策特別是稅收方面的優惠，可以更好地引導我國天使投資發展。