何時出售企業 股權稀釋易被忽略

　　在公司運營24個月后，我選擇了出售——遠早于許多朋友和同事的預期。對于出售的價格我形容為“一段時間內我不需要工作了，但某天我將不得不再次工作。”此次出售公司并沒有引起多大轟動，但也有人問我為什么賣得如此快，我的答案很簡單：通過數學計算。

　　我就職于 風險投資 行業，同時擁有金融MBA學歷，作為互聯網公司的創始人而言，這是一個罕見的組合。但它讓我意識到，當創始人需要決定是出售公司還是繼續打拼時，他們很少根據財務分析做決策，而是根據收購帶來的良好感覺——成功者追逐更大的夢想，而失敗者則被忽視。但沒有人好好做量化分析。

　　在選擇出售還是繼續談判的過程中，有三個因素一再被忽略。首先，股權稀釋是容易計算的折扣，也是最容易被忽視的。如果你的公司價值100萬美元，引入100萬美元的外部資本，你的公司價值將增長至200萬美元，同時你會變成公司50%的所有者。從此以后，你的一切好處都需要分成兩半，與你的投資者一同分享。

　　第二個因素是風險。所有的企業家都是風險承受者，但優秀的企業家同時也是風險管理者。如果你能準確地計算失敗的概率，風險收益率就很容易計算了。

　　最后，還有時間。時間就是金錢。現在你手中的現金可以立即投資，賺取更多的錢。如果你選擇等待幾年后再出售，這些潛在的收益你就失去了。

　　那么，這些因素如何應用于實際？假設你已經花了兩年時間，從無到有地建立了一家公司，并已經同時吸引了競爭對手和投資者的關注。大家都認可貴公司價值50萬美元，你的競爭對手愿意出價50萬美元的現金購買你的公司。但你確信獲得投資者50萬美元資金加上你的繼續努力，你公司的價值將在三年內增長至500萬——10倍于它的當前價值。

　　你拒絕了競爭對手的報價，選擇與投資者合作。如果一切順利，你的投資者的資本將在三年內增長五倍。讓我們看看你，作為創始人，如果創業成功將獲得什么。

　　● 股權稀釋：原來你的公司價值50萬美元，你的股權也價值50萬美元。現在你變成了50%的所有者。你500萬美元的未來收購價只能給你帶來250萬美元。

　　● 風險：根據全美風險投資協會(National Venture Capital Association)統計，風險投資支持的創業企業只有20%實現了高收益，其余80%的企業要么被撤資，要么完全失敗。一個三年增值5倍的投資肯定屬于高回報的類別，這意味著你未來250萬美元的風險調整回報就是50萬美元，即250萬美元乘以20%的發生概率。

　　● 時間：如果你在三年前就選擇以50萬美元出售公司，這筆錢將馬上開始獲得收益。即使在目前，無風險3年期國債投資收益率如此慘淡的情況下，這筆錢也將獲得約1.3萬美元的收益。因此你的風險調整、股權稀釋、時間拖延后的收益為48.7萬美元，這比你競爭對手的初始報價要低。盡管這么考慮有點過于簡單化，但也說明當時不以50萬美元賣掉公司的決定不明智。生活就是這樣，有很多障礙需要克服。最重要的是要找出繼續競爭中存在的變數，并與無風險的出售做比較，然后計算清楚即可。

　　太多的創始人被情緒和自我所左右，實際上這就是一個數學題。一旦你接受了總是會更富有，更聰明的人存在這個事實，你會發現他們沒有盲目投注。如果你遵循這些基本的經驗，某天你可能最終成為他們中的一員。 _譯/萬婧

　　錯失的機會？

　　MySpace的創始人在2005年將MySpace以5.8億美元出售給默多克的新聞集團，在當時被認為過早退出了。2007年，默多克拒絕了雅虎為MySpace開出的120億美元的股票報價。2011年，他把MySpace以3500萬美元的價格賣給了一家投資集團。這可比在英國議會上被餡餅襲擊對默多克的傷害要大得多。

　　2010年，谷歌擬以60億美元的估值要約收購Groupon，新興網上交易業務領域的一家開拓者。Groupon的CEO安德魯·梅森沒有接受，轉而尋求IPO 上市 。公開市場IPO融資是否對Groupon更有利？或者梅森是否會像他的許多潛在商家客戶一樣，后悔沒有接受這筆收購？

　　2010年，Twitter也拒絕了谷歌100億美元的收購報價。

　　Twitter的估值約為84億美元，但其收入模式面臨質疑，同時Twitter僅得到了其創始人Jack Dorsey的部分關注，因為Dorsey將精力主要集中在發展他的手機支付初創企業——廣場(Square)。