投資行為中的“自我取消”現(xiàn)象

　市場(chǎng)終究會(huì)取消所有的市場(chǎng)英雄。

　　我這么說(shuō)的意思是，和生命一樣，投資行為首先是在時(shí)間軸上展開(kāi)的，所謂此一時(shí)彼一時(shí)，即便功底深厚、方法獨(dú)到，“運(yùn)氣”的成分依然不容忽略：經(jīng)驗(yàn)形成慣性，而時(shí)間不會(huì)彎曲，每一個(gè)機(jī)會(huì)都是“新”機(jī)會(huì)，每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都是“新”風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如，美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·保爾森，2008年押注次貸市場(chǎng)崩盤，一戰(zhàn)成名天下知，2010年個(gè)人收益更是高達(dá)50億美元。但今年以來(lái)，保爾森旗下基金損失慘重，業(yè)績(jī)創(chuàng)17年來(lái)最差水平，其優(yōu)勢(shì)基金和優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)基金跌幅均高達(dá)40%左右。

　　在職業(yè)投資人中，類似保爾森這樣的情況顯然不是特例。比如，另一位基金經(jīng)理比爾·米勒，在次貸危機(jī)之前曾被譽(yù)為十五年來(lái)最偉大的基金經(jīng)理，但在2008年的市場(chǎng)中，因?yàn)?ldquo;抄底金融股”，比爾·米勒管理的基金最大跌幅超過(guò)55%。

　　時(shí)移勢(shì)易，各具稟賦的投資人在時(shí)間軸上的表現(xiàn)此伏彼起實(shí)屬常態(tài)。但如同時(shí)考慮到其管理資產(chǎn)的規(guī)模變化這一因素，這件事情可能就會(huì)呈現(xiàn)出另外一種況味。

　　舉個(gè)例子，一位名不見(jiàn)經(jīng)傳的基金經(jīng)理用十年時(shí)間把一只小型封閉基金從1億元的規(guī)模做到了10億元的規(guī)模，十年而十倍，名聲大噪。然后，他開(kāi)始接受新資金的進(jìn)入，蜂擁而至的新資金把他的資產(chǎn)管理規(guī)模迅速推高到了100億元。接下來(lái)的一年，“很不幸地”，他虧損了10%。

　　聽(tīng)起來(lái)，只是10%而已，但在規(guī)模上，這個(gè)損失額超過(guò)了過(guò)去十年來(lái)他為投資者創(chuàng)造的全部利潤(rùn)額。短短一年時(shí)間里，他就把自己取消了。

　　這幾乎是一個(gè)寓言，在不同的時(shí)間地點(diǎn)和領(lǐng)域內(nèi)，反復(fù)出現(xiàn)在不同的人身上。

　　比如，一家 私募 基金，在2009年的反彈市中，重倉(cāng)“低價(jià)概念股”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大市，聲名鵲起，于是新資金蜂擁而至，但“很不幸地”，這家基金在2010年開(kāi)始踏錯(cuò)節(jié)奏落后大市；還比如，一家 私募基金 ，在2010年堅(jiān)定做多“稀土、高鐵”板塊，大獲成功，于是新資金蜂擁而至，但“很不幸地”，這家基金在2011年的“無(wú)主題無(wú)趨勢(shì)”市場(chǎng)中，表現(xiàn)大幅落后……

　　當(dāng)然，也有另外的表現(xiàn)方式。比如，一家公募基金押注一只“故事股”，隨著股價(jià)的攀升倉(cāng)位也在不斷加高，然后，股票停牌，再然后，公告“故事”破滅，股價(jià)復(fù)牌后接連幾個(gè)無(wú)量跌停……

　　甚至在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，大體亦如是。比如，次貸危機(jī)發(fā)生前后的美國(guó)銀行業(yè)，歐債危機(jī)發(fā)生前后的歐洲銀行業(yè)。也許還要包括中國(guó)的 房地產(chǎn) 行業(yè)……

　　大浪淘沙，沙隨浪卷去。